【菜籽类】周度报告 2018年12月11日操作评级：焦点事件：加拿大无理拘捕中国企业高管，市场焦虑中加关系。12月1日中国企业高管孟女士在加拿大被拘捕，加拿大这种在中美之间走钢丝的行为引发了市场对中加关系的担忧。在2017/18年度（8月-7月）内加拿大菜籽出口1024万吨，其中44%出口至中国，21%出口至日本，14%出口至墨西哥，6%出口至巴基斯坦，其余国家约占15%，中国是加拿大菜籽出口的最大市场。从另一方面讲，中国菜籽更依赖加拿大市场，根据海关数据公布，2017/18年度（8月-7月）时间内，中国进口菜籽440万吨，其中410万吨来自加拿大，其余来自蒙古、俄罗斯和澳大利亚，中国的进口菜籽90%以上来自加拿大。按照3800元/吨的加籽到岸价格计算，每年度400万吨的贸易量对应152亿人民币的贸易额。加拿大菜籽一般8月底开始收割，10月底收割结束，每月出口量分布较为均匀，10-1月四个月的出口量略高。截至12月2日，18/19年度加拿大菜籽累计出口346万吨，上一年度同期为360万吨，全年出口计划行至1/3段。回顾中美经贸摩擦，关税开征方为美国，我国采取的是必要的反制措施，“中国开放的大门不会关闭”，展望中加关系对菜籽贸易的影响，未来若加方继续“走钢丝”或有其他贸易动作，才将对国内菜粕市场造成实际影响，短期的支撑力度构不成反弹或反转。美国USDA报告北京时间12月12日凌晨1点公布。假设未来的90天内中国放开的是进口美豆。无论是何种情景，中国进口美豆的量是对外盘的关键因素。11月USDA供需报告预计的18/19年度期末库存为2600万吨，17/18年度为1192万吨，16/17年度为821万吨，2000年以后美豆最高库存为06/07年度的1562万吨。也就是说，中国18/19年度如果进口少于1000万吨，美豆的期末库存仍将是2000年以后的最高水平；如果进口量少于1400万吨，美豆的期末库存仍高于上一年度。情景一为加征关税不变，储备进口；情景二为关税赦免，美豆与巴西旧作同等竞争，商业与储备进口。两种情景均利空国内粕类，最为利空的为情景二，按照当前美豆900美分/蒲价格，美国与巴西升贴水折中为170的情况下，大豆的进口成本在3180元/吨附近，油值比30%的情况下，豆粕成本为2900元/吨。按照美西当前升贴水130的情况下，大豆进口成本为3060，豆粕为2800元/吨。参考美盘01上方的长期均线950计算，170的升贴水对应豆粕3030。若将豆粕1901的区间界定为2800-3030元/吨之间，豆菜粕价差参考650-700元/吨，菜粕01与05的价格区间界定为2120-2350元/吨。操作上，菜粕01与05价格运行区间界定为2120-2350元/吨，短期震菜粕--观望菜油--观望国投安信期货农产品团队董甜甜投资咨询从业证书号Z0012037010-58747612dongtt@essence.com.cn周报市场担忧中加关系，菜籽端受到短暂支撑相关报告：1、季报《国投安信期货油脂油料季报20181012》2、周报《菜油反弹可期，但库存确实存压力20180806》3、专题报告《菜油交易机会探讨20180726》国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕19012257菜粕19052235菜粕19092252菜油19016490菜油19056668菜油19096789年初至今涨跌幅-9.15%-4.00%20日涨跌幅周涨跌幅2.97%2.24%-2.97%-1.15%721.99%0.89%1.09%-1.10%1.55%1.58%周涨跌65494457-4.37%-2.33%-630.94%1.19%图1：菜粕1-5价差图2：菜粕5-9价差图3：菜油1-5价差图4：菜油5-9价差-150-100-500501001502002501601-16051701-17051801-18051901-1905数据来源：wind，国投安信期货-250-200-150-100-500501001605-16091705-17091805-18091905-1909数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001002003004001601-16051701-17051801-18051901-1905数据来源：wind，国投安信期货-700-600-500-400-300-200-10001002001605-16091705-17091805-18091905-1909数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场类型报价周涨跌年初至今出厂价2390500.42%出厂价2370500.42%出厂价223060-3.88%出厂价222070-2.63%出厂价221060-2.64%现货价65301000%现货价625000.81%完税价3780-13.59%现货价3100-804.73%现货价5250-60-4.89%现货价5280-140-5.71%现货价4150-50-18.63%现货价4280-50-17.85%到港成本39343023.83%运费4709.30%出厂价3207-1190.50%运费38018.75%分销价344002.38%分销价344002.38%FOB141-1718图5：菜粕现货（荆州）-2.52%-7.46%菜粕（广西防城港）菜油（湖北）进口菜油（广东）加拿大菜籽（现货月）1.56%2.35%2.79%-7.92%-0.04%-1.30%0%0.81%2.76%-8.61%3.26%-8.26%菜粕（福建 厦门）菜粕（广东 湛江）菜粕（安徽 合肥）-5.95%30日涨跌幅菜粕（湖北 襄阳）-6.27%周涨跌幅2.16%2.14%-2.58%-2.22%24度棕榈油（天津）-1.19%-4.16%一级豆油（张家港）四级豆油（张家港）豆粕（张家港）-1.13%-1.32%大豆（南美）0%0%-3.59%-8.23%大豆（美国）大豆运费（美国）0.76%2.45%-1.15%-3.17%24度棕榈油（广东）进口豆（南通）0%0%进口豆（广东）0%-3.10%大豆运费（南美）豆棕（Y-P）价差0%-3.64%-174注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。