2017年度财报点评：全年业绩符合预期，检维修服务待发力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全年业绩符合预期，检维修服务待发力 ——智能自控（002877）2017年度财报点评 2018年03月07日 推荐/维持 智能自控 财报点评 任天辉 分析师 执业证书编号：S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 樊艳阳 研究助理 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件： 上市公司发布2017年度报告，报告期内实现营业总收入307,423,199.69元，较上期增加12.35%，实现归属于上市公司股东的净利润47,646,591.62元，较上期增加4.16%。每股收益为0.44元。 公司董事会审议通过利润分配方案：以总股本122,240,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利 0.8 元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 公司分季度财务指标 指标 2015Q1 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 营业收入（百万元） 41.39 71.55 60.98 74.41 71.58 80.31 81.11 增长率（%） - - - - - 12.25% 33.01% 毛利率（%） 49.00% 38.29% 50.10% - -17.55% 40.80% 37.41% 期间费用率（%） 38.02% 19.75% 24.34% - 42.07% 21.24% 19.33% 营业利润率（%） 11.36% 18.30% 24.26% 15.88% 20.35% 18.38% 19.73% 净利润（百万元） 4.02 12.13 12.24 9.84 12.26 12.45 13.10 增长率（%） - - - - - 02.68% 07.03% 每股盈利（季度，元） 0.04 0.13 0.13 0.11 0.10 0.10 0.11 资产负债率（%） 36.50% - 36.52% 33.48% 27.47% 29.14% 28.95% 净资产收益率（%） 1.65% - 3.79% 3.04% 2.19% 2.18% 2.24% 总资产收益率（%） 1.05% - 2.41% 2.02% 1.59% 1.54% 1.59% 观点：  业绩符合预期，行业发展缓中趋稳 公司营业收入3.07亿元，归母净利润4765万元，较上年同期均有小幅的增长。公司主营产品为石化、能源行业的智能控制阀，及相关控制阀的检维修服务，石化和能源行业在国家“去产能”的政策背景下，不再像以前一样盲目扩张，而是走向高端化、高效化的良性道路，整体发展缓中趋稳，有利于公司高端智能控制阀的市场需求。 东兴证券财报点评 智能自控（002877）：全年业绩符合预期，检维修服务待发力 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司主营收入仍以控制阀产品为主，检维修服务待发力 从分产品收入看，公司控制阀产品收入2.65亿元，同比增加18.47pct，占全年营业收入的86.35%；第二大收入产品为阀门的检维修，产品收入3213万元，同比降低了0.26pct，占全年营业收入的10.45%。 2015年公司获得了中国特种设备检测研究院《石油化工检维修资质证书》中E4-I类控制阀检维修专项资质，这是国内最高的认证资质，具有稀缺性；在整体行业上，上一轮石化行业投资高峰约在10年前，大部分控制阀将迎来检维修需求高峰，公司有望利用自身检维修服务优势，扩大这部分业务，预计后续将会有明显表现。  存货增加显示产品需求稳健，承兑汇票影响经营活动现金流 公司在整个经营过程中完全采用“以销定产”的模式，依据销售合同来组织设计、采购、生产，由于订单增加的需求，本报告期末存货为1.29亿元，同比增加87.7%，存货中主要为原材料3629万，在产品4779万，分别占据28%和37%，显示下游控制阀产品需求稳健。另外公司经营活动先进流量净额为-3588万元，同比减少了194.28%，一方面由于原材料储备增加，另一方面也由于本期应收账款以承兑汇票方式收回的比例偏高所致。 投资建议与评级： 我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为3.36 亿元、4.36 亿元和5.23亿元，归母净利润分别为5700 万元、7200 万元和8000 万元，每股收益分别为0.47 元、0.59 元和0.66 元，对应PE分别为45X、36X 和32X，维持“推荐”评级。 风险提示： 石油化工行业持续低迷，新业务开展不及预期 东兴证券财报点评 智能自控（002877）：全年业绩符合预期，检维修服务待发力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 337 646 675 809 1026 营业收入 274 307 336 436 523 货币资金 33 52 144 169 289 营业成本 157 182 192 250 302 应收账款 170 220 208 270 324 营业税金及附加 4 3 3 4 5 其他应收款 8 6 7 9 11 营业费用 18 21 22 28 34 预付款项 5 11 12 13 15 管理费用 35 38 44 57 68 存货 69 129 84 110 133 财务费用 4 4 2 5 13 其他流动资产 0 155 155 155 155 资产减值损失 4.16 3.16 4.00 4.00 4.00 非流动资产合计 172 177 284 315 342 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0.00 0.32 0.00 0.00 0.00 固定资产 56.98 56.66 81.65 120.52 157.55 营业利润 53 57 69 88 97 无形资产 30 29 102 99 96 营业外收入 1.52 0.39 1.00 1.00 1.00 其他非流动资产 0 2 0 0 0 营业外支出 0.23 0.22 0.30 0.40 0.50 资产总计 509 824 959 1124 1368 利润总额 55 57 69 88 98 流动负债合计 185 218 168 177 209 所得税 9 10 12 15 17 短期借款 68 65 26 0 0 净利润 46 48 58 73 81 应付账款 94 98 113 147 178 少数股东损益 0 0 1 1 1 预收款项 7 12 12 12 12 归属母公司净利润 46 48 57 72 80 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 93 97 83 112 132 非流动负债合计 1 20 70 170 320 EPS（元） 0.50 0.44 0.47 0.59 0.66 长期借款 0 20 70 170 320 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 186 239 237 347 529 成长能力 少数股东权益 0 0 1 2 3 营业收入增长 7.16% 12.35% 9.30% 29.89% 19.95% 实收资本（或股本） 92 122 220 220 220 营业利润增长 6.95% 7.38% 20.37% 27.24% 11.34% 资本公积 35 227 227 227 227 归属于母公司净利润增长 19.79% 26.62% 19.79% 26.62% 11.30% 未分配利润 168 202 212 225 239 获利能力 归属母公司股东权益合计 323 585 721 776 837 毛利率(%) 42.80% 40.65% 42.78% 42.64% 42.23% 负债和所有者权益 509 824 959 1124 1368 净利率(%) 16.72% 15.50% 17.19% 16.79% 15.56% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 8.99% 5.78% 5.95% 6.43% 5.88% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 14.16% 8.14% 7.92% 9.32% 9.61% 经营活动现金流 38 -36 129 27 56 偿债能力 净利润 46 48 58 73 81 资产负债率(%) 37% 29% 25% 31% 39% 折旧摊销 36.19 36.11 0.00 19.05 22.44 流动比率 1.82 2.96 4.03 4.57 4.90 财务费用 4 4 2 5 13 速动比率 1.45 2.37 3.52 3.95 4.27 应收账款减少 0 0 12 -62 -54 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.56 0.46 0.38 0.42 0.42 投资活动现金流 -8 -173 -47 -54 -54 应收账款周转率 2 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.01 3.21 3.18 3.35 3.22 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.44 0.47 0.59 0.66 筹资活动现金流 -15 229 67 51 118 每股净现金流(最新摊薄) 0.16 0.16 0.68 0.11 0.55 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.52 4.79 3.28 3.53 3.80 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 0 31 98 0 0 P/E 42.16 47.91 45.15 35.66 32.04 资本公积增加 0 192 0 0 0 P/B 5.98 4.40 6.44 5.98 5.54 现金净增加额 15 20 149 24 120 EV/EBITDA 21.16 26.87 54.98 41.45 35.25 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 智能自控（002877）：全年业绩符合预期，检维修服务待发力 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 研究助理简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均