2022年一季报点评：一季报业绩超预期兑现，增发彰显扩产信心

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 力量钻石(301071.SZ) 2022年04月27日 买入（维持） 所属行业：珠宝首饰 当前价格(元)：230.17 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -19.94 -19.59 1.49 相对涨幅(%) -10.59 -2.33 21.19 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——02/21-02/25商业贸易周报-供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机》，2022.2.27 2.《力量钻石（301071.sz）：周期伊始，培育钻石新贵强势崛起》，2021.11.3 一季报业绩超预期兑现，增发彰显扩产信心 力量钻石（301071.SZ）2022年一季报点评 投资要点  公司发布2022年一季报，利润贴近预告上限。公司2022年Q1实现营业收入1.92亿元，同比+126.88%；实现归母净利润1.01亿元，同比+147.81%；实现扣非净利润9723.77万元之间，同比+147.10%。2021年Q4公司实现扣非净利润7260万元，扣非净利润环比有高速增长。公司Q1实现经营活动现金流净额8498.4万元，同比+167.3%。归母净利润贴近预告上限，业绩超预期兑现。  公司产品结构大幅提升，预计各业务均实现大幅增长。从2021年全年业绩来看，公司三大主营业务营收及盈利能力均实现超市场预期增长，2021年度，公司金刚石单晶业务实现营业收入1.37亿元，同比+38.14%，毛利率增长至57.93%，相比2020年增长18.49Pcts；金刚石微粉业务实现营业收入1.56亿元，同比增长54.54%，毛利率增长至50.02%，相比2020年增长9.66Pcts；培育钻石业务享受行业红利实现大幅增长，营业收入1.97亿元，同比增长428.11%，毛利率高达81.38%，在2020年高毛利率基础上增长14.55Pcts。公司整体销售产品毛利率为64.07%，增长20.69Pcts。2022年Q1公司营业收入环比+24.2%，归母净利润环比+28.85%，环比、同比均有高速增长，表现出较强的业绩成长性。主要由于高毛利产品销售占比大幅提升；金刚石产品市场需求旺盛，供给紧张，价格较去年同期明显增长。同时公司在行业红利下积极投产，产能实现快速增长。  3月25日公司公告计划实施定向增发，公司积极扩产彰显成长信心。公司公告称，本次增发将发行不超过发行前总股本的20%，即不超过1207.4万股；同时募集资金金额不超过40亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目。其中，预计使用募集资金21.9亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金16.0亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。若定增项目顺利落地，公司计划三年内将以募投资金投产1800台的设备增量。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现近翻倍的增长。力量钻石因中短期内具备技术壁垒和资金优势，在顺周期下加速扩产，有望实现投资设备的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。  3月河南省印发《2022年补短板“982”工程实施方案》，计划推进多个人造金刚石项目建设。河南省“982”工程实施方案中表示在人造金刚石的工业应用和消费应用领域进行专项投资，大力推广。其中，在培育钻石领域，河南省政府共有6个纯培育钻石生产项目总投资额约69.2亿元；在工业金刚石领域，共有13个项目投资。从实施方案中可以看到河南省政府希望大力推进人造金刚石项目发展的决心，预计在大额资本开支的助力下，省内人造金刚石相关上下游产业链布局将更加完善，从而降低企业经营的信息成本，培育钻石上游生产企业均将受益。  培育钻石行业是可选消费复苏下的高成长性赛道。1）印度培育钻石进出口数据持续验证行业高景气。复盘2021年圣诞假期培育钻石需求高涨，10月培育钻石出口额同比增长80.6%，进口额同比增长96.5%，出口额达历史新高。圣诞节前补货结束后进出口额于11月短暂回落， 12月至3月恢复高速增长。印度钻石毛坯进口数据验证培育钻石占天然钻石渗透率逐步提升，由19年仅1%左右大幅提升至2022年3月的9.1%。2）全球钻石类消费表现出超预期复苏，根据贝恩咨询《2020-2021年钻石行业报告》，2021年全球钻石珠宝零售额为840亿美元，较2020年零售额增长29.23%。行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明显，上游营收增长62%，中游打磨增长55%，下游零售增长29%，同时上游储量下降，导致毛坯钻石均价上涨21%；在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。 -43%-29%-14%0%14%29%43%57%2021-042021-082021-12力量钻石沪深300 公司点评 力量钻石（301071.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  投资建议：当前培育钻石板块最具投资价值的机会仍然出现在上游钻石生产商。从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端持续验证景气，因此供需紧平衡的状态仍然可以维持。