黑色金属周报WeeklyReportofFerrousMetal编制日期：2022/4/24投资咨询部 黑色金属|策略报告1粗钢产量压减，成本坍塌风险加剧投资策略建议：炉料：截至上周五4月22日晚间收盘，铁矿石09合约收于836元/吨，当周累计涨幅为-8%。本周铁矿石库存可用天数为26天，同上周相比上升1天；供需紧张的格局得到了边际好转。焦炭方面，截至4月22日收盘，焦炭09合约收于3722元/吨，当周累计涨幅为-7%。以247家钢厂为样本的的焦炭可用天数为11.62天，相较于前值有所下滑；后市继续关注炉料补库及供应情况，当前原料价格的回调压力已然开始兑现，在现实需求偏弱的情况下黑色产业链面临较大的成本坍塌风险。钢材：截至上周五4月22日收盘，热轧卷板10合约收于5000元/吨，螺纹钢10合约收于4889元/吨，当周累计涨幅为-3%。钢材方面，需求端切换至现实逻辑，钢价筑顶回调，调整幅度由成本坍塌与需求塌方的风险程度决定。后市重点关注基建、疫情后置需求、以及旺季消费的兑现程度；当前黑色系整体开启下行通道，暂先以观望为主，若钢价出现急跌企稳后的深回调，再考虑逢低做多。下周关注：1.疫情管控情况与终端复工进度2.炉料的成本坍塌风险操作建议：炉料端投资者可继续持有空单，激进投资者可逢高沽空；钢材方面，期货价格的回调幅度由成本坍塌与需求塌方的风险程度决定，未持有空单者先以观望为主，或通过“多螺纹钢-空炉料”的策略做多钢厂利润。2022.04.18-2022.04.22投资咨询部黑色系列主连价格螺纹钢2205合约远期曲线螺矿比与螺焦比 黑色金属|策略报告2∟.宏观资讯1.央行、外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，其中提到，因城施策实施好差别化住房信贷政策，促进当地房地产市场平稳健康发展；做好煤炭等能源供应的金融服务，优化支持煤炭清洁高效利用专项再贷款；鼓励金融机构丰富汽车等大宗消费金融产品，满足合理消费资金需求等。2.国务院副总理刘鹤出席全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议并讲话，要着力稳定产业链供应链，通过2000亿元科技创新再贷款和用于交通物流领域的1000亿元再贷款撬动1万亿元资金。3.财政部部长刘昆表示，今年要加强对市场主体支持，着力稳企业保就业。实施新的组合式税费支持政策，大力改进增值税留抵退税制度，对留抵税额实行大规模退税。落实新能源汽车购置补贴、免征车辆购置税等政策，促进新能源汽车消费。4.国务院物流保通保畅工作领导小组召开总指挥第一次会议，会议强调，要共同抓好重点企业供需对接，全力维护产业链供应链稳定。加强信息共享和政策协同，优先保障重点企业运输任务相关车辆的通行。5.统计局数据显示，中国第一季度GDP同比增长4.8%，市场预期为4.2%，2021年第四季度为4.0%。国家统计局新闻发言人表示，下阶段，国际大宗商品价格高位波动的可能性较大。一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿元，同比增长9.3%。其中，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长15.6%，房地产投资同比增长0.7%。6.财政部数据显示，一季度全国一般公共预算收入62037亿元，同比增长8.6%。其中，中央一般公共预算收入28949亿元，同比增长7.6%；地方一般公共预算本级收入33088亿元，同比增长9.5%。7.博鳌亚洲论坛发布旗舰报告指出，2022年亚洲经济仍将处于恢复进程当中，但增长幅度或有所收敛，2022年亚洲经济增速很可能低于当前IMF预测的5.2%，预计在4.8%。8.世界银行将2022年全球GDP增长预期从4.1%下调至3.2%。9.IMF下调全球经济增长预期，上调通胀预期。预计2022年全球经济将增长3.6%，较此前预测下调0.8%，并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。展望未来，IMF预计大宗商品价格将在2022年持续上涨，然后在2023年有所缓解。10.美联储戴利表示，5月份加息50个基点的可能性“非常大”。美联储有望在年底前 黑色金属|策略报告3将利率上调至中性水平。点评：宏观层面强势美元叠加疫情冲击给国内经济构成了较大压力，疫情迎来拐点后或有更多政策的前置和发力；后市关注政策在需求端的兑现程度。