疫情影响较小，获权威机构双投资评级

投资建议：公司是国内羽绒服行业龙头，品牌高端化升级效果显著。 短期来看，疫情对于公司的影响有限；中长期来看，新三年战略的落实有望为公司提供可持续增长的充足动力。考虑到21年底受暖冬影响，公司折扣率有所加大，我们下调FY22-24归母净利润预测至20.2/24.9/30.4亿元（调整前FY22-24年分别为21.1/27.1/34.4亿元），对应EPS分别为0.19/0.23/0.28元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“增持”评级。 公司获穆迪及标普“双投资级”信用评级。4月19日，两大国际权威评级机构穆迪和标普对波司登分别授予Baa3（展望稳定）及BBB-（展望稳定）长期信用评级。波司登成为亚太区品牌服装行业中首家获得投资级的公司，同时也是中国品牌服装行业目前为止最好的国际信用评级结果。“双投资级”充分彰显了国际资本市场对波司登战略改革成效、市场地位、风险管理水平及流动性状况的认可，更传递了对公司未来实现健康、高质量、可持续增长的信心。 1-2月流水优异，3月为销售淡季，受疫情影响较小。受暖冬、疫情及消费环境影响，21年11-12月公司销售面临一定压力，公司为促进销售折扣力度有所加大；22年1-2月天气转冷提振公司零售表现，流水同比表现优异；3月国内疫情反复，但因为3月为公司销售淡季，收入占Q1的比例较低，因此疫情对于公司造成的影响有限。我们预计公司FY22有望稳健增长。 期待新三年战略带领公司再攀高峰。公司聚焦“全球领先的羽绒服专家”定位，坚定落实新三年战略规划。一方面，公司深耕产品开发，以创新设计与领先科技驱动量价齐升。另一方面，公司锁定“2+13”城市，重点布局中高端购物中心，以渠道升级迭代消费人群。未来在新三年战略的带领下，公司有望凭借高端化产品的推出进一步实现量价齐升，同时品牌势能向上有望带动四季化产品释放潜力。 风险提示：疫情反复程度超出预期，气候变暖风险