龙头成长路径清晰。公司发布增发预案，明确未来扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。我们维持力量钻石盈利预测，建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司2022/2023/2024年利润为5.27/8.27/9.80亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 60.37 流通A股(百万股)： 15.09 52周内股价区间(元)： 202.88-353.00 总市值(百万元)： 13,895.82 总资产(百万元)： 1,490.87 每股净资产(元)： 17.54 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 1,055 1,821 2,330 (+/-)YOY(%) 10.7% 103.5% 111.7% 72.7% 27.9% 净利润(百万元) 73 240 527 827 980 (+/-)YOY(%) 15.6% 228.2% 120.2% 56.7% 18.5% 全面摊薄EPS(元) 1.21 3.97 8.74 13.69 16.23 毛利率(%) 43.4% 64.1% 64.2% 58.7% 55.1% 净资产收益率(%) 16.4% 25.0% 13.7% 17.7% 17.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 力量钻石（301071.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 498 1,055 1,821 2,330 每股收益 3.97 8.74 13.69 16.23 营业成本 179 377 752 1,046 每股净资产 15.87 63.63 77.33 93.56 毛利率% 64.1% 64.2% 58.7% 55.1% 每股经营现金流 4.77 13.78 23.27 23.96 营业税金及附加 4 8 14 18 每股股利 1.00 1.83 2.84 3.47 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 6 15 23 31 P/E 72.25 26.35 16.81 14.18 营业费用率% 1.1% 1.4% 1.3% 1.3% P/B 18.06 3.62 2.98 2.46 管理费用 15 32 55 70 P/S 27.88 15.94 9.23 7.22 管理费用率% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% EV/EBITDA 53.89 21.54 13.74 11.86 研发费用 27 52 93 117 股息率% 0.3% 0.8% 1.2% 1.5% 研发费用率% 5.3% 4.9% 5.1% 5.0% 盈利能力指标(%) EBIT 268 571 884 1,049 毛利率 64.1% 64.2% 58.7% 55.1% 财务费用 2 -13 -27 -27 净利润率 48.1% 50.0% 45.4% 42.1% 财务费用率% 0.5% -1.2% -1.5% -1.2% 净资产收益率 25.0% 13.7% 17.7% 17.3% 资产减值损失 -1 0 0 0 资产回报率 16.8% 11.3% 13.4% 12.7% 投资收益 0 0 1 1 投资回报率 22.6% 12.7% 16.2% 15.9% 营业利润 277 610 956 1,133 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 103.5% 111.7% 72.7% 27.9% 利润总额 277 610 956 1,133 EBIT增长率 223.4% 113.1% 54.7% 18.6% EBITDA 318 652 1,004 1,189 净利润增长率 228.2% 120.2% 56.7% 18.5% 所得税 38 83 129 153 偿债能力指标 有效所得税率% 13.5% 13.5% 13.5% 13.5% 资产负债率 32.7% 17.7% 24.6% 26.7% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.0 4.8 2.8 2.0 归属母公司所有者净利润 240 527 827 980 速动比率 1.6 4.5 2.5 1.7 现金比率 0.7 3.9 2.2 1.4 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 257 2,825 3,078 2,775 应收帐款周转天数 44.7 37.0 30.0 30.0 应收账款及应收票据 61 107 150 192 存货周转天数 264.6 220.0 200.0 200.0 存货 130 227 412 573 总资产周转率 0.4 0.2 0.3 0.3 其它流动资产 254 262 272 280 固定资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.6 流动资产合计 702 3,421 3,912 3,819 长期股权投资 3 3 3 3 固定资产 609 1,137 2,113 3,616 在建工程 28 21 71 171 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 29 28 28 27 净利润 240 527 827 980 非流动资产合计