投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指短期继续小幅回调，居安思危期债不宜追多——日报 2018-12-11 【中信期货金融】市场偏好急转直下，谨慎操作——日报 2018-12-07 【中信期货金融】期指缺少上冲契机，期债仍需警惕风险——日报 2018-12-06 【中信期货金融】消息面不利因素累积，期指短线面临反复——日报 2018-12-05 【中信期货金融】偏好回升提振股市，短线持多——日报 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-12-12 社融提振期债面临回调，期指持续关注华为事件 策略跟踪 观点：社融数据大幅好于预期，前期政策效应小幅显现。从数据上看，票据融资和债券融资规模大幅上升，说明在银行资金和债券融资之间，企业更多选择11月利率普遍下移的债券市场进行融资。 债市方面，因为前期情绪较高而目前社融见好，市场情绪面临冷却，行情有回调的可能性。我们建议投资者观望为主，逢低入场。股市目前继续地量成交，华为事件成为后期的主要关键影响因素。目前该事件依然没有实质性进展，热点资金撤退以及风险事件所带来的不确定性可能继续拖累盘面，操作上延续观望，待风险事件明朗化。 风险因子：1）宏观数据大幅好于预期；2）信用集中暴雷；3）美股崩盘；4）美债收益率大幅上行 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行续刷逆回购空窗期，流动性以稳为主 （1）央行继续暂停逆回购投放； 逻辑：昨日资金面依旧以稳为主，尽管Shibor稍有提升，但银质押资金利率总体仍维持相对平稳态势。从目前央行连续刷新逆回购空窗期来看，对于短期流动性似乎也并不担忧，同时或也暗示目前银行间流动性相对充裕的状态。因而，对于流动性变动，短期我们维持稳健判断。 — 期指 观点：仍需紧盯华为事件进展 （1）沪股通净流入1.61亿，深股通净流入3.66亿； （2）IF、IH、IC当月合约基差分别收于4.78、7.62.、-8.37点，较上一交易日变化0.95、-0.57、14.34点； （3）IF、IH、IC下季合约基差分别收于22.18、35.42.、-118.37点，较上一交易日变化-0.05、0.03、11.34点； （4）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-5.2、-6.8、24.4点,较上一交易日变化-1.2、1.8、0.6点； （5）IF、IH、IC总持仓分别变化-1635、-548、905手； （6）IF、IH、IC总成交分别变化-5883、-2623、2892·手； （7）11月新增人民币贷款12500亿，增量贡献源于票据融资，企业中长期贷款相较去年同期未见增长； （8）11月社会融资规模15191亿，其中债券融资、资产支持证券大幅超越2017年同期水平； （9）华为成功实现5G网络切片在全球大型活动直播中的首次应用；国产5G通信基站芯片通过认证。近期热点5G概念再获提振，龙头东方通信三连板；但盘后东方通信提示风险，称5G发展进程尚未明确，同时东方通信暴涨也被监管层锁定； （10）欧美汽车板块异动，或与汽车进口关税下调有关； （11）12月11日上午，中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸磋商牵头人刘鹤应约与美国财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽通电话； 逻辑：华为事件落地前，市场交投延续谨慎，两市全天量能不及2200亿。但指数表现却稍显强势，一方面11日上午刘鹤与姆努钦通话，这被部分投资者视为中美洽谈顺畅的信号，另一方面5G板块强势带动赚钱效应，盘面氛围较好。宏观数据方面，11月信贷数据显示基础货币下沉实体路径仍不顺畅，首先新增人民币贷款增量主要依靠票据，显示银行无法找到特别合适的信贷资源，其次债券融资对于社融增量贡献较大，显示实体嫌弃银行资金太贵而转向债券端，于是两者共振表现为企业中长期贷款同比下滑。对于后市，信贷传导不畅并不会对盘面产生过大影响，市场也没指望信用环境短时能够大幅改善。于是我们认为当前市场核心矛盾仍是华为事件。鉴于今日凌晨该事件未有正面进展，同时5G龙头东方通信为监管层所关注，热点资金撤退以及风险事件所带来的不确定性可能继续拖累盘面，操作上延续观望，待风险事件明朗化。 操作建议：观望 风险因子：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期； 5）限售解禁诱发减持潮； 短线面临反复 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 观点：债券融资好转是社融亮点，短期市场可能有小幅回调 （1）11月社融和信贷数据超预期回暖，M1增速偏弱。 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动-9914、-446、+36手，持仓量分别变动-269、+211、+40手。 （3）基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动+0.0226、-0.0048，0.05625元。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.04、+0.025、+0.03元。 （5）跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（+0.005）、TS次季*3.5-T次季价差（-0.065）；TS次季*2-TF次季价差（-0.035） 逻辑：昨日，国债期货冲高回落。成交量继续萎缩，市场“恐高”心态还是较为明显。而盘后公布的社融和信贷数据超预期回暖，特别是债券融资总量和结构均好转是本次数据的一个亮点，并且这一点与前期政策着力改善信用环境相适应，部分降低了民企纾困政策被证伪的风险。而这可能成为市场短期回调的借口。不过，考虑到1）信用是否真正企稳可能还需要进一步数据来验证；2）非标继续压缩，企业信贷由多以票据改善为主，中长期贷款并没有太多改善，说明银行整体偏好还是比较保守。因此，中长期角度，在信用下沉未彻底改善之前，市场对经济的悲观预期以及对货币政策的期待仍然会给债市支撑。这个角度看，我们觉着债市配置价值依然存在。建议投资者短期观望的同时，可以借助回调进行部分低吸操作。 操作建议：观望，关注低吸机会 风险因子：1）华为事件迅速平息，权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 12月10日 中国11月新增人民币贷款(亿人民币) 12500 12000 6970 12月10日 中国11月M2货币供应同比 8% 8% 8% 12月10日 中国11月社会融资规模增量(亿人民币) 15200 13340 7288 12月10日 日本三季度实际GDP年化季环比终值 -2.5% -2% -1.2% 12月10日 日本三季度实际GDP季环比终值 -0.6% -0.5% -0.3% 12月10日 英国10月制造业产出环比 -0.9% 0% 0.2% 12月11日 美国11月CPI环比 0% 0.3% 12月13日 欧洲央行公布利率决议 12月14日 日本12月制造业PMI初值 52.2 12月14日 中国11月规模以上工业增加值同比 5.9% 5.9% 12月14日 中国11月社会消费品零售总额同比 8.8% 8.6% 12月14日 欧元区12月制造业PMI初值 51.8 51.8 12月14日 美国12月Markit制造业PMI初值 55.1 55.3 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.中国11月新增人民币贷款 12500亿元人民币，预期 12000亿元，前值 6970亿元。中国11月社会融资规模增量 15200亿元人民币，预期 13340亿元，前值 7288亿元。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.55201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5201 8/1 1/2 9Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 0200400600800100 0120 0140 0160 0201 8/1 0/1 9201 8/1 0/2 1201 8/1 0/2 3201 8/1 0/2 5201 8/1 0/2 7201 8/1 0/2 9201 8/1 0/3 1201 8/1 1/0 2201 8/1 1/0 4201 8/1 1/0 6201 8/1 1/0 8201 8/1 1/1 0201 8/1 1/1 2201 8/1 1/1 4201 8/1 1/1 6201 8/1 1/1 8201 8/1 1/2 0201 8/1 1/2 2201 8/1 1/