∟.行业资讯1.国务院常务会议确定能源保供增供举措，提出通过核增产能、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能3亿吨；运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间。还要进一步抓好春季农业生产的措施，确保粮食丰收和重要农产品稳定供应。2.发改委等四部门研究部署2022年粗钢产量压减工作，将重点压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。3.发改委表示，将全力做好大宗商品保供稳价工作。强化市场预期引导，及时发布市场信息，加大市场监管力度，严厉打击囤积居奇、哄抬价格、散布虚假信息等违法违规行为，坚决遏制过度投机炒作。点评：粗钢产量压减将重塑黑色产业链内部的利润分配和传导，上游铁矿焦炭的需求将被显著压制。黑色产业链内部的利润分配将在后市纠偏，考虑到目前钢厂向终端转嫁成本是有难度的，即使没有本次粗钢产量压减的政策打压，上游原料向中游钢厂的让利也几乎是必然的，只是时间上和路径上的问题，而本次粗钢产量压减则加速了这一进程。∟.供需分析库存从库存可用天数来看，本周铁矿石库存可用天数为26天，同上周相比上升1天，铁矿石供需紧张的格局得到了边际好转。以247家钢厂为样本的的焦炭可用天数为11.62天，同上周的前值12.03天相比继续下滑；后市继续关注炉料供应，以及粗钢产量压减与现实需求偏弱下的原料跌价风险。图表1:铁矿石库存可用天数企稳回升图表2:焦炭可用天数继续下滑数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 黑色金属|策略报告4本周钢材总库存量2302.89万吨，周环比减少31.58万吨。其中，钢厂库存量684.36万吨，周环比减少0.78万吨；社会库存量1618.53万吨，周环比减少30.8万吨。图表3:热轧卷板去库力度有限图表4:螺纹钢继续去库数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部；供给4月14日至4月20日，Mysteel调研的137家钢厂的螺纹产量为307万吨，较上周减少0.29万吨。分区域来看，减量主要出现在华东地区，而华北、华南、华中地区产量均出现上升，其中华北地区增量最多，达到3.83万吨。由于成本偏高，钢厂出现亏损而主动控产，供给恢复速度较慢。而华东地区疫情管控虽见成效，但钢厂产量恢复正常还需时间，本周螺纹钢产量出现小幅回落。图表5:日均铁水产量同上周小幅下滑图表6:盈利钢厂比例同上周持平数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部；在钢厂盈利方面，本周Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为5072元/吨，周环比增加37元/吨。平均利润为29元/吨，谷电利润为129元/吨，周环比下降6元/吨；预计后市钢厂的盈利水平将随着成本端原料价格的跌价回调而得到改善。 黑色金属|策略报告5图表7:独立电炉钢厂开工率小幅回升图表8:唐山高炉开工率有所下滑数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部；需求本周需求端主要信息汇总如下：1、截至目前，恒大地产珠三角公司63个在建项目已全面实现复工复产，复工率达100%。广州、佛山、清远、肇庆、惠州、阳江、梅州、揭阳等多地项目陆续交付。2、博鳌亚洲论坛发布旗舰报告指出，2022年亚洲经济仍将处于恢复进程当中，但增长幅度或有所收敛，2022年亚洲经济增速很可能低于当前IMF预测的5.2%，预计在4.8%。3、世界银行将2022年全球GDP增长预期从4.1%下调至3.2%。4、IMF下调全球经济增长预期，上调通胀预期。预计2022年全球经济将增长3.6%，较此前预测下调0.8%，并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。展望未来，IMF预计大宗商品价格将在2022年持续上涨，然后在2023年有所缓解。5、美联储戴利表示，5月份加息50个基点的可能性“非常大”。美联储有望在年底前将利率上调至中性水平。