招商积余是一家背靠实力雄厚的招商局集团的物业管理公司，积极开展“总对总”业务与合资合作，投资并购优质标的，成长未来可期。2021年，实现营业收入105.91亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润 5.13亿元，同比增长17.25%。公司构建“沃土云林”商业模式，深耕物业基础管理“沃土”，2021年物业管理面积2.81亿平方米，同比增长47.12%；发力非住宅业态，全业态拓展势头强劲。2021年，非住宅管理面积1.66亿平方米，同比增长75%，新拓展项目的单个项目平均年合同额同比大幅上升，千万级以上项目数量同比增长43%。依托到家汇平台，打造物业私域流量轻资产平台，2021 年，公司平台交易额近 8 亿元，同比增长 66%。公司作为A股稀缺央企物管标的，依托招商局集团，资源禀赋优异，打造“沃土云林”商业模式，深耕物业基础管理“沃土”，发力非住宅业态，积极投资并购优质标的，内外兼修未来成长可期。我们预计公司2022-2024年营业收入将分别同比增长23.75%、24.02%、23.63%至131.06、162.54、200.95亿元；归母净利润将分别同比增长36.2%、28.3%、20.3%至6.99、8.96、10.78亿元，EPS分别为0.66、0.85、1.02元。对应4月26日收盘价，PE分别为25X/20X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
