央国企业绩亮眼，看好Q2稳增长主线投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2022年05月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:Q2基建景气有望延续，持续看好稳增长主线投资机会》 2022-04-24 2 《建筑装饰-行业点评:3月基建呈现高景气，坚定看好稳增长投资主线》 2022-04-18 3 《建筑装饰-行业研究周报:微观数据验证基建景气度，持续看好稳增长主线投资机会》 2022-04-17 行业走势图 央国企业绩亮眼，看好Q2稳增长主线投资机会 22Q1建筑板块收入端增速维持较高水平 22Q1建筑板块营收18794亿元，同比增长19.85%，以19Q1为基数，19-22年Q1复合增长率19.78%，随着疫情对复工复产的影响逐步减弱，建筑板块收入加速恢复。展望2022年，传统低估值龙头在集中度提升、国企改革加速推进、商业模式改善等因素带动下，ROE如期进入上行通道，价值属性或持续增强。我们认为“建筑+”经过前期估值催化，2022年有望进入基本面兑现期，布局“新能源”、“化工”产业链的龙头业绩有望高增长，产业链话语权有望进一步强化，此外装配式建筑景气度有望回升。 化学工程、大基建和钢结构子板块景气度高，龙头强者恒强 子板块22Q1营收增速均大幅增加，化学工程同比增速位居各子板块首位，达40.0%，国际工程（14.2%），大基建（14.2%），钢结构（14.2%），中小建企（10.1%）保持10%以上增长，装饰（-6.5%）及园林（-12.3%）仍然承压，装饰板块主要与房地产紧密相关，地产风险出清前收入或仍承压。而从其中重点公司的收入情况来看，中国化学22Q1收入增速40%，主要建筑央企收入增速均保持10%以上的较高增速，其中中国中冶、中国建筑22Q1收入增速分别为25%、20%，钢结构板块中，东方铁塔、精工钢构22Q1收入增速分别为93%、35%，龙头强者恒强。 重点关注高弹性国企、低估值央企和钢结构龙头的业绩弹性 从主要建筑公司一季报情况来看，建筑超预期个股主要存在于央企和地方国企，驱动因素主要为：1）Q1基建发力强度较高；2）国资委要求基建央企一季度开门红；3）地方基建高景；4）建筑工程受疫情影响相对较小，也没有成本上升等不利因素。展望22Q2，建筑板块业绩增长趋势与Q1相比可能基本稳定，具备改善空间的主要是此前受地产影响较大的装饰板块以及部分生产型钢结构企业，而展望22年全年，稳增长主线有望贯穿全年，地方国企和央企的业绩确定性较高，钢结构龙头仍有望实现较好的业绩增长。 行情回顾 上上周建筑（中信）指数上涨6.16%，沪深300指数上涨0.16%，三级子板块中低估值蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得11.52%、6.64%正收益。个股中浙江建投（+47.98%）、上海港湾（+37.18%）、建艺集团（+26.53%）、山东路桥（+22.95%）、深水规院（+21.61%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 -25%-18%-11%-4%3%10%17%2021-052021-092022-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022/04/29 评级 2020A 2021A 2022E 2023E 2020A 2021A 2022E 2023E 000498.SZ 山东路桥 10.50 买入 0.86 1.37 1.67 2.15 12.21 7.66 6.29 4.88 601668.SH 中国建筑 6.28 买入 1.07 1.23 1.34 1.52 5.87 5.11 4.69 4.13 601669.SH 中国电建 7.76 买入 0.52 0.56 0.72 0.82 14.92 13.86 10.78 9.46 002541.SZ 鸿路钢构 36.27 买入 1.51 2.17 2.64 3.29 24.02 16.71 13.74 11.02 601800.SH 中国交建 10.86 买入 1.00 1.11 1.28 1.44 10.86 9.78 8.48 7.54 601390.SH 中国中铁 7.08 买入 1.03 1.12 1.29 1.43 6.87 6.32 5.49 4.95 601186.SH 中国铁建 8.42 买入 1.65 1.82 2.14 2.51 5.10 4.63 3.93 3.35 600248.SH 陕西建工 5.47 买入 0.77 0.94 1.49 1.72 7.10 5.82 3.67 3.18 002140.SZ 东华科技 8.71 买入 0.36 0.46 0.55 0.66 24.19 18.93 15.84 13.20 002949.SZ 华阳国际 12.50 买入 0.88 0.54 1.28 1.59 14.20 23.15 9.77 7.86 300982.SZ 苏文电能 38.80 买入 1.69 2.15 2.75 3.45 22.96 18.05 14.11 11.25 601117.SH 中国化学 9.13 买入 0.60 0.76 0.99 1.29 15.22 12.01 9.22 7.08 601618.SH 中国中冶 3.49 买入 0.38 0.40 0.49 0.56 9.18 8.73 7.12 6.23 603098.SH 森特股份 29.20 增持 0.34 0.06 0.75 1.14 85.88 486.67 38.93 25.61 600496.SH 精工钢构 4.20 买入 0.32 0.34 0.43 0.53 13.13 12.35 9.77 7.92 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 本周专题：央国企业绩亮眼，看好Q2稳增长主线投资机会 ............................................. 4 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 5 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：建筑单季度营收及同比增速 ............................................................................................................ 4 图2：建筑子板块单季度营收同比增速（1） ....................................................................................... 4 图3：建筑子板块单季度营收同比增速 （2） ..................................................................................... 4 图4：建筑单季度业绩及同比增速 ............................................................................................................ 5 图5：建筑板块不同情形下业绩同比增速 .............................................................................................. 5 图6：建筑子板块单季度业绩同比增速（1） ....................................................................................... 5 图7：建筑子板块单季度业绩同比增速（2） ....................................................................................... 5 图8：中信建筑三级子行业上周（0418-0422）涨跌幅 .................................................................... 6 图9：建筑个股涨幅前五 ............................................................................................................................... 6 图10：代表性央企&国企涨跌幅................................................................................................................ 6 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 本周专题：央国企业绩亮眼，看好Q2稳增长主线投资机会 22Q1建筑板块收入端增速维持较高水平。22Q1建筑板块营收18794亿元，同比增长19.85%，以19Q1为基数，19-22年Q1复合增长率19.78%，随着疫情对复工复产的影响逐步减弱，建筑板块收入加速恢复。展望2022年，传统低估值龙头在集中度提升、国企改革