2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年01月21日 赛意信息（300687.SZ） 2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点 事件：1月20日，公司发布2021年度业绩预告，实现营业收入18.5-19.9亿元，同比增长33.54%-43.65%；归母净利润2.15-2.5亿元，同比增长22.11%-41.99%；扣非净利润2-2.35亿元，同比增长23.04-44.57%。 主营业务保持良好增长，预计充分受益于我国制造业升级大趋势。1）报告期内，公司实现营业收入18.5-19.9亿元，同比增长33.54%-43.65%；归母净利润2.15-2.5亿元，同比增长22.11%-41.99%。主要源于公司不断提升在工业软件及数字化中台方面的产品化能力；同时，公司继续执行区域扩张、市场领先战略，进一步加强与生态伙伴的深度合作，不断连接外部资源，增强客户粘性，优化各业务板块收入，公司主营业务保持良好增长。2）根据2021年半年报，公司在2020年良好业务发展基础上，将进一步提高自研软件销售收入，力争在2020年基础上取得翻倍增长。截至2020年末，公司全年新签订单超过18亿，同比增长55%，服务客户600余家，业务发展动能保持上升态势，后续业绩持续性可期。 工业互联网应用普及率有望大幅提升，软件占比提升带动盈利能力。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知。规划中披露，2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，而到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，其中，工业互联网平台应用普及率计划从14.7%提升至45%，渗透率大幅增长。2）3）公司智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升，成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。 作为华为顶级战略合作伙伴，共推智能制造云产品。1）2019年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私有云方案。还深度参与认证研究院，挑选国内优秀的数字化技术和软件公司，输送至相关企业。华为作为公司最大客户，同时公司客户结构持续优化，华为收入占比逐步下降。2）基于在智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望快速向细分行业纵深拓展。并且，有望受益于华为云在技术和渠道端的加持。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023年营业收入分别为19.58亿元、26.79亿元及36.38亿元（前期分别为18.51亿元、24.71亿元和32.79亿元），归母净利润分别为2.29亿元、3.04亿元及4.15亿元（前期分别为2.77亿元、4.27亿元和6.44亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：新业务推广不达预期；贸易摩擦风险；企业IT投入不达预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,076 1,385 1,958 2,679 3,638 增长率yoy（%） 18.3 28.8 41.3 36.8 35.8 归母净利润（百万元） 66 176 229 304 415 增长率yoy（%） -41.6 165.4 30.2 32.6 36.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.31 0.81 1.06 1.40 1.91 净资产收益率（%） 6.8 14.1 15.9 17.9 20.1 P/E（倍） 96.3 36.3 27.9 21.0 15.4 P/B（倍） 7.62 6.61 5.51 4.52 3.59 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月20日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 1月20日收盘价(元) 29.41 总市值(百万元) 11,669.27 总股本(百万股) 396.78 其中自由流通股(%) 68.50 30日日均成交量(百万股) 4.60 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《赛意信息（300687.SZ）：智能制造带动盈利指标大幅提升，制造升级大趋势下MES领军迎加速点》2021-08-29 2、《赛意信息（300687.SZ）：Q1实现持续高增，智能制造领军享受高景气周期》2021-04-29 3、《赛意信息（300687.SZ）：20年业绩实现高增，智能制造领军迎产业景气拐点》2021-04-27 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-012021-052021-092022-01赛意信息沪深300 2022年01月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1027 1285 1948 2468 3435 营业收入 1076 1385 1958 2679 3638 现金 432 509 794 1087 1476 营业成本 770 902 1269 1708 2299 应收票据及应收账款 495 500 905 1017 1594 营业税金及附加 7 9 12 17 23 其他应收款 23 20 40 42 70 营业费用 58 73 120 175 244 预付账款 12 18 24 33 44 管理费用 81 74 104 140 182 存货 3 99 45 148 112 研发费用 89 133 207 299 413 其他流动资产 62 140 140 140 140 财务费用 -1 9 20 39 61 非流动资产 304 734 802 871 945 资产减值损失 -0 -0 -0 -0 -0 长期投资 58 101 146 192 238 其他收益 6 16 11 14 12 固定资产 20 23 27 33 42 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 66 96 108 123 140 投资净收益 11 8 8 7 8 其他非流动资产 160 514 521 524 525 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1331 2019 2751 3339 4380 营业利润 68 189 246 322 437 流动负债 342 387 998 1406 2150 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 72 28 470 877 1450 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 32 36 60 70 105 利润总额 67 189 246 322 436 其他流动负债 238 323 468 460 596 所得税 1 13 16 18 22 非流动负债 2 381 310 238 167 净利润 67 176 229 304 415 长期借款 0 369 297 226 155 少数股东损益 1 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 2 12 12 12 12 归属母公司净利润 66 176 229 304 415 负债合计 344 768 1308 1644 2317 EBITDA 67 209 264 358 491 少数股东权益 149 177 177 177 177 EPS（元） 0.31 0.81 1.06 1.40 1.91 股本 218 217 347 347 347 资本公积 294 294 164 164 164 主要财务比率 留存收益 337 461 640 871 1176 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 838 1073 1265 1518 1886 成长能力 负债和股东权益 1331 2019 2751 3339 4380 营业收入(%) 18.3 28.8 41.3 36.8 35.8 营业利润(%) -46.1 179.9 30.0 31.2 35.4 归属于母公司净利润(%) -41.6 165.4 30.2 32.6 36.4 获利能力 毛利率(%) 28.4 34.9 35.2 36.2 36.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.2 12.7 11.7 11.3 11.4 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.8 14.1 15.9 17.9 20.1 经营活动现金流 44 121 1 125 76 ROIC(%) 6.4 12.3 11.1 12.0 12.6 净利润 67 176 229 304 415 偿债能力 折旧摊销 8 9 12 15 17 资产负债率(%) 25.8 38.1 47.6 49.2 52.9 财务费用 -1 9 20 39 61 净负债比率(%) -36.5 -5.5 4.1 6.0 10.4 投资损失 -11 -8 -8 -7 -8 流动比率 3.0 3.3 2.0 1.8 1.6 营运资金变动 -43 -90 -252 -226 -408 速动比率 2.9 2.9 1.8 1.6 1.5 其他经营现金流 25 26 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 78 -464 -72 -77 -82 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 31 244 23 24 28 应收账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8 长期投资 182 -214 -45 -46 -46 应付账款周转率 37.6 26.4 26.4 26.4 26.4 其他投资现金流 291 -434 -94 -100 -101 每股指标（元） 筹资活动现金流 110 418 -86 -161 -178 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.81 1.06 1.40 1.91 短期借款 44 -44 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.56 0.01 0.57 0.35 长期借款 0 369 -72 -72 -71 每股净资产(最新摊薄) 3.86 4.45 5.34 6.50 8.20 普通股增加 72 -1 130 0 0 估值比率 资本公积增加 -155 -0 -130 0 0 P/E 96.3 36.3 27.9 21.0 15.4 其他筹资现金流 148 94 -14 -89 -107 P/B 7.6 6.6 5.5 4.5 3.6 现金净增加额 232 76 -157 -113 -184 EV/EBITDA 149.6 49.0 39.2 29.0 21.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所