圣农发展2021年年报点评：养殖α优势尽显，食品板块发力

维持“增持”。由于行业供给维持高位，饲料原料价格上行，我们下调公司2022-2023年EPS为0.54（-0.35）元、1.22（-0.39）元，预计公司2024年EPS为1.38元，受周期因素影响，预计2022年行业中公司普遍亏损，因此给予公司2023年行业平均32.19倍PE，维持39.28元目标价，维持“增持”。 业绩略低于预期。公司发布2021年年报，21年公司营业收入144.80亿元，同比增长5.30%；归母净利润4.50亿元，同比下降78.00%。 养殖端：鸡价低迷，公司α优势尽显。21年公司养殖端实现营业收入89.28亿，同比增长0.63%。在行业大幅亏损之际，公司实现盈利，α优势尽显。 并且公司在全产业链各环节投入改扩建投资，不断提升生产能力和配套服务，实现自动化升级，进一步提升生产能力。此外，公司在饲料、养殖管理等方面做出了一定的优化与提升，成本端竞争优势凸显。 食品端：食品B端稳健增长，爆品拉动C端业绩。21年公司食品板块实现营业收入46.46亿元，同比增长13.94%，食品板块占总收入比重达32.09%。公司扩张食品板块布局，公司高质量产品和渠道优势显著。生产环节，公司不断推出爆品，扩大生产产能。营销环节，21年公司在上海、杭州建设创新营销中心，发展线上销售，线上平台增速超过250%，新零售平台（盒马鲜生、美团买菜等）增速更超300%，食品板块的高成长性显著。 风险提示：白羽鸡价格低于预期，饲料原料价格超预期上涨。