本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 纳芯微（688052.SH）深度报告 车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来 2022年04月26日 [Table_Summary]  纳芯微：国内稀缺的全品类数字隔离供应商，”隔离+“持续丰富产品矩阵。纳芯微产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，产品型号超800款，且依托”隔离+“持续丰富产品矩阵。公司产品品类持续拓展，营收由2018年的4022.33万元增长至2021年的8.62亿元，年复合增长率高达178.28%。公司团队技术实力领先，创始人王升杨、盛云等毕业于北大、复旦等知名院校，拥有ADI、TI等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。  以“感知”“驱动“未来，通讯、工业、新能源市场迎高成长。公司自成立以来，由信号调理ASIC芯片出发，向前端拓展了敏感元件领域，推出温度传感器、压力传感器等集成式传感器芯片，向后端拓展了隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片。产品综合竞争力强，部分领域甚至位居全球领先地位。除信号调理ASIC芯片仍有部分应用于消费电子领域外，公司隔离、驱动等产品瞄准于信息通讯、工业、新能源汽车等新兴市场，受益下游需求高涨正持续迎来放量。 就市场格局来看，公司是国内少数可供MEMS传感器中信号调理ASIC芯片的公司，2020年国内市场占有率为18.74%；而隔离与接口方面，更是目前国内唯一能量产全品类数字隔离芯片的供应商，2020年全球市场占有率为5.12%；此外，公司自2020年三季度开始批量出货驱动和采样芯片，亦在通信基站、新能源汽车等领域占据领先地位。  率先开启车规级认证，蓄势突围汽车电子新蓝海。车规级芯片客户认证周期长、难度高，公司作为国内较早布局车规级体系的模拟企业，将车规级质量管控贯穿芯片设计、代工、验证的研发生产全过程。公司隔离产品性能优异，目前已通过ISO 26262标准的最高安全标准等级ASIL-D认证，在车载OBC、车载电池管理BMS、车载主逆变器等领域有广阔的应用市场。在客户导入方面，公司已进入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、宁德时代、联合汽车电子等多家头部新能源车企供应体系，先发优势明显。  投资建议：我们预计2022-24年公司归母净利为4.61/6.88/9.16亿元，对应现价（2022.4.25收盘价）PE为52/35/26倍。公司拥有信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品线，且正持续丰富品类，实现平台化布局。公司竞争实力突出，尤其在隔离芯片领域，关键技术指标突出，为国内龙头。当下受益于新能源汽车、光伏、工业等需求高景气，公司产品正迎来大幅放量，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 862 1,638 2,299 3,171 增长率（%） 256.3 90.0 40.3 37.9 归属母公司股东净利润（百万元） 224 461 688 916 增长率（%） 340.3 106.1 49.2 33.1 每股收益（元） 2.21 4.56 6.81 9.06 PE 107 52 35 26 PB 43.2 3.5 3.2 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 237.35元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理： 童秋涛 执业证号： S0100122010028 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 纳芯微：革故鼎新，蓄势待发，以感知驱动未来 ...................................................................................................... 3 1.1 聚焦传感器与数字隔离，发力汽车、泛工业新兴市场 ............................................................................................................... 3 1.2 营收持续高增，隔离与接口芯片开启第二增长曲线 ................................................................................................................... 5 1.3 矢志投入研发，扛起信号链国产化大旗 ........................................................................................................................................ 8 2 以信号链技术为基，“隔离+”持续丰富产品矩阵 ..................................................................................................... 11 2.1 信号感知芯片：连接现实和数字世界，市场空间巨大 ............................................................................................................. 11 2.2 数字隔离芯片：电气系统的保护屏障，工业市场应用广泛 ..................................................................................................... 13 2.3 驱动与采样芯片：主电路和控制电路的桥梁，公司开始发力 ................................................................................................ 16 3 领先技术构筑高壁垒，泛工业、汽车市场带来广泛增量 ......................................................................................... 18 3.1 国内首支突破隔离技术的团队，领先技术构筑高壁垒 ............................................................................................................. 18 3.2 产品品类持续拓宽，性能指标比肩国际大厂 .............................................................................................................................. 19 3.3 注重车规级质量管控体系，先发优势明显 .................................................................................................................................. 23 3.4 蓄势突围新能源汽车市场，发力汽车电子新蓝海 ..................................................................................................................... 25 4 盈利预测、估值与投资评级 ................................................................................................................................... 29 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 29 4.2 估值分析与投资建议 ....................................................................................................................................................................... 30 5 风险因素 .............................................................................................................................................................. 32 插图目录 .................................................................................................................................................................. 34 表格目录 .................................................................................................................................................................. 34 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 纳芯微：革故鼎新，蓄势待发，以感知驱动未来 1.1 聚焦传感器与数字隔离，发力汽车、泛工业新兴市场 纳芯微于2013年成立，聚焦高性能、高可靠性模拟及混合集成电路研发和销售，产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。公司由信号调理ASIC芯片出发，向前端拓展了敏感元件领域，推出温度传感器、压力传感器等集成式传感器芯片，向后端拓展了隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片。公司产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，目前已能提供800余款可供销售的产品型号，是目