朝闻国盛：中国铁塔，5G加速，基建王者先行

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年12月13日 朝闻国盛 中国铁塔：5G加速，基建王者先行 今日概览  重磅研报 【通信】中国铁塔（00788.HK）-5G加速，基建王者先行-20181213  研究视点 【宏观】信用仍紧，拐点何时可到？——11月金融数据点评-20181212 【固定收益】地产发债放松，2015年宽松周期重现？-20181213 【固定收益】政策暖风下，哪些房企受益（附名单）-20181213 【计算机】航天信息（600271.SH）-战略升级出现信号，短期担忧不符事实-20181213  热点聚焦 【食品饮料】成本下行、行业估值地位叠加减税预期利好啤酒行业-20181213 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 汽车 1.4% 0.8% -0.7% 食品饮料 0.9% 0.4% 1.5% 家用电器 0.8% -1.5% -5.6% 房地产 0.8% 1.6% 1.6% 休闲服务 0.8% 0.2% 1.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 通信 -1.5% 1.9% -1.2% 医药生物 -0.7% -4.8% -5.9% 传媒 -0.7% 0.9% -2.3% 计算机 -0.5% -0.4% -4.7% 电子 -0.2% 0.3% -3.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：北上流入继续放量，底部增持金融消费》2018-12-12 2、《朝闻国盛：经济缓行基建托底，通缩释放政策空间》2018-12-11 3、《朝闻国盛：贸易拐点显现，地产基建受益政策对冲加码》2018-12-10 4、《朝闻国盛：11月回购规模再创新高；芒果超媒受益内容强监管，付费会员高增长》2018-12-07 5、《朝闻国盛：“沪伦通”机制、规则及影响分析》2018-12-06 股票报告网整理http://www.nxny.com 2018年12月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【通信】中国铁塔（00788.HK）-5G加速，基建王者先行-20181213 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 首次覆盖给予“买入”评级。12月10日起，公司股票正式纳入港股通。短期来看，公司加入沪港通，增量资金涌入+市场关注度提升，双重利好。长期来看，国内5G加速，随着运营商资本开支回暖，5G基建投入增加，作为运营商基站的指定建设方，公司有望率先受益。我们预计2018-2020公司净利润31亿/57亿/88亿，EBITDA为413亿/463亿/528亿。 风险提示：5G建设进度不达预期；运营商资本开支持续下滑；场地租金、用人成本上涨过快；测算与真实情况有误差。  研究视点 【宏观】信用仍紧，拐点何时可到？——11月金融数据点评-20181212 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 何宁 联系人 hening@gszq.com 王梅郦 联系人 wangmeili@gszq.com 1、新增信贷环比同比双升，但贷款质量仍差；社融环比升同比降，两度调口径仍不改下降趋势，M1、M2双双回落且剪刀差继续走阔。总体看，货币宽但信用紧，表明银行风险偏好仍低。 2、继续提示预判信用拐点的三个维度：年内“紧信用”难以全面转为“宽信用”，也即社融修复尚需时日、增量和存量增仍难明显回升。考虑到明年一季度基数较高，我们预计，社融存量增速企稳回升，可能要到明年二季度。 3、维持此前判断，我国货币已然放松，我们预计，我国货币政策将继续“独立”宽松，年底年初可能再降准，明年也不排除降息（可能性不高，而且如果真降，我们预计最快也要到2季度）。 风险提示：经济失速下滑；监管力度超预期。 【固定收益】地产发债放松，2015年宽松周期重现？-20181213 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 房地产债出现放松，但当前整体库存偏低，地产政策可能性较小。预计在房住不炒+因城施策的框架下，部分地区可能进行有限度的结构性放松，方向则可能集中在供给端。 基建方面，需要关注地方隐性债务相关文件的出台进度和地方推进情况。此外，还需关注狭义财政+政策性银行对基建的支持力度，尤其是后者的弹性会更大。 财政政策方面，除了预算内资金和专项债对基建的支持以外，减税可能是一个重要的发力点。但减税作为供给端政策对债市的冲击，其直接影响不及支出扩张方面的需求端政策，对债市的影响可能主要在于担忧国债供给增加。 风险提示：政策出现超预期宽松。 【固定收益】政策暖风下，哪些房企受益（附名单）-20181213 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 2018年12月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 姜丹 S0680518090003 jiangdan@gszq.com 从涉及到的具体企业来看，我们根据发改委发布的《国家发展改革委关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（以下简称“通知”）中优质企业经营财务指标参考标准，主要考虑了主体评级、资产总额、营业收入和资产负债率四个指标进行筛选。 我们共筛选出146个企业，第一至四类企业的家数分别为19、58、46和23。从行业分布来看，涉及的制造业企业家数最多，共31家。而市场关注度最高的房地产企业有15家，具体名单请见正文。 风险提示：信用债供给明显增加。 【计算机】航天信息（600271.SH）-战略升级出现信号，短期担忧不符事实-20181213 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 战略会议首次召开，业务聚焦迎来起点。电子税务局近期批量上线，与公司税控业务分属不同环节。发改委解除定价未有信号，即使实际发生降价风险小。 业绩加速点明确，维持“买入”评级。企业客户数、会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据关键假设，预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿，归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿。维持“买入”评级。 风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。  热点聚焦 【食品饮料】成本下行、行业估值地位叠加减税预期利好啤酒行业-20181213 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 包材成本下行提高利润率 包材的价格敏感度较高，为避免价格大幅波动会采取提前签订采购合同锁定成本的模式，2019年玻璃瓶、纸箱的成本下降能够加速业绩释放，但反应到报表端具有滞后效应。以青岛啤酒为例，包装物占成本的比重约50%，同时玻璃瓶装啤酒占比高于易拉罐装啤酒，玻璃瓶和纸箱价格的下降对毛利率的提升较大。 减税增厚业绩预期 近期召开中央政治局工作会议，增值税率下调幅度有较高预期，较大程度释放啤酒类制造业企业的业绩弹性。 啤酒估值处于低位 啤酒（申万）指数在2015年６月达到4995的高点，此后伴随着行业啤酒产量的下滑和啤酒厂商业绩的下滑而下跌，2018H1在提价的催化下指数上涨，下半年受到宏观经济增速的放缓和中美贸易限制局面的悲观预期影响而走低，当下行业指数依然处于低位，板块PE（TTM）在年中达到70倍，目前回落到44倍。而我国几家啤酒上市公司的估值也处于低位，目前华润啤酒PE（TTM）为51倍，重庆啤酒PE（TTM）为 36倍，青岛啤酒PE（TTM）为 32倍。2019年在产品结构持续升级，包材成本下降以及减税的推动下，预计业绩弹性得到释放，板块具备配臵机会。 风险提示：市场竞争白热化导致费用失控，产品升级推广不达预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com 2018年12月13日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北