本研报主要关注蔚来（NIO.N）的未来发展潜力。预计到2025年，我国新能源车渗透率将达到30%，蔚来作为新能源车行业的领军企业，其市占率将提升至4.4%，相当于汽车市场市占率1.32%。预计蔚来市值将有一倍以上的成长空间，目标价为45.5美元，实现年均收益率29%。蔚来服务业务估值水平PS为5，预计蔚来服务业务市值将达到1183.35亿元。蔚来车辆销售毛利率提升体现规模效应，预计随着未来车辆销售规模持续提升，规模效应将会促进毛利率继续提升。新能源车销售渗透率仍有大幅提升空间，预计到2025年可达到30%。蔚来净利率亏损整体收窄，具备变现潜力。蔚来发布了首个自动驾驶平台系统NAD，拥有全栈自动驾驶技术能力。特有服务提升用户品牌忠诚度，包括换电模式和NIOHouse等。
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