请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，在前周高位横盘震荡以后，上周美国洲际交易所16号原糖期货大幅下跌，有中期转向调整可能。据分析，印度和巴基斯坦作物产量前景改善，以及宏观经济面因素利空，对糖价构成压力。由于印度糖产量超出预期，可能导致当前2021/22榨季全球糖供应出现少量过剩。美国农业部表示，2022/23年度巴西新榨季的糖产量预计将增长2.9%，达到3637万吨，因为甘蔗作物从上季的不利天气中部分恢复。国内方面，当前广西压榨生产已经进入尾声，云南收榨进程也将加快，从统计数据看，本年度国内食糖产量大幅下降基本成定局，产量可能不足1000万吨。而此前由于国际糖价上涨，配额外进口利润窗口关闭，进口数量下降，上周海关公布的3月国内进口12万吨，同比减少8万吨，2022年1—3月累计进口94万吨，同比减少31万吨，2021/2022榨季截至3月底累计进口278万吨，同比减少97万吨。因此，从供应端来看，在国内减产、进口缩量背景下，国内供应矛盾较上榨季确实出现很大改观，中期整体基本面和趋势都向好。但短期原糖在创5年新高以后快速下跌，谨防原糖下跌带来的风险。 二、操作建议： 建议中线多单注意获利减仓，本周SR2209参考运行区间5900-6100元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内甘蔗糖产区收榨情况； 进口情况； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 供需向好，短期谨防原糖下跌风险 2022-04-25 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖冲高回落，不过收盘继续维持在5周线之上，中期向上趋势仍保持。其中主力2209合约全周下跌53元/吨或0.87%，收于6012元/吨。 现货方面，上周主产区集团现货报价总体持稳，其中广西东糖厂仓车板新糖报价5860-5900元/吨;广西湘桂集团一级新糖厂仓车板报价5860-5910元/吨，维持稳定 。 上周由于现货持稳，而期货调整，白糖主力基差反弹，截至上周五，白糖主力基差反弹至-150元/吨左右。 2、产量 据中国糖业协会产销简报消息，2021/22年制糖期截至3月底，除云南省外，其它省(区)大部分糖厂已收榨。本制糖期全国已累计产糖888.55万吨(同比减幅12.2%，上制糖期同期产糖1012.02万吨)。其中，产甘蔗糖802.万吨(上制糖期同期858.76万吨)；产甜菜糖86.35万吨(上制糖期同期153.26万吨)。 3、进口 海关总署公布数据显示，2022年3月我国进口食糖12.17万吨，同比减少7.53万吨，降幅38.22%。2022年1-3月累计进口食糖93.85万吨，同比减少30.65万吨，降幅24.72%。2021/22榨季截至3月，我国累计进口食糖277.13万吨，同比减少115.36万吨，降幅达29.39%。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 据我的农产品网数据，4月22日，我国进口巴西原糖的成本约5123元/吨（关税配额内，15%关税）或6530元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5089元/吨（关税配额内，15%关税）或6486元/吨（关税配额外，50%关税）。 4月22日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为869元/吨（关税配额内，15%关税）或-538元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为903元/吨（关税配额内，15%关税）或-494元/吨（关税配额外，50%关税）。2022年，我国食糖进口194.5万吨的配额从新计数，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。因此，对应当天进口巴西原糖的加工利润约为869元/吨，进口泰国原糖的加工利润约为903元/吨。 4、消费 截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖370.74万吨(上制糖期同期417.9万吨)，累计销糖率41.72%(上制糖期同期41.29%)其中，销售甘蔗糖316.2万吨(上制糖期同期318.06万吨)，销糖率39.42%(上制糖期同期37.04%)；销售甜菜糖54.54万吨(上制糖期同期99.84万吨)，销糖率63.16%(上制糖期同期65.14%)。 