业绩表现出色，新兴装备业务保持高速增长

根据2022年Q1财报，时代电气（688187）业绩表现出色，新兴装备业务保持高速增长。2022年Q1实现营业收入25.45亿元，同比增长22.29%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.01%；扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长36.98%。轨道交通业务保持稳定，新兴装备业务增速强劲。其中功率半导体器件受益于自主IGBT器件发展及量产订单的批量交付，收入达到3.75亿元，同比增长124.99%；新能源汽车电驱系统收入1.83亿元，同比增长306.96%。公司基于自主芯片打造的电驱系统优势更加凸显。我们维持预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元，归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元，EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元，对应PE分别为24/23/21倍。考虑到公司在功率半导体及电驱系统的长期竞争优势，以及行业估值整体下移，对应2022年盈利预测给予约31倍PE，目标价47.68元，维持“买入”评级。然而，公司也面临轨道交通下游需求低迷、IGBT产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。