杰克股份2022一季报点评：业绩超预期，海外潜力大

业绩超预期，维持增持评级。公司22Q1营收18.21亿/+3.91%，归母净利1.91亿/+37.43%，考虑到公司21年Q1业绩大幅增长达到了历史最高水平的情况下，22年仍能实现在收入增长、利润大幅提升，表现亮眼。毛利率26.17%/+3.35%，提价为公司带来的利润率提升已充分体现，费用率合计13.17%/+2.61%， 处于较好水平。在此背景下 ， 净利率回升至10.72%/+2.67%。公司市场份额稳中有进，连续3个季度实现较好毛利率水平且有望继续保持，业绩确定的较强，维持22-24年EPS1.52、1.86、2.27元，维持目标价30.36元，增持。 国内市场为22年基本盘，国外成为重要增长动力。从收入增长动能看，公司22Q1海外增长优于国内，根据历史数据显示其国外收入占比普遍高于国内，但21年因疫情影响公司国内收入大幅放量，占比达到57.06%。 随着海外疫情不断向好发展，同时考虑到公司22年将加大国外营销网络建设，业务人员以及经销商数量都将较大提升，我们认为未来公司国外收入具备较大空间。 持续高研发投入，智能成套海内外同步推进。公司22年Q1研发费用率为5.19%/+1.39%，继续保持较高绝对值投入，费用的增加主要用于成套智联相关的研发。市场方面，公司在打造杭州样板工厂、国内客户已实现模块订单的情况下，同步推进海外客户，有望在海外取得智能成套突破。 催化剂：海外疫情大幅缓解、成套智联产品实现大客户突破风险提示：全球经济大幅下滑、新冠疫情加剧 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 3,521-2%272-26%314 4%0.70 0.14 6,054 72%537 97%466 49%1.05 0.26 7,143 18%851 58%677 45%1.52 0.22 8,215 15%988 16%829 22%1.86 0.27 9,201 12%1,187 20%1,011 22%2.27 0.29 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 7.7%10.7%7.1%32.28 28.92 0.7% 8.9%14.3%10.3%16.19 19.45 1.3% 11.9%15.8%12.5%9.61 13.40 1.1% 12.0%15.0%12.0%8.77 10.95 1.3% 12.9%14.3%11.8%7.43 8.97 股息率(%)