5、库存 截至3月底，全国工业库存517.81万吨。2021年4月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1073万吨，库存消费比72.51%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为946万吨，库存消费比64.06%。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 全国食糖供需平衡表（2022.4） 近年来国产糖月度工业库存对比 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 6、主产区广西、云南食糖产量同比大幅减少 截至3月31日，2021/22年榨季广西全区已有58家糖厂收榨，同比减少16家；共入榨甘蔗4963.90万吨，同比增加65.90万吨；产混合糖604.62万吨，同比减少20.51万吨；产糖率12.18%，同比减少0.58个百分点；累计销糖227.78万吨，同比减少2.19万吨；产销率37.67%，同比增加0.88个百分点。其中，3月单月产糖108.22万吨，同比增加38.97万吨；单月销糖59.84万吨，同比增加26.7万吨；月度工业库存376.84万吨，同比减少18.31万吨。 截至2022年3月31日，云南共开榨糖厂47家(去年同期开榨51家)，已有一家收榨。全省共入榨甘蔗1100.18万吨，同比减少239万吨。产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，产糖率12.20%(去年同期产糖率12.72%)。单月产糖49.91万吨，同比减少12.26万吨。截至2022年3月31日止，云南省累计销售新糖48.46万吨(去年同期销糖50.7万吨)。单月销量21.14万吨，同比增加1.47吨。 7、国际糖市：国际原糖价格高位下跌 在前周高位横盘震荡以后，上周美国洲际交易所16号原糖期货大幅下跌。其中主力7月合约全周下跌4.53%，收于19.17美分/磅，收盘已经跌破5周线，有中期转向调整可能。据分析，印度和巴基斯坦作物产量前景改善，以及宏观经济面因素利空，对糖价构成压力。由于印度糖产量超出预期，可能导致当前2021/22榨季全球糖供应出现少量过剩。美国农业部表示，2022/23年度巴西新榨季的糖产量预计将增长2.9%，达到3637万吨，因为甘蔗作物从上季的不利天气中部分恢复。 巴西方面，据UNICA数据:2021/22榨季，巴西中南部甘蔗累计入榨量为52310.7万吨，较去年同期60546.2万吨减少8235.5万吨，同比降幅达13.6%；甘蔗累计ATR为142.88，较去年同期的144.71下降1.83；累计制糖比为45.2%，较去年同期的46.07%下降1.05%；累计产糖量为3206.4万吨，较去年同期的3846.5万吨下降640.1万吨，同比降幅达16.64%。 印度方面，印度制糖企业协会（ISMA）4月18日发布的消息，截至 2022年4月15日，印度全国制糖企业累计产糖3299.1万吨，同比上年同期的2918.2万吨高出380.9 万吨，与2021年4月15日相比，今年4月15日印度还有305家糖厂仍然在生产，上年同期仅有170家糖厂在生产。根据交易市场报告和港口信息，到目前为止，已签约的食糖出口合同约为800万吨，自2021年10 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 月至 2022 年 3 月底，已实际运输出口的食糖为571.7万吨，而上年同期实际出口量仅为318.5万吨，此外，2022年4月份约有70-80万吨糖正在准备实际运输出口。 泰国方面，据泰国蔗糖产业办公室和制糖企业官方数据显示，自12月7日开始的泰国2021/22榨季，截至4月18日，泰国制糖企业累计压榨甘蔗9190万吨，高于上榨季(2020/21榨季）的6670万吨，累计产糖1031万吨，其中原糖749万吨，成品白糖222万吨、其他精制糖40万吨。据泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp） 称，在泰国经历了两年的干旱天气后，预计食糖产量重新获得增长（增幅33%以上），预计泰国总的食糖产量的70%用于出口，其余的将用于国内消费。由于天气条件改善，泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）预计2022/23榨季泰国甘蔗收成和食糖产量将再度扩大，预计新榨季泰国甘蔗产量约为1亿吨，食糖产量预计为1300万吨。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依