2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2022年04月28日 赛意信息（300687.SZ） 2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点 事件：公司发布2021年度报告，实现营业收入19.35亿元，同比增长39.68%；归母净利润为2.25亿元，同比增长27.53%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长27.84%。业绩符合预期。 充分受益于我国制造业升级大趋势，业绩保持快速上升态势。1）报告期内，公司不断提升工业软件及数字化中台方面的产品化能力，继续执行区域扩张、市场领先战略，加强生态伙伴合作，不断连接外部资源并增强客户粘性，保持了良好增长，全年实现营业收入19.35亿元，同比增长39.68%，整体毛利率达到35.33%，同比上升0.43 pct。利润方面，公司实现归母净利润2.25亿元，同比增长27.53%，若扣除股份支付费用约3684万元的影响，则增速达45.6%，保持快速上升态势。2）分业务来看，2021年，公司泛ERP业务收入11.18亿元，同比增长37.07%，毛利率为35.11%，同比上升0.99 pct；智能制造业务收入5.92亿元，同比增长43.23%，毛利率为42.12%，同比上升1.08 pct。泛ERP业务与工业软件落地实施业务协同效果明显，全栈式产品组合能力开始受市场认可，全年新签订单超过25亿元，同比增长约39%，服务客户800余家，同时自研产品发展提速，有望持续改善盈利能力，后续业绩持续性可期。 研发实力进一步提升，整体费用率保持稳定。1）2021年公司研发投入为2.96亿元，同比增长76.49%，占营收比达15.32%，同比上升3.20 pct，且2021年底定增落地，研发资金实力进一步提升。2021年研发人员数为2492人，同比增长49.76%，占总员工比达到40.43%，新增13项发明专利及106项软件著作权，进一步提升了核心技术优势。2）整体费用率保持稳定，其中销售费用率为5.32%，同比上升0.05 pct，管理费用率为6.73%，同比上升1.39 pct，研发费用率为10.27%，同比上升0.65 pct，财务费用率为0.95%，同比上升0.32 pct。 工业互联网应用普及率有望大幅提升，软件占比提升带动盈利能力。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知。规划中披露，2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，而到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，其中，工业互联网平台应用普及率计划从14.7%提升至45%，渗透率大幅增长。2）公司智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升，成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。 作为华为顶级战略合作伙伴，共推智能制造云产品。1）2019年公司获华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM系统进入鲲鹏生态，加速推进企业私有云方案，并深度参与认证研究院，挑选国内优秀数字化技术和软件公司，输送至相关企业。公司客户结构持续优化，华为作为公司最大客户，其收入占比逐步下降。2）基于智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望向细分行业纵深拓展，也有望受益于华为云在技术和渠道端的加持。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告，预计2022-2024年营业收入为26.37/35.53/47.30亿元，归母净利润为3.40/4.75/6.46亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务推广不达预期；贸易摩擦风险；企业IT投入不达预期 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,385 1,935 2,637 3,553 4,730 增长率yoy（%） 28.8 39.7 36.3 34.7 33.1 归母净利润（百万元） 176 225 340 475 646 增长率yoy（%） 165.4 27.5 51.5 39.5 36.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.44 0.56 0.85 1.19 1.62 净资产收益率（%） 14.1 9.7 12.9 15.5 17.7 P/E（倍） 42.3 33.2 21.9 15.7 11.5 P/B（倍） 7.7 3.4 3.0 2.6 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 4月27日收盘价(元) 18.71 总市值(百万元) 7,454.11 总股本(百万股) 398.40 其中自由流通股(%) 68.62 30日日均成交量(百万股) 3.33 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《赛意信息（300687.SZ）：2021年业绩快报持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点》2022-02-28 2、《赛意信息（300687.SZ）：2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点》2022-01-21 3、《赛意信息（300687.SZ）：智能制造带动盈利指标大幅提升，制造升级大趋势下MES领军迎加速点》2021-08-29 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-042021-082021-122022-04赛意信息沪深300 2022年04月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1285 1999 2252 2752 3726 营业收入 1385 1935 2637 3553 4730 现金 509 1162 1044 1251 1666 营业成本 902 1251 1700 2263 2985 应收票据及应收账款 500 603 900 1125 1571 营业税金及附加 9 11 16 21 28 其他应收款 20 21 35 41 60 营业费用 73 103 139 181 230 预付账款 18 28 34 50 62 管理费用 74 130 169 217 273 存货 99 124 178 224 307 研发费用 133 199 294 412 568 其他流动资产 140 61 61 61 61 财务费用 9 18 -10 -10 -5 非流动资产 734 1007 1051 1110 1182 资产减值损失 0 -2 -1 -2 -3 长期投资 101 109 123 138 152 其他收益 16 23 20 21 20 固定资产 23 237 238 250 276 公允价值变动收益 1 0 0 1 0 无形资产 96 187 214 246 277 投资净收益 8 11 10 10 10 其他非流动资产 514 474 475 476 476 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2019 3006 3304 3862 4908 营业利润 189 240 360 504 686 流动负债 387 455 480 635 1106 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 28 30 30 169 585 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 36 45 66 82 113 利润总额 189 240 360 504 686 其他流动负债 323 380 384 384 408 所得税 13 12 17 24 33 非流动负债 381 188 163 139 118 净利润 176 228 343 480 652 长期借款 369 145 119 96 75 少数股东损益 0 4 3 6 6 其他非流动负债 12 43 43 43 43 归属母公司净利润 176 225 340 475 646 负债合计 768 643 643 774 1224 EBITDA 209 237 367 518 711 少数股东权益 177 182 184 190 196 EPS（元） 0.44 0.56 0.85 1.19 1.62 股本 217 398 398 398 398 资本公积 294 1133 1133 1133 1133 主要财务比率 留存收益 461 649 900 1271 1773 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1073 2181 2477 2898 3488 成长能力 负债和股东权益 2019 3006 3304 3862 4908 营业收入(%) 28.8 39.7 36.3 34.7 33.1 营业利润(%) 179.9 26.8 50.3 40.0 35.9 归属于母公司净利润(%) 165.4 27.5 51.5 39.5 36.2 获利能力 毛利率(%) 34.9 35.3 35.5 36.3 36.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.7 11.6 12.9 13.4 13.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.1 9.7 12.9 15.5 17.7 经营活动现金流 121 253 23 220 173 ROIC(%) 12.3 8.4 11.8 14.1 15.0 净利润 176 228 343 480 652 偿债能力 折旧摊销 9 21 34 38 44 资产负债率(%) 38.1 21.4 19.5 20.0 24.9 财务费用 9 18 -10 -10 -5 净负债比率(%) -5.5 -38.2 -30.9 -29.6 -25.3 投资损失 -8 -11 -10 -10 -10 流动比率 3.3 4.4 4.7 4.3 3.4 营运资金变动 -90 -66 -334 -277 -508 速动比率 2.9 3.9 4.1 3.8 3.0 其他经营现金流 26 63 0 -1 0 营运能力 投资活动现金流 -464 -181 -68 -86 -105 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 1.0 1.1 资本支出 244 197 30 45 57 应收账款周转率 2.8 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 -214 11 -14 -14 -14 应付账款周转率 26.4 30.6 30.6 30.6 30.6 其他投资现金流 -434 27 -52 -56 -62 每股指标（元） 筹资活动现金流 418 583 -73 -65 -70 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.56 0.85 1