淡季不淡，份额提升和品类拓展带来高成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 圣邦股份(300661.SZ) 2022年04月24日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：280.00 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 叶晨灿 邮箱：yecc＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -17.40 -17.85 -3.65 相对涨幅(%) -11.25 -4.65 12.38 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《圣邦股份（300661.SZ）：2021年H1营收快速增长，毛利率稳步提升》，2021.9.1 2.《上游关系稳定，显著获益于芯片短缺带来的 国产替代加速-圣邦股份（300661.SZ）》，2021.7.15 3.《圣邦股份（300661.SZ）：借助国产替代东风，成就模拟IC巨头》，2021.7.2 圣邦股份（300661.SZ）：淡季不淡，份额提升和品类拓展带来高成长 投资要点  事件：圣邦股份公布2022年一季度报告，2022年Q1公司实现营收7.75亿元，同比增长96.8%；归母净利润2.60亿元，同比增长245.0%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长241.8%。  Q1收入高速增长，毛利率持续提升。公司2022年Q1实现营收7.75亿元，同比增长96.8%，环比增长10.3%。2022年Q1归母净利润2.60亿元，同比增长245.0%，环比增长4.9%。公司在Q1相对为行业淡季的情况下积极拓展业务，产品销量增加，业绩实现了同比高速成长，环比持续增长。Q1产品综合毛利率为60.62%，较去年同期上升12.75个百分点，较去年四季度提升3.46个百分点，表现亮眼。收入高速增长，毛利率稳步提升。  期间费用率持续下降，经营效率提升，研发投入进一步加大。公司2022年Q1管理费率为2.65%，较去年同期下降0.48pct；销售费率为4.91%，较去年同期下降1.64pct；财务费用率为-0.30%，较去年同期下降0.16pct；研发费率为15.63%，较去年同期下降1.94pct。随着公司营收规模持续扩大，公司的期间费用虽然均有所增加，但期间费用率均有所下降，表明公司经营效率不断提升，规模效应逐渐显现。2022年Q1公司研发费用为1.21亿元，同比增长75.1%，持续加大的研发投入保证了公司推出新产品的速度，为公司进一步的平台化扩张发展奠定基础。期间费用率稳步降低，研发投入持续增长。  品类与市场份额持续拓展，国产化市场空间广阔，未来高成长可期。当前我国模拟ic市场自给率仍较低，根据中国半导体协会数据，截至2020年，我国模拟芯片自给率仅为12%。作为国内模拟IC龙头企业，公司具有广阔的市场发展空间。一方面公司通过持续加大研发投入、寻找合适并购项目、积极地吸纳优秀研发人员及团队等措施，实现了产品品类拓展进一步加速：根据公司年报， 2017-2020年，公司每年推出新产品二、三百款，而21年公司推出新产品数量增至500余款，增速明显提升，并且广泛覆盖到各个产品品类。另一方面，公司与下游客户合作的广度与深度也不断提升，保证用户黏性的同时，市场份额也不断拓展。综上，我们认为公司受景气度分化的影响微弱，未来几年预计能够实现持续的高成长。对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇，圣邦有望成为国际模拟IC巨头。  投资建议：考虑到公司作为国内模拟ic龙头，成长空间广阔，发展势头旺盛，品类与市场份额持续拓展带来未来几年可观的业绩增速，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为34.98/50.18/64.53亿元，归母净利润分别为11.09/15.97/21.06亿元，对应PE分别为60/42/31倍，维持“买入”评级。  风险提示： 上游价格上涨风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。 -51%-26%0%26%51%77%103%129%2021-042021-082021-12圣邦股份沪深300 公司点评 圣邦股份（300661.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 236.76 流通A股(百万股)： 220.45 52周内股价区间(元)： 154.95-372.88 总市值(百万元)： 66,293.11 总资产(百万元)： 3357.30 每股净资产(元)： 11.39 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,197 2,238 3,498 5,018 6,453 (+/-)YOY(%) 51.0% 87.1% 56.3% 43.4% 28.6% 净利润(百万元) 289 699 1,109 1,597 2,106 (+/-)YOY(%) 64.0% 142.2% 58.5% 44.0% 31.9% 全面摊薄EPS(元) 1.24 2.98 4.68 6.74 8.89 毛利率(%) 48.7% 55.5% 57.0% 57.5% 58.0% 净资产收益率(%) 19.3% 29.1% 32.3% 32.2% 30.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 圣邦股份（300661.