品类扩张，研发投入明显加大，业绩基本符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年04月26日 安克创新（300866.SZ） 品类扩张，研发投入明显加大，业绩基本符合预期 事件：4月25日，公司发布2022年一季报，报告期内，公司实现营收28.65亿元/同比+18.04%，归母净利润1.99亿元/同比-2.74%，扣非归母净利润1.58亿元/同比-0.87%，业绩基本符合预期。 新品渠道继续扩张，营业收入维持稳定增长。报告期内，公司新品渠道继续扩张：1）2022年以来推出包括AnkerWork B600智慧办公音频硬件、eufy Security双摄门铃、eufy Pet D605宠物监看和投喂机、Anker 655 USB-C Hub八合一扩展坞等多款创新产品，4月于海外全新推出高端消费级3D打印机品牌AnkerMake、上线Anker 757户外电源；2）持续推进全球化业务拓展，巩固成熟市场同时积极开拓包括中国大陆在内的新兴市场，报告期内公司实现境内营业收入1.10亿元/+29.48%，境外实现营业收入27.55亿元/+17.63%。整体而言，营业收入维持稳定增长。 成本费用端上升整体可控，研发力度加大，利润基本符合预期。去年四季度以来，公司财务口径有所调整，2022Q1公司毛利率为38.16%/-6.92pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-7.30pct/+0.12pct/-0.15pct至20.47%/ 3.35%/0.17%，但整体经营盈利能力基本稳定，多方面影响的成本费用端上升整体可控。此外，公司持续续加大研发投入，报告期内投入研发费用2.07亿元/+69.50%，研发费用率同比提升2.20pct至7.24%；实现归母净利润1.99亿元/同比-2.74%，扣非归母净利润1.58亿元/同比-0.87%，利润基本符合预期。 现金流整体稳定，预付款增加。1）截止报告期末，公司预付款项余额为2.08亿元/+156.96%,主要系备料锁货预付货款增加所致；2）实现经营性现金流净额-1.93亿元，同比略有优化。 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司收入稳健增长，品类渠道扩张，对单一平台依赖下降；受运费、原材料等短期因素影响，盈利能力同比有所下降。我们坚定看好公司成长性，预计2022-2023年归母净利润分别为11.30亿元/13.70亿元，EPS分别为2.78元/股、3.37元/股，当前股价对应估值分别为19.3/15.9倍PE，维持“买入”评级，目标价83元。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外疫情影响风险；人才及组织大幅变动。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,353 12,574 15,841 19,727 24,952 增长率yoy（%） 40.5 34.4 26.0 24.5 26.5 归母净利润（百万元） 856 982 1,130 1,370 1,727 增长率yoy（%） 18.7 14.7 15.1 21.3 26.0 EPS最新摊薄（元/股） 2.11 2.42 2.78 3.37 4.25 净资产收益率（%） 16.4 16.7 15.9 16.5 17.5 P/E（倍） 25.5 22.2 19.3 15.9 12.6 P/B（倍） 4.0 3.6 3.0 2.6 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 消费电子 前次评级 买入 4月25日收盘价(元) 53.60 总市值(百万元) 21,784.50 总股本(百万股) 406.43 其中自由流通股(%) 37.14 30日日均成交量(百万股) 2.31 股价走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：渠道品类扩张，业绩符合预期》2022-04-12 2、《安克创新（300866.SZ）：收入符合预期，受运费、品牌建设投入影响，费用有所增加》2021-10-28 3、《安克创新（300866.SZ）：渠道品类继续扩张，产品能力继续提升，业绩符合预期》2021-08-20 -82%-69%-55%-41%-27%-14%0%14%2021-042021-082021-122022-04安克创新沪深300 2022年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6411 7073 9535 11245 13548 营业收入 9353 12574 15841 19727 24952 现金 713 1163 2869 3572 4518 营业成本 5251 8082 10182 12621 15889 应收票据及应收账款 868 1092 1377 1697 2191 营业税金及附加 4 5 6 8 10 其他应收款 22 34 37 51 60 营业费用 2248 2445 3080 3815 4801 预付账款 40 81 72 119 123 管理费用 283 374 453 582 736 存货 1589 2061 2538 3163 4014 研发费用 567 778 981 1282 1722 其他流动资产 3178 2643 2643 2643 2643 财务费用 71 46 106 123 138 非流动资产 572 