图表9:沥青开工率再度走弱图表10:100大城市土地成交面积仍处低位数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部；点评：本周需求端现实与预期双弱，成材价格回调风险伴随成本坍塌加剧；后市继续关注疫情管制放松后终端消费的修复情况。 黑色金属|策略报告6∟.价差分析现货与基差炉料：截至4月22日，铁矿石09合约基差为33元/吨，继续较上周提升，这主要是受期货价格回调下跌的影响；焦炭05合约基差同样受期货价格下跌的影响由负转正，数值为221元/吨。当前原料端期货价格跌价风险较大，基差或在期价流畅下跌的阶段迅速走阔，产业客户买入套保的性价比较高。图表11:铁矿石基差33元/吨图表12:焦炭基差221元/吨数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD钢材：截至4月22日，螺纹钢2210合约基差为75元/吨，较上周有所抬升；热轧卷板2210合约基差为13元/吨，同上周持平。由于盘面跌价风险较大，但随着后市管控的逐渐放松，因疫情后置的需求预计将集中释放，叠加钢材需求旺季的来临，预计后市基差将大概率走阔，届时买入套保将凸显性价比。图表13:螺纹钢基差75元/吨图表14:热卷基差13元/吨数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD铁矿品位价差本周高低品价差收窄，受各地疫情以及周五晚间期货盘面黑色系价格大幅下挫的影响，市场对短期预期看好的幻想破灭，参与者情绪较差。24日部分铁矿石贸易商出货积极性高，报价主动下调20-30元/吨。据了解，山东和河北地区有少数钢厂在24日有采购进口矿计划，为五一假期备库，询盘多以PB粉和超特粉等主流中低铁品的品种为主，另有大部分钢厂仍等待下周逢低点采购。预计后市铁矿价格将继续承压，高低品位价差将有所收窄。 黑色金属|策略报告7图表15:59.5%金布巴-56.5%超特图表16:（卡粉+超特）/2-PB粉数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD月差钢材方面，螺纹钢与热卷期货价格当前跌价风险较大，远期曲线整体下移；后市来看终端需求的修复或使得远期曲线进一步向反向市场结构演绎。图表17:螺纹钢远期曲线下移图表18:热卷远期曲线下移数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD原料端，铁矿石与焦炭的远期曲线在跌价风险下较上周整体下移，但在结构上变化不大：近月价格依旧强势，反映了当前炉料供应紧张的现实。图表19:铁矿石依然处于反向市场图表20:焦炭远期曲线近月陡峭数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD南北价差本周螺纹钢南北价差保持中性，地域间的供需状态整体仍较为平衡，若疫情迎来拐点，终端需求修复或使得地区间的供需缺口差异在后市有所放大。 黑色金属|策略报告8图表21:螺纹钢价差：广州-上海图表22:螺纹钢价差：北京-上海数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD跨品种价差本周螺纹钢虚拟利润蚀仍处于低位，卷螺价差较上周走弱。后市来看，成本坍塌的风险将在粗钢产量压减以及现实需求偏弱这两大因素下反馈至铁矿石与焦炭的期货价格上，钢厂利润将得到修复，做多螺矿比、螺焦比具有较好的收益空间和安全边际。图表23:螺纹钢虚拟钢厂利润处于较低水平图表24:卷螺价差继续走低数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部；∟.行情展望与投资策略钢材方面，需求进入兑现期，疫情仍是左右其兑现节奏的摇摆项，成本端则有坍塌风险，预计钢价短线回调压力将随成本坍塌风险加剧，但由于（1）基建预期（2）消费旺季（3）后置需求或在疫情出现拐点后集中释放，如钢价出现急跌企稳后的深回调则考虑逢低做多。炉料方面成本坍塌的风险仍在发酵，钢厂利润有望因此修复。操作建议：炉料端投资者可继续持有空单，激进投资者可逢高沽空；钢材方面，期货价格的回调幅度由成本坍塌与需求塌方的风险程度决定，未持有空单者先以观望为主，或通过“多螺纹钢-空炉料”的策略做多钢厂利润。 黑色金属|策略报告9免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的