本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A股公司简评 专用设备 Q1收入实现高增长，盈利能力不及预期 ——2022年一季报点评 事件 公司公布2022年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降21.84%。 简评 2022Q1毛利率同比下降5.95个pct 2022Q1公司毛利率30.50%，较上年同期下降5.95个pct。毛利率下降主要由于产品结构的变化。公司确认收入的产品构成中，以钻完井设备为例，毛利率较高的压裂设备占设备收入比例由此前的超过80%下降至60%出头，从而导致毛利率有所下滑。展望Q2及以后，考虑到2021年年中以来设备订单增速逐月恢复，预计进入确认周期的订单结构将有所改善。 2022Q1净利润增速下滑受多重因素影响 2022Q1净利率为11.97%，较上年同期大幅下降7.68个pct，除毛利率影响外，其他重要的影响因素包括：①Q1财务费用率2.89%，同比提升4.01个pct，主要由于报告期内美元、卢布贬值导致的汇兑损失有所增加。近期人民币位于贬值通道，预计以上扰动因素Q2将得到改善。②信用减值损失7286万元，较上年同期增加5449万元，主要由于应收账款随收入规模增大而有所增加，账龄结构问题导致减值的产生。 新能源装备成长潜力巨大，定增加码设备制造 海外市场方面，3月35MW移动式燃气轮机发电机组在美国取得成功应用，该产品可以满足北美市场高强度、高效率压裂作业需求。公司对于2022年北美市场的开拓具有信心。国内客户方面，未来电驱压裂设备将成为需求主流，公司竞争实力领先同行。产能扩充方面，公司拟投资总额8.6亿元建设新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，达产后预计实现年销售额22.8亿元，净利润8亿元，净利率35%。 投资建议 预计公司2022-2024年分别实现营业收入103.31、118.81、132.51亿元，同比增长17.7%、15.0%、11.5%；实现归母净利润19.48、24.58、27.58亿元，同比增长22.8%、26.2%、12.2%；对应PE分别为14.6、11.6、10.3倍，维持“买入”评级。 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：S1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 夏纾雨 xiashuyu@csc.com.cn 13601688112 SAC 执证编号：S1440521120002 发布日期： 2022年04月27日 当前股价： 29.75 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 -34.72/-24.57 -30.7/-14.23 -9.42/6.7 12月最高/最低价（元） 52.5/28.61 总股本（万股） 95,785.4 流通A股（万股） 61,928.85 总市值（亿元） 284.96 流通市值（亿元） 184.24 近3月日均成交量（万股） 879.81 主要股东 孙伟杰 20.38% 股价表现 相关研究报告 22.04.15 【中信建投专用设备】杰瑞股份(002353):杰瑞股份2021年年报点评：毛利率略有下滑，新增订单高增长 21.10.26 【中信建投高端制造】杰瑞股份(002353):收入确认略有放缓，油价上行行业景气向好 21.04.27 【中信建投机械设备】杰瑞股份(002353):油服景气较高，一季报符合预-16%4%24%44%64%84%2021/4/272021/5/272021/6/272021/7/272021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/27杰瑞股份上证指数杰瑞股份(002353) 1 A股公司简评报告 杰瑞股份 请参阅最后一页的重要声明 风险因素 行业景气度低于预期；订单交付进度低于预期。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,295 8,776 10,331 11,881 13,251 增长率(%) 19.8 5.8 17.7 15.0 11.5 净利润(百万元) 1,690 1,586 1,948 2,458 2,758 增长率(%) 24.2 -6.2 22.8 26.2 12.2 ROE(%) 15.1 12.6 13.6 14.8 14.3 EPS(元/股，摊薄) 1.76 1.66 2.03 2.57 2.88 P/E(倍) 16.9 18.0 14.6 11.6 10.3 P/B(倍) 2.6 2.3 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，中信建投 mNsMpNoMnOpQmPuNoPmOwP9P8Q6MsQoOtRmOiNnNtPkPnPqP7NpOuMNZoNsOwMnRtO 2 A股公司简评报告 杰瑞股份 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 吕娟：董事总经理，上海区域总监，高端制造组组长&首席分析师，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。 夏纾雨：中信建投证券机械行业研究员，复旦大学世界经济硕士，覆盖光伏设备、风电设备、通用基础件、油服设备、核电设备等方向，2021年加入中信建投证券。 3 A股公司简评报告 杰瑞股份 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅15％以上 增持 相对涨幅5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅5%—15％ 卖出 相对跌幅15％以上 行业评级 强于大市 相对涨幅10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅10%以上 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。 本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。 一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。 本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。 本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。 在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。 本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。 中信建投证券研究发展部 中信建投（国际） 北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层 上海浦东新区浦东南路528号南塔2106室 福田区益田路6003号荣超商务中心B座22层 中环交易广场2期18楼 电话：（8610） 8513-0588 电话：（8621） 6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱：lizhiyao@csc.com.cn 邮箱：wengqifan@csc.com.cn 邮箱：caoying@csc.com.cn 邮箱：charleneliu@csci.hk