菜油：福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准1500170019002100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018数据来源：wind图5：菜粕现货价（广西防城港，贴水-100）图6：菜油现货价（广东湛江，四级，贴水-240）5500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018数据来源：wind国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差四、油值比与压榨利润图11：油值比图9：菜粕基差（折算基准交割品-广西）图10：菜油基差（折算基准交割品-广东）-100010020030040050011-0111-0511-0711-0911-1311-1511-1911-2611-2811-3012-0412-0612-1012-0412-0619011905数据来源：wind，国投安信期货-300-250-200-150-100-5005010015011-0111-0511-0711-0911-1311-1511-1911-2611-2811-3012-0412-0612-1012-0412-0619011905数据来源：wind，国投安信期货图7：进口加籽到港完税价（近月）图8：进口毛菜油到港完税价（近月）66%67%68%69%70%71%72%73%10-1210-1710-2210-2510-3011-0211-0711-1211-1511-2011-2311-2812-03190119051909现货数据来源：wind，国投安信期货注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价3000350040004500010201200207022903190408042605180607062707170807083009201017110411251214201620172018数据来源：天下粮仓元/吨5000550060006500700075008000010201200208022803200410042905230614070407230810082909191018110611261214201620172018数据来源：天下粮仓元/吨国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 五、跨品种价差图12：豆菜粕01价差图13：豆菜粕05价差图14：豆菜粕09价差图15：菜豆油01价差图16：菜豆油05价差图17：菜豆油09价差(800)(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001605170518051905数据来源：wind，国投安信期货(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001609170918091909数据来源：wind，国投安信期货3004005006007008009001,0001609170918091909数据来源：wind，国投安信期货(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001601170118011901数据来源：wind，国投安信期货3004005006007008009001,0001601170118011901数据来源：wind，国投安信期货3004005006007008001605170518051905数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 加拿大菜籽基本面一、加拿大主产区天气图18：阿尔伯塔周度降雨 图19：阿尔伯塔周均气温 图20：萨斯喀彻温周度降雨 图21：萨斯喀彻温周均气温 图22：马尼托巴周度降雨 图23：马尼托巴周均气温 0500100015002000250014710131619222528313437404346495213-17年均值2018数据来源：Bloomberg-30-20-100102030147101316192225283134374043464952201813-17年均值数据来源：Bloomberg050010001500200025003000350014710131619222528313437404346495213-17年均值2018数据来源：Bloomberg-30-20-100102030147101316192225283134374043464952201813-17年均值数据来源：Bloomberg050010001500200025003000350014710131619222528313437404346495213-17年均值2018数据来源：Bloomberg-30-20-100102030147101316192225283134374043464952201813-17年均值数据来源：Bloomberg国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 二、加拿大菜籽压榨图24：加拿大菜籽月度压榨量（吨） 三、加拿大菜籽出口与库存图25：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图26：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 图27：加拿大菜籽周度商业库存（千吨）图28：加拿大周度农场交售量（千吨） 050100150200250300350400450500第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周2015/