一季报符合预期，二季度有望释放弹性

根据提供的报告正文，我们得出以下总结：

1. 2022年一季度，涪陵榨菜营收6.88亿元，同比增长-2.88%，归母净利润2.14亿元，同比增长5.39%。毛利率为52.37%，同比下滑7.70pct，主要系新收购青菜头一季度仍未投入使用，包材等成本高企所致。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.87%、3.31%和-3.72%，分别同比下滑6.30%、0.88%和-1.76pct。净利率为31.11%，同比增长2.44pct，主要系销售费用、财务费用以及研发费用减少所致。

2. 公司对旗下产品提价3%-19%，目前已经传导至终端，价增红利凸显。2022年青菜头采购均价约为800元/吨（同比下降约30%），新收购青菜头预计在5月左右陆续投放，并且今年半成品收购占比或将下滑，成本显著下行。2022年费用投放更加精准，广告投放减少，整体销售费用率预计有所下降。公司餐饮二部的组建基本完成，并成立餐饮渠道销售中心，餐饮端有望贡献新增量。新建产能项目进展顺利，目前公司拥有约23万吨产能，窖池容量约30万吨；我们预计远期规划产能约50万吨，窖池容量达到70万吨，为公司长远发展奠定基础。

3. 随着产能释放和萝卜等新品类放量，看好公司提价顺利落地带来价增，以榨菜为主多品类协同发展带来量增，以及降本缩费带来的利润弹性，渠道下沉稳步推进下公司业绩逐步释放。我们预计2022-2024年EPS为1.17/1.42/1.70元，当前股价对应PE分别为30、25、21倍，维持“推荐”投资评级。

4. 风险提示包括宏观经济下行风险、疫情拖累消费、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期、产能消化不及预期、原材料价格上涨等。