2022一季报点评：业绩超预期，预付款高增反映公司订单饱满

证券研究报告·公司点评报告·普钢 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新兴铸管（000778） 2022一季报点评：业绩超预期，预付款高增反映公司订单饱满 2022年04月26日 证券分析师 杨件 执业证书：S0600520050001 yangjian@dwzq.com.cn 证券分析师 刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.30 一年最低/最高价 3.65/5.39 市净率(倍) 0.73 流通A股市值(百万元) 16,754.06 总市值(百万元) 17,160.78 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.90 资产负债率(%,LF) 50.66 总股本(百万股) 3,990.88 流通A股(百万股) 3,896.29 相关研究 《新兴铸管(000778)：2021年年报点评：国家水管网大投资下看好公司作为管网管材的龙头地位》 2022-04-19 《新兴铸管(000778)：行业风起、价值铸就，管网大投资核心受益公司》 2022-03-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 53,301 64,640 76,972 89,488 同比 24% 21% 19% 16% 归属母公司净利润（百万元） 2,007 2,687 3,363 3,889 同比 11% 34% 25% 16% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.50 0.67 0.84 0.97 P/E（现价&最新股本摊薄） 8.55 6.39 5.10 4.41 [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布2022一季报，2022Q1公司实现营业收入129.96亿元，同比增长-2.02%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长31.40%，略超我们预期。公司预付款项较2021年末增加65%，研发费用同比增长37%。 ◼ 2022Q1公司预付款项较年初增长65%，研发费用同比增长37%。2022Q1公司实现营业收入129.96亿元，同比增长-2.02%，环比增长15.47%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长31.4%，环比增长516.73%，利润端修复显著。公司预付款项较年初增长65%，我们判断公司的订单饱满，增加预付原料款。研发费用上，2022Q1公司实现研发费用1.3亿，同比增长37%，根据公司2021年年报，研发增加布局排水管业务布局。2022Q1公司实现毛利率10.23%，环比+1.93pct。2021年受原材料价格上涨影响铸管业务毛利率下滑拖累公司利润增速，2022年铸管业务毛利率有望企稳回升。公司报表端业绩稳健，叠加公司作为供水管网龙头，我们看好公司2022年业绩稳健增长。公司竞争力方面：2020年公司铸管产能为320万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业，国内第二、第三、第四生产厂家为山东国铭、安阳市永通和圣戈班（中国），三家产能均在60万吨/年以下，四家企业产能合计约占国内铸管产能的50%，公司作为国内球墨铸铁管的龙一，与国内其他厂家相比具有显著优势。2021年原材料成本上升拖累了公司铸管业务的毛利率，我们判断在水管网改造背景下铸管需求上升，在供给相对稳定的情况下（碳中和背景下新建钢铁厂流程较长），铸管业务毛利率有望迎来修复。 ◼ 国家水管网大投资背景下，水管网固定资产投资有望迎来高增：政策上：2021年12月习总书记在中央经济工作会议上强调须把管道改造建设作为重要的基础设施工程。2022年4月26日，习总书记在中央财经委员会第十次会议上强调加强重大水利工程建设、有序推进地下综合管廊建设、加强城市防洪排涝处理能力、加强农田水利设施。2022Q1我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长19.3%，根据国家统计局的数据，我国水利管理业投资同比增长10%，2022年基建发力的大背景下，水管网固定资产投入有望迎来高增。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于国家水管网大投资背景下，公司作为管网管材行业龙头，我们调整公司2022-2024年EPS从 0.62、0.82、1.01元/股至0.67、0.84、0.97元/股，对应PE为6倍、5倍、4倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石价格剧烈波动的风险等。 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%2021/4/262021/8/252021/12/242022/4/24新兴铸管沪深300 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新兴铸管三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 24,627 32,299 37,899 46,063 营业总收入 53,301 64,640 76,972 89,488 货币资金及交易性金融资产 9,533 12,346 15,148 18,959 营业成本(含金融类) 47,880 56,767 67,244 79,435 经营性应收款项 7,319 9,424 10,950 13,052 税金及附加 333 488 531 647 存货 5,452 7,370 8,373 10,032 销售费用 437 776 847 716 合同资产 0 0 0 0 管理费用 771 1,034 1,385 1,521 其他流动资产 2,323 3,159 3,428 4,021 研发费用 529 640 924 984 非流动资产 28,753 29,282 29,644 29,368 财务费用 387 293 292 271 长期股权投资 4,549 4,517 3,849 2,500 加:其他收益 83 121 132 160 固定资产及使用权资产 17,836 19,492 20,369 20,861 投资净收益 503 323 462 877 在建工程 1,996 500 66 110 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 2,581 2,847 3,272 3,618 减值损失 -724 -1,093 -1,657 -1,925 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 162 65 385 805 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 2,988 4,057 5,071 5,831 其他非流动资产 1,791 1,926 2,088 2,280 营业外净收支 -45 -80 -115 -88 资产总计 53,381 61,581 67,544 75,431 利润总额 2,944 3,977 4,956 5,744 流动负债 21,397 25,583 27,895 31,562 减:所得税 764 1,062 1,305 1,523 短期借款及一年内到期的非流动负债 9,051 9,051 9,051 9,051 净利润 2,180 2,915 3,651 4,220 经营性应付款项 6,962 8,937 10,317 12,294 减:少数股东损益 173 228 288 332 合同负债 2,796 4,318 4,719 5,731 归属母公司净利润 2,007 2,687 3,363 3,889 其他流动负债 2,588 3,276 3,807 4,486 非流动负债 5,644 6,744 6,744 6,744 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.50 0.67 0.84 0.97 长期借款 878 978 978 978 应付债券 3,982 4,982 4,982 4,982 EBIT 3,031 4,935 6,041 6,185 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 4,213 6,159 7,443 7,563 其他非流动负债 784 784 784 784 负债合计 27,042 32,327 34,639 38,306 毛利率(%) 10.17 12.18 12.64 11.23 归属母公司股东权益 23,528 26,215 29,577 33,466 归母净利率(%) 3.76 4.16 4.37 4.35 少数股东权益 2,811 3,039 3,327 3,659 所有者权益合计 26,339 29,254 32,905 37,125 收入增长率(%) 24.07 21.27 19.08 16.26 负债和股东权益 53,381 61,581 67,544 75,431 归母净利润增长率(%) 10.72 33.88 25.18 15.64 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 3,169 4,415 5,676 5,577 每股净资产(元) 5.90 6.57 7.41 8.39 投资活动现金流 -2,684 -2,338 -2,489 -1,382 最新发行在外股份（百万股） 3,991 3,991 3,991 3,991 筹资活动现金流 -1,187 736 -385 -385 ROIC(%) 5.71 8.56 9.66 9.08 现金净增加额 -718 2,813 2,802 3,810 ROE-摊薄(%) 8.53 10.25 11.37 11.62 折旧和摊销 1,182 1,224 1,402 1,378 资产负债率(%) 50.66 52.50 51.28 50.78 资本开支 -3,093 -2,358 -2,655 -1,916 P/E（现价&最新股本摊薄） 8.55 6.39 5.10 4.41 营运资本变动 -699 -726 -948 -823 P/B（现价） 0.73 0.65 0.58 0.51 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