各业务齐头并进，积极布局数字化+双碳能源

投资要点 业绩总结：公司]2021年实现营业收入179.43亿元，同比增长55.87%；实现归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%；实现扣非归母净利润29.18亿元，同比增长52.55%；EPS为1.37元。2022年一季度实现营收47.78亿元，同比增长40.01%；归母净利润7.17亿元，同比增长11%。 保供保交付维持供应链稳定，盈利能力有望趋稳向上。公司2021年毛利率为35.82%，同比下降3.14pp。2022年一季度毛利率为34.57%，同比下降4.77pp，主要系缺芯及原材料价格上涨所致；净利率为15.07%，同比下降5pp，主要系员工增加、薪酬调整叠加到一季度带动费用率提升。公司保供保交付自2020年来至今仍未停止，凭借规模优势保证良好的供应链运营，且公司率先引领国内工控产品的“涨价潮”，已于4月15日生效，有望带动公司盈利水平恢复向上。 控制层业务取得突破，国产化进程加快。2021年公司PLC&HMI实现营收7.03亿元，同比增长66.19%，小型PLC市场份额为6.89%，全球第五，内资上升至第一。在中大型PLC方面，公司已实现对国外主流的全部替代，在锂电池、硅晶、手机等关键领域中大型PLC已实现销售，2022年一季度PLC产品保持80%的同比高速增长。预计未来两年PLC国产化会进一步加快，公司一体化发展PLC后来居上，凭借技术+客户优势有望在国产化背景下率先受益。 新能源汽车业务显著放量，客户结构优秀。2021年公司新能源汽车实现营收约23亿元，同比增长250%，销售电控36万台（份额9.5%、No.3）、电驱10万台（5%No.5）、电机12万台（Top10）。公司全年新增定点超30个，并逐步由全电车型向混电转化，新增混电车型中公司份额超30%。此外，公司定点A级车企客户订单上升，优质的客户结构有利于公司市场份额持续攀升。 战略投入数字化、能源管理业务，中长期有望成为新增长点。数字化：2021年为工业物联网投资元年，公司围绕生产侧和后服务市场侧加大研发投入；双碳能源：储能完成年度任务，产品重点服务工厂侧的源网荷，业绩有望充分兑现。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为236.56亿元、302.09亿元、365.77亿元，未来三年归母净利润将保持21.68%的复合增长率。公司各项业务加速发展，数字化业务有望引领新浪潮，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧及业务结构的风险；原材料上涨的风险；宏观因素风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：PLC国产化率加快，2022-2024年公司控制层市占率预计分别为6%/7%/8%。 假设2：公司变频器及伺服均为内资龙头，2022-2024年公司变频器（低压+中高压）市占率预计为6.5%/7.5%/8%，公司伺服驱动占伺服系统市场规模比重为17.5%/18.5%/19%。 假设3：新能源汽车行业维持高景气，公司定点拓展加快，客户结构优秀。2022-2024年公司新能源汽车&轨交业务产量增速分别为50%/50%/30%，平均单价因2022年涨价潮增长5%，2023-2024年每年下降3%，产销率维持95%。 假设4：公司各项业务毛利率保持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率