瞰星链10深度解读信科移动天地一体布局再启征程20260114

（即星上载荷）布局，其当前市值就已低估。 全面受益卫星互联网：公司是“天地一体全栈”的卫星互联网领军者，从空间段（星上载荷）、地面段（信关站、核心网、网管、测试设备）到用户终端全产业链布局，将充分 受益于行业高景气发展。 新的增长点：专利运营业务已产生收入，且未来在手机、汽车等终端的专利授权费收 入空间巨大，这部分高毛利、近乎无边际成本的业务未在现有估值中充分体现。 一、核心投资逻辑估值显著低估：分析师认为，仅考虑其在卫星互联网领域的“空间段” （即星上载荷）布局，其当前市值就已低估。 全面受益卫星互联网：公司是“天地一体全栈”的卫星互联网领军者，从空间段（星上载荷）、地面段（信关站、核心网、网管、测试设备）到用户终端全产业链布局，将充分 受益于行业高景气发展。 新的增长点：专利运营业务已产生收入，且未来在手机、汽车等终端的专利授权费收 入空间巨大，这部分高毛利、近乎无边际成本的业务未在现有估值中充分体现。 二、公司基本面概况(历史与现状)公司背景：由中国信科集团（央企）下属的“大唐移动”（电信科学技术研究院）和“武汉虹信” （烽火科技集团）于2021年合并重组而成，是国内核心的通信设备供应商，深耕通信行业28年。 股权结构：实控人为中国信科集团，合计持股约59.67%，其他股东多为国资背景基金。 财务表现：收入：受益于5G建设，从2020年45.27亿增长至2023年78.48亿。2024年前三季度收入37.63 亿，同比下滑9.25%，主要因5G建设过峰。 盈利：2020年大幅亏损17.52亿元，但减亏趋势明显。2024年全年预计亏损2.79亿，2024年前三季度亏损1.65亿。 收入结构优化：高毛利的行业专网设备收入从2022年4.6亿快速增长至2024年10.5亿，占比从6.7%提升至16.2%。 利润率改善：毛利率从2020年8.5%提升至2024年前三季度的23.31%；净利率持续减亏；期间费用率改善，但研发费用率仍较高（约25%以上）。 三、核心业务分析与未来展望1.传统通信设备业务 产品线：运营商网络设备（基站及配套）、行业专网设备（能源、交通等）、移动通 信技术服务。 前景：趋势跟随运营商资本开支。当前处于5G建设过峰，展望5G-A部署及6G预研。 2.卫星互联网业务(重点与核心竞争力)行业前景：卫星互联网是6G“天地一体、星地融合”的关键组成部分，政策定位不断提升（新增长引擎→ 战略性新兴产业→航天强国），国内已申报超20万颗卫星轨道资源，打开行业天花板。 公司核心竞争力：标准制定主导者：在3GPP牵头5G NTN标准立项数量全球第一（占三分之一）；在ITU牵头5G卫星及6G 前瞻标准制定。技术路线（5G体制兼容、6G系统融合）成为行业共识。 星上载荷布局领先：价值量通胀逻辑：随着卫星批量生产，载荷价值占比将从传统的约50%提升至理想状态的80% 线及基带组件研制，并签订硬件载荷总体规模合同。 载荷一体化能力稀缺：具备星上载荷一体化设计及大规模产业化能力的制造商稀缺， 公司正布局此方向，将形成显著竞争优势。 相控阵天线是核心收益环节：通过分析星链等技术迭代路径，卫星通信能力升级（波束数、容量、速率）伴随相控阵面积、复杂度、价值量大幅提升。公司在此领域将深度受益。 地面段及终端全栈布局：布局信关站、核心网、专用终端、网管、测试设备等，在产业链最大价值环节（应用与地面设备）占位。 战略投资深化产业链：通过战略投资“虹科科技”（拥有1万颗卫星频率资源，具备向运营商发展潜力），强化与卫星平台方的协同，延伸至未来运营环节。 3.专利运营业务(被低估的新增长点)专利储备雄厚：截至2024年末拥有近1.7万项专利，尤其在TDD时分双工技术上卡位关键。 已产生收入：2024年专利运营收入达数亿元。苹果、三星已开始支付专利许可费（例如，与苹果的单笔协议金额曾达9500万美元）。 未来拓展空间巨大：正在与小米等国内手机厂商洽谈。 计划向汽车整车厂等更多终端厂商收取专利授权费。 该业务几乎无边际成本，对利润贡献显著，且在现有估值中未被充分考虑。 四、盈利预测与估值盈利预测(2025E-2027E)：营收：61.36亿、62.27亿、80.12亿。 归母净利润：-1.92亿、0.58亿、3.30亿（预计2026年实现扭亏为盈）。 估值方法：采用SOTP分部估值法。 传统通信业务：基于2028年估值，给予20倍PE。 卫星互联网业务：基于2030年进入相对稳定阶段估值，给予40倍PE。 股价仍有上涨目标价：22.61元，较当前（2026年1月14日）纪要加V:空间。 需注意：该估值未充分考虑专利运营业务及地面终端等新业务的潜在价值，分析师表示未来会持续更新研究。