详解基金1Q22银行持仓：环比+1pct至4.02%、单季增持幅度行业第一

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 详解基金1Q22银行持仓：环比+1pct至4.02%、单季增持幅度行业第一 银行 证券研究报告/行业季度报告 2022年04月25日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 40 总市值（百万元） 9,669,924 流动市值（百万） 6,689,235 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商银行 38.83 3.80 4.69 5.36 6.15 10.23 8.28 7.24 6.31 增持 平安银行 14.85 3 7 1.45 1.83 2.10 2.42 10.27 8.13 7.09 6.14 增持 宁波银行 35.05 2.38 2.85 3.44 4.05 14.73 12.32 10.19 8.65 增持 江苏银行 7.11 1.02 1.33 1.55 1.86 6.97 5.33 4.59 3.82 买入 备注：最新股价对应2022/1/25收盘价 投资要点  1季度基金加仓银行股，持仓占比环比提升1pct至4.02%，单季增持幅度行业中排名第1。我们统计了截止4月24日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵型基金的1季度重仓股配臵情况：1、基金持仓银行股比例为4.02%，环比去年底有1个百分点的上行，持仓占比仍低于2017年来中位数水平4.36% 和平均水平4.57%。2、银行增持幅度在28个行业中排名第1，排名2-3的分别是医药生物、化工。对非银金融、食品饮料、电子则有减持，分别环比-0.75%、-1.16%、-3.05%。3、银行业整体仍是低配状态，但低配差已经收窄至2012年来较优水平。1Q行业标配比和持仓比例均有上升，但低配差2016年来保持全行业最高。  1季度持仓银行个股风格：1、增持上季度因地产信用风险暴露集中减持的优质股份行，如招行、兴业，持仓占比环比提升0.22%、0.14%至1.27%、0.33%；2、继续增持优质区域的城商行，如宁波、成都；3、在疫情冲击、经济稳增长预期下对国有行也有增持，工行、建行、农行持仓总占比环比提升都在0.05%以上。4、主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、兴业、平安、成都，分别占比基金持仓总市值的1.27%、0.95%、0.33、0.22%、0.20%。  运用跟踪因子对2022年银行板块景气度及投资机会的判断：1-3季度板块大概率能取得正绝对收益：当前宏观经济仍处于主动去库阶段，即对应萧条磨底期，在政策逆周期托底背景下，银行大概率能录得绝对收益。长牛行情的开启大概率对应在今年4季度，届时板块将录得绝对收益与超额收益。1、供给端视角：存量社融同比增速在22年大概率是企稳磨底的阶段。2、需求端视角：当前仍处在主动去库、即萧条磨底期。新一轮周期开启预计在今年4季度。20年这一轮库存周期相对特殊，供给端主动补库阶段由于监管调控过严被打断，主动补库时长非常短，因此在政策大力纠偏的背景下，预计这一轮主动去库阶段也会相应较短。我们计算了2009年、2012年和2016年三轮库存周期的被动去库+主动补库+被动补库占比总时长情况，平均在60%-76%；假设20年这一轮的占比在65%左右，则对应着20年这一轮的库存周期时长大概会持续31个月，新一轮的库存周期开启则对应在今年的4季度，银行板块届时将开启新一轮的长牛行情。（详见我们外发深度报告《银行定量研究：板块景气度跟踪因子；有绝对收益与相对收益》）  近期地产是银行股投资的核心逻辑，地产上涨会推动银行板块上涨。看好银行板块；选择高成长有业绩支撑的标的。稳增长预期会继续推动银行板块上行。板块内部分化加大，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%21-0121-0321-0521-0721-0921-11银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 一、基金配臵银行股情况：1季度加仓银行  1季度基金加仓银行股，持仓占比环比提升1pct至4.02%，单季增持幅度行业中排名第1。我们统计了截止4月24日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配臵型基金的1季度重仓股配臵情况：1、基金持仓银行股比例为4.02%，环比去年底有1个百分点的上行， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度报告 持仓占比仍低于2017年来中位数水平4.36% 和平均水平4.57%。2、银行增持幅度在28个行业中排名第1，排名2-3的分别是医药生物、化工。对非银金融、食品饮料、电子则有减持，分别环比-0.75%、-1.16%、-3.05%。 