营收利润实现快速增长，煤矿智能化升级空间广阔

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月24日买入龙软科技（688078.SH）营收利润实现快速增长，煤矿智能化升级空间广阔核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值收盘价44.70元总市值/流通市值3174/1565百万元52周最高价/最低价83.87/21.89元近3个月日均成交额24.21百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告营收利润实现快速增长，经营净流入现金流改善明显。公司2022年一季度实现营收4274万元，同比增长70.77%；实现归母净利润921万元，同比增长216.82%，超过此前业绩预告上限。公司当季经营性现金流净流入5004万元，同比增加123.61%，回款能力提升明显。公司一季度毛利率为55.32%，较去年同期提升3.35pct，彰显公司在提升产品模块复用性和人效上有明显改善。煤炭仍为我国主要能源供给，新增产能释放有望拓宽市场空间。近期李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，今年预计新增产能3亿吨。根据我们3月29日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约119亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约120亿元，合计对应市场规模约239亿元。煤炭在未来5-10年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。公司在手订单充裕，全年营收利润增长有保障。根据此前2021年年报披露，公司全年新增订单3.91亿元，较2020年度增长141.36%，充足的订单储备为公司全年的业务发展奠定良好基础。我们认为公司深耕煤炭行业20年，具有强大的技术储备和研发成功商业化的能力，叠加已有市场占有率的优势，在煤矿智能化升级的大背景下有望打开全新增长空间。煤炭行业由于地质情况复杂，多为井下作业，煤炭GIS系统的开发需要大量灰色空间的数据积累，在表达上也需要极强的建模能力。公司以煤炭GIS系统为技术基础，在智能化的浪潮下不断对现有产品线进行扩充，从而构建完整的智能化体系，后续在其他智能化环节有望延续在GIS环节的高市占率。风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为1.03/1.48/2.11亿元，同比增速64%/43%/43%；摊薄EPS=1.46/2.09/2.99元，当前股价对应PE=31/22/15x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)198291436645913(+/-%)28.1%47.2%49.7%48.1%41.5%净利润(百万元)5163103148211(+/-%)7.8%24.3%64.0%43.2%42.6%每股收益（元）0.720.891.462.092.99EBITMargin27.0%23.6%21.5%22.9%26.0%净资产收益率（ROE）9.9%11.1%16.1%19.7%23.3%市盈率（PE）62.350.130.621.315.0EV/EBITDA58.446.736.324.116.2市净率（PB）6.185.584.934.213.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：龙软科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：龙软科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：龙软科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：龙软科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物302248423350350营业收入198291436645913应收款项1873264777071050营业成本91141216319452存货净额34315176109营业税金及附加235710其他流动资产2224355273销售费用1319334458流动资产合计54862998711851582管理费用1723375274固定资产1247678689研发费用2136517582无形资产及其他00123财务费用(2)(4)(3)17投资性房地产712121212投资收益00333长期股权投资33333资产减值及公允价值变动0115150资产总计570690106912881689其他收入(21)(42)(51)(75)(82)短期借款及交易性金融负债015500535686营业利润5668115164234应付款项145471105150营业外净收支12000其他流动负债425486125176利润总额5771115164234流动负债合计571236567661012所得税费用68111623长期借款及应付债券00(230)(230)(230)少数股东损益00000其他长期负债10011归属于母公司净利润5163103148211长期负债合计10(230)(229)(229)现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计58123427536782净利润5163103148211少数股东权益00000资产减值准备31000股东权益512567642751907折旧摊销22566负债和股东权益总计570690106912881689公允价值变动损失(0)(1)(15)(15)0财务费用(2)(4)(3)17关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(38)(91)(134)(197)(301)每股收益0.720.891.462.092.99其它(3)(1)(0)(0)(0)每股红利0.210.220.400.550.79经营活动现金流14(27)(40)(58)(84)每股净资产7.238.029.0810.6212.81资本开支0(39)(11)(11)(11)ROIC9.66%12.00%12%14%17%其它投资现金流(3)3000ROE9.92%11.12%16%20%23%投资活动现金流(5)(36)(11)(11)(11)毛利率54%52%50%50%50%权益性融资00000EBITMargin27%24%22%23%26%负债净变化00(230)00EBITDAMargin28%24%23%24%27%支付股利、利息(15)(16)(28)(39)(56)收入增长28%47%50%48%41%其它融资现金流(43)4048535150净利润增长率8%24%64%43%43%融资活动现金流(73)9226(4)95资产负债率10%18%40%42%46%现金净变动(64)(54)175(73)0股息率0.5%0.5%0.9%1.2%1.8%货币资金的期初余额366302248423350P/E62.350.130.621.315.0货币资金的期末余额302248423350350P/B6.25.64.94.23.5企业自由现金流0(67)(55)(69)(91)EV/EBITDA58.446.736.324.116.2权益自由现金流0(26)202(35)53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032