维达国际 (03331 HK) 2022年一季度盈利仍承压，收入同比增长2.2%至45.66亿港元，以不变汇率计的同比升幅为0.1%。总体毛利率同比下跌5.7个百分点至33.1%，仍高于2021年四季度的32.2%。由于疫情相关限制的潜在影响，以及经济增长的放缓，我们对供应链挑战和终端市场需求的减弱表示担忧。此外，高木浆价格将继续压低卫生纸制造商的毛利率。我们已经将2022-2024年的股东利润预测分别下调了19.2%、16.9%和18.8%。鉴于当前阶段增长股票投资的风险大于机会，我们对维达国际的评级从“买入”下调至“中性”。尽管公司基本面的负面因素应该已经大部分被定价，但基于我们的预期，其估值并不具有吸引力，因为其利润增长较慢。我们的目标价为18.40港元，相当于2022-2024年的市盈率为15.0x、12.5x和11.0x。