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 2,238 3,498 5,018 6,453 每股收益 2.98 4.68 6.74 8.89 营业成本 996 1,504 2,133 2,710 每股净资产 10.16 14.51 20.91 29.47 毛利率% 55.5% 57.0% 57.5% 58.0% 每股经营现金流 3.22 4.32 6.44 8.50 营业税金及附加 13 19 27 36 每股股利 0.50 0.34 0.34 0.34 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 118 175 246 310 P/E 103.81 59.80 41.52 31.48 营业费用率% 5.3% 5.0% 4.9% 4.8% P/B 30.41 19.30 13.39 9.50 管理费用 70 105 146 181 P/S 29.53 18.95 13.21 10.27 管理费用率% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% EV/EBITDA 105.02 54.21 37.19 27.40 研发费用 378 560 793 1,000 股息率% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 研发费用率% 16.9% 16.0% 15.8% 15.5% 盈利能力指标(%) EBIT 627 1,186 1,703 2,252 毛利率 55.5% 57.0% 57.5% 58.0% 财务费用 -3 0 0 0 净利润率 31.2% 31.7% 31.8% 32.6% 财务费用率% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 29.1% 32.3% 32.2% 30.2% 资产减值损失 -52 -75 -100 -125 资产回报率 22.9% 25.6% 26.2% 25.1% 投资收益 110 70 50 65 投资回报率 23.8% 31.9% 32.1% 30.2% 营业利润 740 1,171 1,678 2,221 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 87.1% 56.3% 43.4% 28.6% 利润总额 739 1,171 1,678 2,221 EBIT增长率 142.3% 89.1% 43.5% 32.3% EBITDA 684 1,194 1,711 2,262 净利润增长率 142.2% 58.5% 44.0% 31.9% 所得税 50 78 106 146 偿债能力指标 有效所得税率% 6.8% 6.6% 6.3% 6.6% 资产负债率 21.1% 21.2% 19.5% 17.6% 少数股东损益 -10 -15 -25 -31 流动比率 4.3 4.2 4.6 5.2 归属母公司所有者净利润 699 1,109 1,597 2,106 速动比率 3.5 3.5 3.9 4.4 现金比率 2.4 2.1 2.6 3.3 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 1,186 1,629 2,713 4,370 应收帐款周转天数 15.2 24.1 19.3 19.5 应收账款及应收票据 93 231 266 345 存货周转天数 146.3 150.7 150.6 149.2 存货 399 546 780 983 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 其它流动资产 430 827 1,037 1,151 固定资产周转率 19.7 22.0 23.8 24.1 流动资产合计 2,108 3,233 4,795 6,849 长期股权投资 275 328 394 474 固定资产 114 159 211 268 在建工程 111 144 188 229 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 28 35 45 55 净利润 699 1,109 1,597 2,106 非流动资产合计 941 1,104 1,305 1,535 少数股东损益 -10 -15 -25 -31 资产总计 3,049 4,337 6,101 8,384 非现金支出 110 83 109 135 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -141 -70 -50 -65 应付票据及应付账款 247 409 551 703 营运资金变动 105 -84 -106 -134 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 763 1,023 1,524 2,011 其它流动负债 240 352 482 618 资产 -181 -117 -145 -159 流动负债合计 487 761 1,033 1,321 投资 -38 -453 -266 -180 长期借款 0 0 0 0 其他 -100 70 50 65 其它长期负债 157 157 157 157 投资活动现金流 -320 -501 -360 -275 非流动负债合计 157 157 157 157 债权募资 0 0 0 0 负债总计 645 918 1,190 1,478 股权募资 46 1 0 0 实收资本 236 237 237 237 其他 -92 -80 -80 -80 普通股股东权益 2,406 3,435 4,952 6,977 融资活动现金流 -46 -79 -80 -80