旅游零售：进一步促进消费释放潜力意见、市内免税店恢复预期向好

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1旅游零售进一步促进消费释放潜力意见领先大市-B(维持)市内免税店恢复预期向好2022年4月26日行业研究/行业分析旅游零售行业近一年市场表现相关报告：【山证社服】促进消费扩容提质、强大国内市场点评：推动文旅休闲消费提质升级。完善免税行业政策（2020-3-13）分析师：张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com事件描述：日前，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》。从企业纾困、消费品保供稳价、创新消费业态、提质升级等方面提出指导意见。其中指出，推进消费平台健康持续发展、加快推进国际消费中心城市培育建设、积极建设一批区域消费中心。鼓励各地区围绕商业、文化、旅游、体育等主题有序建设一批设施完善、业态丰富、健康绿色的消费集聚区。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。事件点评：进口税制以及奢侈品定价策略导致境内外价格差明显，免税可以有效触及行业痛点，成为海外消费回流和境内消费升级的重要渠道。免税作为疫情期间国人奢侈品主要购买渠道之一，本质是国家财政让利的一种形式。通过特许经营模式授权免税商，承担引导消费回流重要作用。免税行业深受高端消费者喜爱，主要系其所售商品价格具有明显优势，尤其体现在精品、皮具、珠宝、手表等高端奢侈品方面。当前免税品享受的税收优惠，包括进口关税、增值税、消费税合计可达商品成本20%-40%。免税行业与相关政策紧密联系。当前我国免税业政策不断放开，助力行业进入高速成长期，在全球疫情大背景下利用严格防疫政策、创造健康消费环境，积极引导境外高端消费回流。目前市内免税店分为两种，主要服务中国籍旅客的外汇商品免税店（即归国人员入境市内免税店）和服务外籍人士的离境市内免税店。自2020年财政部、发改委、商务部等部委在《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》中提出“鼓励有条件的城市支持建设市内免税店、在机场为其设立提货点”后，各市政府积极跟进争取开设市内免税店释放消费潜力。在丰富免税经济业态中，市内免税店被认为是免税市场下一个突破口。市内免税店、机场免税店、离岛免税店是全球常见三种免税业态。相较于消费者更多接触设立在机场出入境大厅的机场免税店，市内免税店购物体验、购物时间和购物方式更方便灵活。选址方面，市内免税店主要依托百货商店，位于城市中心，交通便捷、人流量大，能够有效提振购买人次和销售额。购物时间方面，市内免税店内客户停留时间更长，不会被航班起飞时间限制，消费者有充足时间进行挑选、试用、体验，同时可以起到引流和营销的效果。购物体验方面，市内免税店更倾向旅行消费业态，店内空间更大、可展示产品种类更多。租金成本方面，机场免税店租金成本相对更高。参考上海机场对日上上海免税店扣点率达到40%，市内免税店租金成本在10%-20%之间。 证券研究报告：行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2政策推动下，免税行业企业已逐步形成自身特色的市场竞争优势。中服免税在开设初期承担服务国人入境后免税品消费需求重任，目前在全国主要城市开设12家免税店，门店拥有超过150个品牌、3700多类商品。全球免税销售头号公司中国中免已在北京、上海、厦门、大连、青岛设立市内免税店，成为单一国家零售网点最多的免税运营商。凯撒旅业与中出服达成合作，分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店和北京市内免税店。王府井已取得免税品经营资质，市内免税为公司免税业务发展方向之一。投资建议：目前我国的市内免税店规模较小，尚处于萌芽阶段，发展空间可观。推动市内免税运营商发展，可以吸引更多的境外游客到中国进行消费。根据国外经验，市内免税店在空间布局、体量、商品品类等方面都优于机场免税店。此外，市内免税店在选址上有更大的灵活性，由于其土地稀缺性远低于机场，因此租金等运营成本较低。未来几年，在免税行业中市内免税和离岛免税的集体发力会再一次塑造中国消费市场的格局。建议关注：中国中免。风险提示：宏观经济波动风险；居民消费需求不及预期风险；免税政策变化风险；汇率风险；疫情对旅游业影响超出预期风险。 证券研究报告：行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3表1：部分核心省市出台鼓励免税发展政策省份、城市时间具体内容北京2020.9北京出台政策，支持王府井步行街在营造国际化消费环境等方面先行先试。广州2020.9广州表示已经向商务部申请国际消费中心城市培训建设试点，加快发展口岸免税店，探索设立市内免税店，引入国际品牌折扣店。深圳2021.7深圳市政府办公厅印发《关于促进消费扩容提质创造消费新需求的行动方案（2021-2023年）》，实施“十大消费行动”共40条措施。《方案》提出，推动设立市内免税店，积极争取放宽服务对象、提升免税购物额度等免税政策，鼓励老字号产品进入免税店。优化境外旅客购物离境退税服务，推动“即买即退”政策落地实施，支持在前海建设全球免税品集散中心。上海2021.9上海市政府办公厅印发《上海市建设国际消费中心城市实施方案》中提出，大力发展面退税经济，支持本市企业申请免税品经营资质，鼓励免税店设立国产商品销售专区。扩大境外旅客购物离境退税“即买即退”实施范围、优化退税流程。在机场、港口等入境口岸、重点商圈、涉外宾馆酒店等加大免税店和退税商店推介力度。陕西2021.9《陕西省上午发展“十四五”规划》中提出，加快先是内免税店开业，对标韩国、日本等国市内免税店发展经验实施高标准经营，设置国际品牌商品、陕西特色商品等多元商品陈设柜台，推动市内购买与机场提货等购物流程衔接。增加离境退税商店密度，优化离境退税流程与服务。资料来源：各省市官网，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 证券研究报告：行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336