1401 1492 1581 1672 资产减值损失 -79 -87 -8 -6 -2 长期投资 210 271 343 418 494 其他收益 40 53 43 45 47 固定资产 54 82 100 114 132 公允价值变动收益 65 43 74 61 59 无形资产 12 15 16 18 19 投资净收益 74 258 120 151 176 其他非流动资产 295 1033 1033 1031 1028 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6983 8474 11026 12826 15221 营业利润 1007 1092 1278 1557 1941 流动负债 1330 1848 3258 3762 4530 营业外收入 1 7 4 4 5 短期借款 113 43 1446 1421 1932 营业外支出 19 15 14 16 15 应付票据及应付账款 566 876 941 1311 1524 利润总额 990 1085 1268 1545 1931 其他流动负债 651 929 871 1030 1073 所得税 95 60 105 121 139 非流动负债 189 484 463 443 422 净利润 895 1024 1163 1425 1792 长期借款 14 105 85 64 44 少数股东损益 39 43 33 54 65 其他非流动负债 175 379 379 379 379 归属母公司净利润 856 982 1130 1370 1727 负债合计 1519 2332 3721 4205 4952 EBITDA 993 1084 1276 1564 1945 少数股东权益 65 93 126 180 245 EPS（元） 2.11 2.42 2.78 3.37 4.25 股本 406 406 406 406 406 资本公积 3022 3030 3030 3030 3030 主要财务比率 留存收益 1974 2630 3646 4830 6445 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 5399 6049 7179 8441 10024 成长能力 负债和股东权益 6983 8474 11026 12826 15221 营业收入(%) 40.5 34.4 26.0 24.5 26.5 营业利润(%) 25.0 8.5 17.0 21.8 24.7 归属于母公司净利润(%) 18.7 14.7 15.1 21.3 26.0 获利能力 毛利率(%) 43.9 35.7 35.7 36.0 36.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.2 7.8 7.1 6.9 6.9 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.4 16.7 15.9 16.5 17.5 经营活动现金流 188 449 397 884 625 ROIC(%) 15.6 15.2 12.7 13.8 14.4 净利润 895 1024 1163 1425 1792 偿债能力 折旧摊销 17 24 21 26 32 资产负债率(%) 21.8 27.5 33.7 32.8 32.5 财务费用 71 46 106 123 138 净负债比率(%) -8.1 -10.4 -13.8 -20.4 -21.6 投资损失 -74 -258 -120 -151 -176 流动比率 4.8 3.8 2.9 3.0 3.0 营运资金变动 -648 -430 -698 -478 -1101 速动比率 2.5 1.9 1.7 1.7 1.8 其他经营现金流 -73 43 -74 -61 -59 营运能力 投资活动现金流 -2993 391 83 97 112 总资产周转率 1.9 1.6 1.6 1.7 1.8 资本支出 30 207 19 14 16 应收账款周转率 13.6 12.8 12.8 12.8 12.8 长期投资 -7 -384 -72 -75 -76 应付账款周转率 8.8 11.2 11.2 11.2 11.2 其他投资现金流 -2970 214 30 35 52 每股指标（元） 筹资活动现金流 2697 -361 -177 -252 -303 每股收益(最新摊薄) 2.11 2.42 2.78 3.37 4.25 短期借款 113 -70 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.10 0.98 2.18 1.54 长期借款 14 92 -20 -21 -21 每股净资产(最新摊薄) 13.28 14.88 17.66 20.77 24.66 普通股增加 41 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2584 7 0 0 0 P/E 25.5 22.2 19.3 15.9 12.6 其他筹资现金流 -55 -391 -156 -232 -282 P/B 4.0 3.6 3.0 2.6 2.2 现金净增加额 -162 443 303 729 435 EV/EBITDA 19.9 18.5 15.5 12.2 9.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月25日收盘价 2022年04月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声