图表：基金持仓银行股的比例 资料来源：Wind，中泰证券研究所 8.96% 6.58% 5.48% 4.02% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度报告 图表：基金持仓银行股环比变动情况 1Q20 1H20 3Q20 4Q20 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 银行 -2.33% -1.85% 0.52% 0.29% 2.26% -1.45% -0.74% -0.36% 1.10% 医药生物 4.91% 2.44% -4.87% -0.75% 0.77% 1.03% -1.55% -2.78% 0.95% 化工 -0.79% 0.79% 0.34% 1.34% 0.79% 1.12% 1.94% -1.80% 0.89% 有色金属 -0.62% 0.05% 0.22% 1.23% -0.36% 0.34% 1.66% -0.67% 0.86% 农林牧渔 1.13% -1.34% -0.12% -0.27% 0.21% -0.32% 0.03% 0.26% 0.86% 房地产 -0.97% -1.71% -0.58% -0.76% -0.13% -0.85% 0.58% 0.33% 0.75% 采掘 0.03% -0.19% -0.05% 0.06% 0.21% 0.07% 0.29% -0.45% 0.66% 电气设备 -0.10% 2.37% 2.44% 0.48% -1.83% 4.56% 0.82% 0.62% 0.42% 通信 0.83% -0.88% -0.34% -0.30% -0.14% 0.10% 0.13% 0.28% 0.39% 建筑装饰 0.12% -0.09% 0.12% -0.12% 0.08% -0.01% 0.07% 0.14% 0.18% 建筑材料 0.46% -0.78% 0.08% -0.46% 0.48% -0.25% -0.22% 0.32% 0.16% 交通运输 -0.08% -0.10% 0.62% -0.40% -0.35% -0.63% 0.26% 0.26% 0.15% 公用事业 0.15% -0.33% -0.07% -0.36% 0.40% -0.24% 0.49% 0.06% 0.15% 纺织服装 -0.01% -0.01% -0.06% 0.04% 0.09% 0.05% 0.05% -0.04% 0.11% 轻工制造 0.26% -0.28% 0.36% -0.20% 0.45% -0.39% -0.38% 0.03% 0.06% 商业贸易 0.51% -0.20% -0.81% -0.51% -0.08% 0.00% 0.01% 0.01% 0.05% 综合 0.06% 0.05% -0.04% -0.08% 0.09% 0.13% -0.06% -0.20% -0.06% 家用电器 -2.09% -0.06% -0.06% 0.48% -0.68% -1.81% -0.45% 0.14% -0.10% 钢铁 0.03% -0.04% -0.02% 0.10% 0.14% 0.03% 0.39% 0.06% -0.22% 休闲服务 -0.86% 1.35% 0.53% 0.13% 0.41% -0.83% -0.08% -0.54% -0.24% 传媒 1.14% -0.34% -1.22% -1.16% -0.31% -0.36% -0.28% 0.16% -0.25% 计算机 3.31% 0.14% -2.87% -1.10% -0.64% -0.16% 0.11% 0.21% -0.31% 机械设备 0.40% -0.11% 0.45% 0.09% -0.13% -0.25% -0.02% 0.30% -0.46% 国防军工 -0.04% -0.04% 1.06% 0.45% -0.48% 0.15% 0.44% 0.50% -0.50% 汽车 -0.27% -0.60% 0.77% 0.13% -0.48% 0.61% 0.03% 0.46% -0.64% 非银金融 -2.45% -0.62% 0.57% 0.59% -1.20% -0.85% 0.73% 0.22% -0.75% 食品饮料 -0.65% -0.01% 2.78% 2.35% -0.14% -2.07% -3.07% 0.12% -1.16% 电子 -2.07% 2.37% 0.27% -1.29% 0.58% 2.30% -1.17% 2.34% -3.05% 资料来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业季度报告  银行业整体仍是低配状态，但低配差已经收窄至2012年来较优水平。1、Q1基金持仓银行股低配差为5.96%，低配差总体稳定在2012年以来的较优水平。但仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、Q1行业标配比和持仓比例均有上升。银行股行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比4季度提升1.4个百分点至10%，总体恢复至1H21水平，但整体仍是历史低位。3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差1.15%。 图表：自1H10银行股处于低配状态 资料来源：Wind，中泰证券研究所 -5.67% -18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%20101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H184Q181H194Q191H204Q201H214Q21 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业季度报告 图表：银行股持仓比例与标配差绝对值位列板块之最 1Q20 1H20 3Q20 4Q20 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 银行 -8.94% -9.25% -7.63% -7.15% -6.07% -6.01% -5.62%