十四五文化强国与版权强国护航看内容科技融合新发展

q 2022年04月28日 华策影视(300133):十四五文化强国与版权强国护航看内容科技融合新发展 推荐 (维持) 投资要点 分析师：朱珠 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2022-04-27 当前股价（元） 4.23 总市值（亿元） 80.4 总股本（百万股） 1,901.1 流通股本（百万股） 1,618.5 52周价格范围（元） 3.99-7.83 日均成交额（百万元） 166.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究： 《华鑫证券-公司报告-公司动态研究报告-华策影视-300133-新秩序新增量助力内容排头兵新定价-朱珠-211229》 ▌2022年一季度基数效应及内容排播等因素致短期业绩承压 2022年一季度公司营收4.71亿元（同比降66.38%），归母利润1.14亿元（同比降16.9%），扣非利润0.92亿元（同比降28.6%），业绩下滑原因主要由于电影、电视剧销售同比下滑，如2021年2月电影《刺杀小说家》上映带来高基数效应，内容产品排播带来的季度性业绩波动，中期看优质内容如《与君初相识》2022年二季度热播中，2022年看公司优质剧集及电影供给进展。 ▌2021年公司版权业务利润同比增38.6%，成为重要板块之一，公司经营活动现金流量净额14.09亿元（同比增62%） 2021年公司总营收38.1亿元（同比增2%），归母利润4亿元（同比增0.3%），扣非利润2.5亿元（同比降18.95%），其中公司版权业务利润0.5亿元（同比增38.6%，占总利润12.8%），版权业务成为公司重要业务板块之一；2021年公司电视剧收入31.7亿元（同比降7%，与剧集数量的变化及价格因素均有关），电影销售营收3亿元（同比增351%），经济业务收入1.7亿元（同比增48%）；剧集端，2021年行业剧集播出量341部（同比下滑16.6%），但2021年公司剧集播出19部（同比增速46%），剧集内容供给实现逆势增长凸显公司内容竞争力，但单集价格变动需看行业复苏，2021年公司经营性现金流同比增62%，主业与现金流良性运转。 ▌十四五文化强国与版权强国护航三大战略锁定发展机遇 持续进击全球华语影视头部品牌 文化产业新趋势与新机遇下，公司的三大战略，第一，十四五文化强国顶层设计下，公司紧抓符合市场需求及观众需求的现实主义题材；第二，坚持内容为王及头部战略，构建精品华语内容的体系化生产能力，新一轮高质量内容供给可期；第三，内容与科技双轮发展，内容优势有望助力公司开辟内容与科技融合新生态，公司拥有的永久影视版权库在国内占据头部地位，永久版权也是数字时代的核心资产，版权强国下公司有望持续受益，公司旗下的华策新视界有望成为影视内容素材库头部平台，同时元宇宙新业务中公司的数字版权IP资产有望重估。元宇宙板块，与数字藏品平台形成深度捆绑，持续推进元宇宙产品发售工作，在实现未来两年当期业务收入的同时，完成华策影视作品的核心用户积累目证券研究报告 公司动态研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 标。 ▌ 盈利预测 给予“推荐”评级。我们看好公司作为影视内容行业头部公司，开启“精品内容生产者与行业平台赋能者”的新征程，完善业务生态，推动电影、版权、国际、元宇宙四大板块业务同时，也在加强全球国际影视云交易平台建设，携手全国影视内容公司共同走向全球。我们预计公司2022-2024年收入分别为40.2、45.6、52.7亿元，归母利润分别为4.87、5.95、7.31亿元，EPS分别为0.26、0.31、0.38元，当前股价对应PE分别为16.5、13.5、11倍，基于外部市场优胜劣汰，公司规模优势及品牌优势持续凸显，2022年待上映作品如《寻秦记》《我要和你在一起》《万里归途》等，进而给予“推荐”投资评级。 。 ▌ 风险提示 电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,807 4,015 4,555 5,266 增长率（%） 15.5% 5.5% 13.4% 15.6% 归母净利润（百万元） 400 487 595 731 增长率（%） 0.3% 21.7% 22.1% 22.8% 摊薄每股收益（元） 0.21 0.26 0.31 0.38 ROE（%） 5.9% 6.8% 7.7% 8.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌传媒新消费组简介 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经营，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，对传媒互联网新消费有长期跟踪经验。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。