金融期货策略日报：节前非银市场偏紧，定向降准预期提振期债

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170928——期指偏好回暖，继续关注期债跨品种套利 2017-09-28 中信期货金融期货日报20170927——交投惨淡，股债节前预计横盘震荡 2017-09-27 中信期货金融期货周报20170925——期指高位震荡，期债关注正套和跨品种机会 2017-09-25 中信期货金融期货（策略）周报20170925——曲线逐步陡峭，期债开仓跨品种策略 2017-09-25 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-09-29 节前非银市场偏紧，定向降准预期提振期债 策略跟踪 逻辑综述：昨日非银市场资金面偏紧，GC001一度逼近14.5%，节前资金面整体承压。而股债市场受其影响偏小，在定向降准提出之后，固收市场情绪整体得到改善，期债表现相对强势。而期指则偏弱震荡，大宗市场弱势对盘面形成压制，食品饮料、电子等近期强势板块抗跌。预计十一之前股债仍是平稳运行。 策略建议：股债谨慎观望 风险因子： 1. 朝鲜局势恶化； 2. 资金面超预期收紧。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月29日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行完全对冲到期量，非银机构流动性承压明显 （1）央行昨日完全对冲到期量。 逻辑：昨日适逢季末节前周四，为进一步缓解节前资金面压力，昨日央行并未延续此前净回笼策略，而是完全对冲资金到期量。但是，从昨日午后深回购资金利率继续大幅上涨来看，非银机构流动性压力依旧突出。除此以外，近日国务院对小微型企业采取定向降准措施。不过，我们认为此举更多的是引导资金向实体流入，而并未改变整体紧平衡的货币政策策略。因此，从资金市场层面来看影响有限。 - —— 期指 观点：盘面平稳，风格略偏向中小创 （1）经济数据边际恶化，大宗调整拖累资源股表现； （2）中小创调整，市场偏好下移。 逻辑：昨日两市延续高位震荡，食品饮料、电子、计算机领涨，钢铁、房地产板块偏弱，大宗商品市场调整对盘面形成压制。十一之前，市场预计平稳运行，一方面国务院常务会议提及定向降准，短端利率下行有利于流动性稳定，另一方面大宗市场已累积了一定的跌幅，需求转弱预期部分体现在价格中，鉴于9月数据大幅回落的可能性并不大，因而基本面相对坚挺后续可能支撑盘面。因而短期无忧，但上行动能不足，高位震荡可能性偏大。 风险因子：1）朝鲜局势恶化；2）资金面超预期收紧；3）工业企业利润大幅下滑。 高位 震荡 观望 期债 观点：市场情绪提振，国债期货震荡偏强 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡； （2）定向降准预期提振债市情绪。 逻辑：昨日央行在公开市场实现资金零投放。从资金成本来看，跨季资金仍然较贵。但昨日受国务院常务会议上提出，将采取定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度的影响，债券市场情绪有小幅提振。目前来看，国债期货打破震荡格局还需等定向降准落地后的具体实施情况。短期仍将维持在震荡区间。TF-T跨品种价差继续扩大，续持跨品种做多策略。 风险因子：1）境外市场风险；2）市场流动性。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月29日 3/12 二、每日一评 国务院小微企业金融服务政策点评： 在9月27日召开的国务院常务会议上提出，采取定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。内容包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准给予再贷款支持等。 目前虽然还没有具体的操作细则和时间表，但政策的提出对债券市场情绪提供一定提振。之前我们在报告中提到，进入2017年以来，随着去杠杆进程的不断推进，商业银行超储率持续下降。商业银行对债券的配置需求被不断压缩。而定向降准的实施，或将能帮助商业银行优化资产结构，进而释放部分配置需求。后续需重点关注具体操作落地的情况。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日零投放零回笼。中国央行公开市场进行500亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作。央行公开市场昨日有700亿逆回购到期。 2. 昨日发行的进出口行3年期固息增发债中标收益率4.2343%，投标倍数4.92；5年期固息增发债中标收益率4.3018%，投标倍数3.02；10年期固息增发债中标收益率4.3337%，投标倍数6.45。 3. 国资委主任肖亚庆：中国将加强对国有企业债务杠杆的控制；如果越过杠杆红线或与主业无关，国企投资将被严格控制。 4. 河南安阳秋冬季工业企业错峰生产实施方案：钢铁企业按照污染排放绩效水平和企业所处区域实施限产，焦化企业通过延长结焦时间实施限产，铸造企业按燃料类别实施停产；水泥、砖瓦窑、陶瓷、岩棉、耐材等建材企业，全部实施停产；在确保安全的前提下，电解铝企业限产30%以上；碳素企业根据污染物排放水平，实施停限产；有色再生行业熔铸工序，实施限产50%；原料药生产医药企业和使用有机溶剂的农药企业的涉VOCs排放工序，实施停产。 时间区域指标前值预测值公布值2017/09/2622:00美国美国8月季调后新屋销售年化总数(万户)57.158.8562017/09/279:30中国中国8月规模以上工业企业利润年率(%)16.5-242017/09/2720:30美国美国8月耐用品订单月率初值(%)-6.811.72017/09/2722:00美国美国8月季调后成屋签约销售指数月率(%)-0.8-0.5-2.62017/09/2820:30美国美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值(%)0.90.90.92017/09/299:45中国中国9月财新制造业PMI51.651.62017/09/2920:30美国美国8月PCE物价指数年率(%)1.41.5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月29日 4/12 5. 河北廊坊发布《2017-2018年秋冬季建筑工程施工现场扬尘治理攻坚行动方案》，方案中规定全市自10月15日起，分两阶段停工，复工期为2018年3月15日。第一阶段停止各类建筑工程土石方作业、房屋拆迁（拆除）施工等；第二阶段停止各类建筑工程土石方作业、房屋拆迁（拆除）、水泥搅拌、浇筑、室外喷涂粉刷、露天电气焊和石材切割等施工活动，混凝土搅拌站停止生产。 6. 国资委：中国1-8月央企实现利润总额9766亿元，同比增长17.3%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月29日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 05101520253035404550O...1...2...1M...2M...3M...6M...1Y...离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/0 8/2 0201 7/0 8/2 2201 7/0 8/2 4201 7/0 8/2 6201 7/0 8/2 8201 7/0 8/3 0201 7/0 9/0 1201 7/0 9/0 3201 7/0 9/0 5201 7/0 9/0 7201 7/0 9/0 9201 7/0 9/1 1201 7/0 9/1 3201 7/0 9/1 5201 7/0 9/1 7201 7/0 9/1 9201 7/0 9/2 1201 7/0 9/2 3201 7/0 9/2 5201 7/0 9/2 7投放量到期量 6.60006.61006.62006.63006.64006.65006.66006.67006.68000.00.20.40.60.81.01.21.4CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698100102104201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2美元指数 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