请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 褚远熙 研究助理 chuyuanxi@sczq.com.cn 电话：010-81152648 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 26.45 一年内最高/最低价（元） 40.45/22.16 市盈率（当前） 19.40 市净率（当前） 3.16 总股本（亿股） 3.87 总市值（亿元） 102.47 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  自有品牌增长亮眼，盈利能力稳步提升  品牌力凸显助业绩高增，全年经营表现超出预期  自主品牌延续高增，聚焦主业未来可期 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入14.05亿元，同比+12.35%；实现归母净利润0.54亿元，同比-36.18%，扣非后归母净利润0.49亿元，同比+12.85%。 点评： ⚫ 疫情扰动下收入仍实现增长，整体表现符合预期。2022年Q1在全国多地受疫情扰动加强封控造成线下客流大幅缩减及工厂货物收发受阻的情况下，公司收入端仍实现增长。拆分来看，2022年Q1自主品牌零售业务/工程业务/代工业务分别贡献营业收入9.18/0.39/4.48亿元，分别同比+20%/-42%/+8%。自主品牌零售业务中，线下/线上分别实现销售收入6.94/2.23亿元，分别同比+16%/+31%。Q1归母净利润增速同比下滑主要原因为2021Q1非经常性收益较多致使去年同期利润基数较高，剔除非经常性损益影响，公司利润端仍实现双位数的增长。 ⚫ 加强人才储备管理费用率有所提升，整体盈利能力基本维持稳定。2022Q1公司毛利率同比-0.2pcpts至34.26%，若剔除新准则运费影响，公司实际毛利率水平同比上升3.0pcpts。受公司加大人才引进力度影响，2022Q1管理费用率同比+1.56pcpts至9.21%，致使整体期间费用率同比+0.58pcpts至30.48%。综合影响下，公司净利率同比-3.46pcpts至4.33%，扣非净利率同比+0.02pcpts至3.50%，公司盈利能力基本维持稳定。 ⚫ 渠道端稳步开拓，给予经销商账期支持现金流短期承压。截至2022年一季度末，公司喜临门/喜眠/M&D（含夏图）门店分别较年初净增69/23/2家至2906/1085/598家。喜临门及喜眠门店的快速扩张驱动床垫及软床产品收入增长稳健，Q1床垫/软床及其配套产品分别实现收入7.46/4.27亿元，分别同比+21%/+16%。M&D由于定位高端门店多位于广州、深圳等一线城市，受此轮疫情冲击较为严重，致使公司Q1沙发品类收入同比-2%至1.93亿元。同时，公司主动帮助经销商缓解资金压力，给予部分受疫情影响严重的经销商一定账期支持，致使现金流有所承压。2022年Q1公司经营现金流净额为-5.51亿元。 ⚫ 投资建议：预计疫情短期扰动不改全年增长趋势。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.22/9.26/12.03亿元，对应当前市值PE分别为13/10/8X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场波动，渠道开拓不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 77.72 98.10 120.47 146.89 营收增速（%） 38.2% 26.2% 22.8% 21.9% 净利润（亿元） 5.58 7.22 9.26 12.03 净利润增速（%） 78.3% 29.2% 28.2% 29.9% EPS(元/股) 1.44 1.86 2.39 3.10 PE 17 13 10 8 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.526-Apr7-Jul17-Sep28-Nov8-Feb21-Apr喜临门沪深300 [Table_Title] 疫情压力下仍稳健增长，Q1经营表现符合预期 [Table_ReportDate] 喜 临 门(603008)公司简评报告 | 2022.04.25 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,710 6,109 7,657 9,594 经营活动现金流 704 635 1,083 1,181 现金 1,732 2,323 3,134 4,053 净利润 559 722 926 1,203 应收账款 1,206 1,522 1,869 2,279 折旧摊销 227 191 193 189 其它应收款 65 87 106 162 财务费用 69 56 61 59 预付账款 70 187 169 196 投资损失 -43 -27 -27 -27 存货 1,102 1,327 1,597 1,925 营运资金变动 10 -563 -361 -596 其他 596 674 805 1,014 其它 -165 196 214 253 非流动资产 3,601 3,773 3,905 4,013 投资活动现金流 -335 -250 -200 -150 长期投资 254 254 254 254 资本支出 -313 -293 -234 -178 固定资产 1,618 1,799 1,866 1,878 长期投资 -239 0 0 0 无形资产 287 258 232 209 其他 217 43 34 28 其他 893 850 816 788 筹资活动现金流 -247 206 -72 -112 资产总计 8,311 9,882 11,562 13,607 短期借款 201 -50 -50 -50 流动负债 4,280 5,120 5,855 6,748 长期借款 368 50 50 50 短期借款 1,243 1,143 1,043 943 其他 -264 445 274 257 应付账款 1,665 2,182 2,598 3,105 现金净增加额 122 591 811 919 其他 97 97 97 97 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 645 695 745 795 成长能力 长期借款 430 480 530 580 营业收入 38.2% 26.2% 22.8% 21.9% 其他 215 215 215 215 营业利润 64.3% 42.1% 28.5% 30.7% 负债合计 4,925 5,815 6,600 7,543 归属母公司净利润 78.3% 29.2% 28.2% 29.9% 少数股东权益 186 246 323 424 获利能力 归属母公司股东权益 3,200 3,821 4,639 5,640 毛利率 32.0% 35.1% 36.4% 37.1% 负债和股东权益 8,311 9,882 11,562 13,607 净利率 7.8% 8.0% 8.3% 8.9% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 16.5% 17.8% 18.7% 19.8% 营业收入 7,772 9,810 12,047 14,689 ROIC 16.0% 18.4% 20.2% 22.1% 营业成本 5,285 6,366 7,663 9,235 偿债能力 营业税金及附加 53 73 89 106 资产负债率 59.3% 58.8% 57.1% 55.4% 营业费用 1,194 1,634 2,075 2,541 净负债比率 57.4% 46.5% 37.2% 29.6% 研发费用 183 231 284 346 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.4 管理费用 314 446 583 711 速动比率 0.8 0.9 1.0 1.1 财务费用 52 56 61 59 营运能力 资产减值损失 6 6 5 5 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 公允价值变动收益 1 1 1 1 应收账款周转率 8.0 7.2 7.1 7.1 投资净收益 43 26 26 26 应付账款周转率 3.6 3.3 3.2 3.2 营业利润 718 1,020 1,312 1,714 每股指标(元) 营业外收入 2 2 2 2 每股收益 1.44 1.86 2.39 3.10 营业外支出 13 13 13 13 每股经营现金 1.82 1.64 2.80 3.05 利润总额 707 1,009 1,301 1,703 每股净资产 8.26 9.86 11.97 14.56 所得税 102 227 298 400 估值比率 净利润 605 782 1,003 1,303 P/E 17 13 10 8 少数股东损益 47 60 77 100 P/B 3 2 2 2 归属母公司净利润 558 722 926 1,203 EBITDA 986 1,256 1,555 1,951 EPS（元） 1.44 1.86 2.39 3.10 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 褚远熙，轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及