行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2022年04月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业点评:3月基建呈现高景气，坚定看好稳增长投资主线》 2022-04-18 2 《建筑装饰-行业研究周报:微观数据验证基建景气度，持续看好稳增长主线投资机会》 2022-04-17 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建与地产齐飞，坚定看好稳增长主线投资机会》 2022-04-10 行业走势图 Q2基建景气有望延续，持续看好稳增长主线投资机会 Q1基建有望发力，稳增长逻辑进一步强化 22年1-3月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+0.7%/+8.5%/+10.5%/+15.6%，3月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-2.4%/+8.8%/+11.8%/+11.9%。此前我们判断Q1是基建发力的蜜月期，投资数据和央国企订单进一步验证我们的观点，考虑到近期疫情反复可能延迟地产销售和消费的复苏，短期内基建投资稳增长有望进一步强化，坚定看好稳增长主线下的基建投资逻辑，重视能源基建、水利、管网等细分领域以及山东、四川、安徽等区域的投资机会。 央行23条释放利好，基建解决痛点 近期央行与外汇局共同发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，提出23条支持实体经济措施，第11条提出加大对有效投资支持力度，包括金融机构加大对重大项目、惠民生补短板项目（水利、交通、管网、市政）和新基建的支持力度，合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台合理融资需求，保障在建项目实施，做好PPP金融支持，以及加大对增长缓慢区域的支持。市政投资占狭义基建约近45%，此前受隐性负债管理约束，地方市政投资连续保持低增长或负增长状态，后续若融资平台融资能力得到改善，地方市政投资有望边际回暖，给基建投资带来较大改善弹性。 Q2基建单月增速仍有望超5% 我们预计22Q2基建仍有望保持较高景气，2022年广义/狭义基建增速分别为6.1%/5.0%。从实际需求的角度来看，我们认为2022年基建行业上半年景气度高于下半年，预计22H1/H2的狭义基建增速为6.8%/3.6%，22H1/H2的广义基建增速为8.4%/4.2%；单季度来看，考虑到近期疫情反复可能延迟地产销售和消费的复苏，22Q2基建投资仍有望维持较高增长，我们测算单月增速仍有望超5%，22Q3基建增速在低基数的基础上仍具备较好的反弹基础，2022年基建行业的景气度有望延续至22Q3。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌5.84%，沪深300指数下跌3.32%，三级子板块悉数下跌。个股中乾景园林（+16.19%）、华凯创意（+11.13%）、华蓝集团（+9.23%）、上海港湾（+7.91%）、*ST美尚（+7.59%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2021-042021-082021-12建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022/04/24 评级 2020A 2021A/E 2022E 2023E 2020A 2021A/E 2022E 2023E 000498.SZ 山东路桥 8.54 买入 0.86 1.36 1.67 2.12 9.93 6.28 5.11 4.03 601668.SH 中国建筑 5.89 买入 1.07 1.23 1.34 1.52 5.50 4.79 4.40 3.88 601669.SH 中国电建 7.00 买入 0.52 0.58 0.66 0.77 13.46 12.07 10.61 9.09 002541.SZ 鸿路钢构 40.75 买入 1.51 2.17 2.64 3.29 26.99 18.78 15.44 12.39 601800.SH 中国交建 9.20 买入 1.00 1.11 1.28 1.44 9.20 8.29 7.19 6.39 601390.SH 中国中铁 6.52 买入 1.03 1.12 1.29 1.43 6.33 5.82 5.05 4.56 601186.SH 中国铁建 7.77 买入 1.65 1.82 2.14 2.51 4.71 4.27 3.63 3.10 600248.SH 陕西建工 4.93 买入 0.77 1.41 1.63 1.88 6.40 3.50 3.02 2.62 002140.SZ 东华科技 8.81 买入 0.36 0.52 0.73 0.90 24.47 16.94 12.07 9.79 002949.SZ 华阳国际 12.80 买入 0.88 0.54 1.28 1.59 14.55 23.70 10.00 8.05 300982.SZ 苏文电能 40.32 买入 1.69 2.36 3.09 4.02 23.86 17.08 13.05 10.03 601117.SH 中国化学 9.05 买入 0.60 0.66 0.99 1.29 15.08 13.71 9.14 7.02 601618.SH 中国中冶 3.46 买入 0.38 0.40 0.49 0.56 9.11 8.65 7.06 6.18 603098.SH 森特股份 30.20 增持 0.34 0.27 0.78 1.29 88.82 111.85 38.72 23.41 600496.SH 精工钢构 4.04 买入 0.32 0.35 0.43 0.55 12.63 11.54 9.40 7.35 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖，中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、华阳国际、中国中冶已经发布21年年报，为实际值。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 本周专题：Q2基建景气有望延续，坚定看好稳增长投资主线 .......................................... 4 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 6 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速 ......................................................................................... 4 图2：基建细分子行业累计投资同比增速 .............................................................................................. 4 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速..................................................................................... 5 图4：房地产新开工面积累计同比增速 .................................................................................................. 5 图5：房地产竣工面积累计同比增速 ....................................................................................................... 5 图6：房地产销售面积累计同比增速 ....................................................................................................... 5 图7：中信建筑三级子行业上周（0418-0422）涨跌幅 .................................................................. 6 图8：建筑个股涨幅前五 .............................................................................................................................. 6 图9：代表性央企&国企涨跌幅 ................................................................................................................. 6 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 本周专题：Q2基建景气有望延续，坚定看好稳增长投资主线 Q1基建有望发力，稳增长逻辑进一步强化。22年1-3月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+0.7%/+8.5%/+10.5%/+15.6%，3月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-2.4%/+8.8%/+11.8%/+11.9%。此前我们判断Q1是基建发力的蜜月期，投资数据和央国企订单进一步验证我们的观点，考虑到近期疫情反复可能延迟地产销售和消费的复苏，短期内基建投资稳增长有望进一步强化，坚定看好稳增长主线下的基建投资逻辑，重视能源基建、水利、管网等细分领域以及山东、四