基建与地产齐飞，坚定看好稳增长主线投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2022年04月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:稳增长主线仍将延续，建筑节能重点关注bipv、保温及维护结构》 2022-03-27 2 《建筑装饰-行业研究周报:建筑节能顶层设计完善，光伏建筑与节能建材显著扩容》 2022-03-20 3 《建筑装饰-行业点评:经济数据开门红，关注数据持续性下稳增长机会》 2022-03-15 行业走势图 基建与地产齐飞，坚定看好稳增长主线投资机会 微观数据验证基建景气度，能源基建、水利、管网投资等领域有望加速 中国中铁披露一季度经营数据，2022Q1公司新签合同同比增长84%，实现数据“开门红”，其中，基础设施建设、勘察设计与咨询服务新签订单同比增长94.1%、157.5%，占比89.7%的基建订单高增长拉升了整体订单增速。22Q1全国铁路固定资产投资完成1065亿元，同比增长3.1%，铁路新线开通447公里，其中高铁233公里，一季度全国铁路基建投资超额完成，微观数据验证我们此前Q1基建有望维持高景气的观点，我们认为稳增长主线仍将延续，山东、川渝等细分区域，能源基建（抽水蓄能、绿电等）水利、管网投资、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。 地方重大项目投资加码节奏提前，维持全年基建4~5%的判断 2022年为助力稳增长实现经济开门红，各省提前进行重大项目集中开工，元旦后山东、安徽、江苏、江西、湖南等省便开始推进重大项目集中开工，从而实现稳字当头、稳中求进，发挥投资的关键作用，近期虽受到疫情反复影响，我们判断后续稳增长仍有望加码。考虑到实际需求或成为十四五阶段发展的主线，结构化和区域化特征显著，我们维持基建全年增长4%~5%的增长判断。 政策持续利好有望提振市场信心和带动板块估值修复 3月，郑州、哈尔滨、福州先后发文或表态，对限贷、限购或限售政策进行调整，成为首批对房地产限制性政策进行调整的省会城市，根据诸葛找房数据研究中心统计，截至3月底，全国已有70余城调整地产相关政策，调整方向涉及调整限购限售、降低首付比例、增加公积金贷款额度、下调房贷利率、发放购房补贴等多个方面。受疫情、市场预期、房企基本面等多重因素影响，目前房地产行业仍处“低谷”，我们认为未来会有更多城市跟进优化限制性政策，地产政策有望继续提振市场对地产链信心，带动板块估值修复。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨2.17%，沪深300指数上涨2.94%，三级子板块中除建筑装修外三级子板块悉数上涨，其中房建、基建分别录得4.87%、2.99%的正收益。个股中垒知集团（+14.89%）、乾景园林（+13.79%）、建艺集团（+12.79%）、北新路桥（+11.84%）、重庆建工（+10.55%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 -23%-17%-11%-5%2%8%14%2021-042021-082021-12建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022/04/08 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601800.SH 中国交建 10.04 买入 1.00 1.11 1.28 1.44 10.04 9.05 7.84 6.97 601669.SH 中国电建 8.05 买入 0.52 0.58 0.66 0.77 15.48 13.88 12.20 10.45 601668.SH 中国建筑 6.12 买入 1.07 1.24 1.41 1.6 5.72 4.94 4.34 3.83 601390.SH 中国中铁 6.76 买入 1.03 1.12 1.29 1.43 6.56 6.04 5.24 4.73 601186.SH 中国铁建 8.46 买入 1.65 1.82 2.14 2.51 5.13 4.65 3.95 3.37 000498.SZ 山东路桥 9.27 买入 0.86 1.36 1.67 2.12 10.78 6.82 5.55 4.37 600248.SH 陕西建工 6.20 买入 0.77 1.41 1.63 1.88 8.05 4.40 3.80 3.30 002140.SZ 东华科技 12.03 买入 0.36 0.52 0.73 0.90 33.42 23.13 16.48 13.37 002949.SZ 华阳国际 15.89 买入 0.88 0.54 1.28 1.59 18.06 29.43 12.41 9.99 002541.SZ 鸿路钢构 41.80 买入 1.51 2.17 2.64 3.29 27.68 19.26 15.83 12.71 300982.SZ 苏文电能 52.51 买入 1.69 2.36 3.09 4.02 31.07 22.25 16.99 13.06 601117.SH 中国化学 10.12 买入 0.60 0.66 0.99 1.29 16.87 15.33 10.22 7.84 601618.SH 中国中冶 3.93 买入 0.38 0.40 0.49 0.56 10.34 9.83 8.02 7.02 603098.SH 森特股份 40.20 增持 0.34 0.27 0.78 1.29 118.24 148.89 51.54 31.16 600496.SH 精工钢构 4.90 买入 0.32 0.35 0.43 0.55 15.31 14.00 11.40 8.91 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖，中国交建、中国中铁、中国铁建、华阳国际、中国中冶已经发布21年年报，为实际值。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 本周专题：基建与地产齐飞，坚定看好稳增长主线投资机会 ............................................. 4 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 4 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0404-0408）涨跌幅 .................................................................. 4 图2：建筑个股涨幅前五 .............................................................................................................................. 4 图3：代表性央企&国企涨跌幅 ................................................................................................................. 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 本周专题：基建与地产齐飞，坚定看好稳增长主线投资机会 基建端，微观数据验证基建景气度，能源基建、水利、管网投资等领域有望加速。中国中铁披露2022Q1经营数据，2022Q1公司新签合同同比增长84%，实现数据“开门红”，其中，基础设施建设、勘察设计与咨询服务新签订单5434.5亿元、119.2亿元，同比增长94.1%、157.5%，占比89.7%的基建订单高增长拉升了整体订单增速。4月9日，22年一季度，全国铁路固定资产投资完成1065亿元，同比增长3.1%，铁路新线开通447公里，其中高铁233公里，一季度全国铁路基建投资超额完成，微观数据验证我们此前Q1基建有望维持高景气的观点，我们认为稳增长主线仍将延续，山东、川渝等细分区域，能源基建（抽水蓄能、绿电等）水利、管网投资、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。 中长期来看，地方重大项目投资加码节奏提前，维持全年基建4~5%的判断。2022年为助力稳增长实现经济开门红，各省提前进行重大项目集中开工，元旦后山东、安徽、江苏、江西、湖南等省便开始推进重大项目集中开工，从而实现稳字当头、稳中求进，发挥投资的关键作用，近期虽受到疫情反复影响，我们判断后续稳增长仍有望加码。考虑到实际需求或成为十四五阶段发展的主线，结构化和区域化特征显著，我们维持基建全年增长4%~5%的增长判断。 地产端，政策持续利好有望提振市场信心和带动板块估值修复。3月，郑州、哈尔滨、福州先后发文或表态，对限贷、限购或限售政策进行调整，成为首批对房地产限制性政策进行调整的省会城市，这也意味着房地产需求端政策调整正从三四线城市扩大到部分市场压力较大的二线城市。根据诸葛找房数据研究中心统计，截至3月底，今年全国已有70余城调整房地产相关政策，调整方向涉及调整限购限售、降低首付比例、增加公积金贷款额度、下调房贷利率、发放购房补贴等多个方面。受疫情、市场预期、房企基本面等多重因素影响，目前房地产行业仍处“低谷”，我们认为未来会有更多城市跟进优化限制性政策，地产政策有望继续提振市场对地产链信心，带动板块估值修复。 2. 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨6.55%，沪深300指数下跌0.52%，三级子板块悉数上涨，其中央企蓝筹居多的房建、基建分别录得9.45%、8.63%的正收益。个股中中天精装（+33.14%）