主动权益基金季报分析：减持成长，布局低估值板块

一季度主动权益基金整体仓位下降，基金新发持续遇冷 2022年一季度，主动权益类基金总规模净流出10006亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-6146亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-4525亿元，新发基金发行规模为918亿元，基金发行持续遇冷。 主动权益型基金整体下降，但仍处于历史中上游水平。剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为84.97%，灵活配置型基金平均仓位为64.85%，均处于历史相对较高水平。 周期板块占比提升明显，成长板块投资热度大幅下滑2022年一季度基金重仓股中，主板股票占比提升0.19个百分点，至67.64%，科创板股票占比较前一季度上升0.41个百分点，至4.99%。此外，创业板股票占比小幅下滑0.40个百分点，回落至20.35%，港股占比继续下降0.23个百分点，至6.97%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.06%。 从风格板块来看，一季度市场风格切换较为明显，主动基金重仓股中周期板块占比提升最明显，成长板块投资热度大幅下滑，金融板块占比有一定的提升，消费板块占比继续下滑。 截至一季度末，周期板块占比约提升2.65个百分点至28.24%，金融板块占比小幅提升，上升1.06个百分点至 8.16%，同时，消费板块占比持续下降，下降0.61个百分点至28.74%，成长板块占比下降明显，下滑3.10个百分点至34.85%。 剥离行业涨跌影响，主动基金增持电力设备、农林牧渔、煤炭等行业，减持计算机、非银金融、汽车等行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中电气设备、食品饮料、医药生物等行业相对于各行业流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为9.16%、4.87%和3.74%。目前传媒、计算机、机械设备、医药生物、家用电器等行业的超配比例接近近10年最低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电力设备、农林牧渔、煤炭和银行等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.34%、0.80%、0.58%和0.43%，同时在计算机、非银金融、汽车和电子行业上减持最多，减持比例分别是0.82%、0.81%、0.55%和0.53%。 风险提示： 市场出现超预期波动。 1.一季度主动权益基金整体仓位下降，基金新发持续遇冷 1.1.2022年一季度主动权益基金规模净流出10006亿 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2022年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出10006亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-6146亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-4525亿元，新发基金发行规模为918亿元。 1.2.2022年一季度主动权益基金新发规模918亿 2022年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）发行速度回落，新成立主动权益基金425只，发行份额合计918亿份，相较于四季度继续减少567亿份。自2021年10月份以来基金发行明显降温，相较上一季度，在新发基金数量基本持平的情况下，新发基金规模缩减约40%，新发基金平均规模持续快速萎缩。 1.3.2022年一季度权益市场持续下行，主动基金表现较差 2022年一季度，权益市场持续下行，主要宽基指数中，上证指数累计下跌10.65%，表现最佳，同期创业板指下跌19.96%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌16.69%,表现较差。 一季度主动权益基金表现较差，其中普通股票型基金中，收益率为正的基金占比仅2%，跌幅大于15%的基金占比高达60%，在偏股混合型基金和灵活配置型基金中，收益率为正的基金占比3%，跌幅大于15%的基金占比为53%。 一季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，英大国企改革主题、创金合信资源主题A、安信新常态沪港深精选A表现最佳，季度收益分别为5.24%、2.34%、1.67%。 偏股混合型和灵活配置型基金中，万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选A表现相对较好，季度收益分别为32.89%、30.49%、27.61%。 1.4.主动权益基金仓位下降，仍处于历史中上游水平 截至2022年一季度末，主动权益型基金整体下降，但仍处于历史中上游水平。 剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为84.97%，中位数88.45%，仓位中位数处于近10年以来86.34%分位数水平，相较上一季度明显下降。 灵活配置型基金平均仓位为64.85%，中位数79.31%，仓位中位数处于近10年以来64.78%分位数水平。 具体来看，在普通股票型基金中，仓位在90%以上的基金占比53%，仓位在85%-90%之间的股票型基金占比26%，21%的基金仓位处于85%以下。 偏股混合型基金中，仓位90%以上的基金占比38%，仓位在85%-90%之间的基金占比24%，仓位位于80%-85%之间的基金占比17%，仓位低于80%的基金占比21%。 灵活配置型基金中，仓位超过90%的基金占比24%，仓位80%-90%之间的基金占比24%，仓位70%-80%之间的基金占比12%，低于70%的基金占40%，两级分化非常明显。 2.主动权益基金行业配置分析 2.1.周期板块占比提升明显，成长板块投资热度大幅下滑 基金重仓股一定程度上代表了基金的风格偏好，我们统计所有主动权益类基金季报披露的前十大重仓股信息。 2022年一季度基金重仓股中，主板股票占比提升0.19个百分点，至67.64%，科创板股票占比较前一季度上升0.41个百分点，至4.99%。此外，创业板股票占比小幅下滑0.40个百分点，回落至20.35%，港股占比继续下降0.23个百分点，至6.97%。 在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.06%。 从风格板块来看，一季度市场风格切换较为明显，主动基金重仓股中周期板块占比提升最明显，成长板块投资热度大幅下滑，金融板块占比有一定的提升，消费板块占比继续下滑。截至一季度末，周期板块占比约提升2.65个百分点至28.24%，金融板块占比小幅提升，上升1.06个百分点至8.16%，同时，消费板块占比持续下降，下降0.61个百分点至28.74%，成长板块占比下降明显，下滑3.10个百分点至34.85%。 2.2.一季度末基金超配电气设备、电子和食品饮料行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中电气设备、食品饮料、医药生物等行业相对于各行业流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为9.16%、4.87%和3.74%。目前传媒、计算机、机械设备、医药生物、家用电器等行业的超配比例接近近10年最低水平。 从二级行业来看，一季度超配最明显的行业包括电池、医疗服务、白酒Ⅱ等，超配比例达到历史高位（95%分位数以上）的行业包括电池、光伏设备、半导体、航空装备Ⅱ、酒店餐饮等。超配比例处于历史低位（10%分位数以下）的行业包括光学光电子、化学制药和软件开发。 2.3.剥离行业涨跌影响，基金一季度明显增持了电气设备、农林牧渔、煤炭、银行等行业 考虑行业本身涨跌分化非常明显，占比上升部分原因是上市公司本身市值增长，因此我们通过如下方法估算基金在个行业上的净增减持比例。 𝑘𝑖 假设每个季度末节点k,主动权益类基金在行业i上的仓位占比为𝑝𝑜𝑠,季度k内行业i的涨跌幅为𝑟，那么基金在季度k内仓位上的净变动可近似认为𝑝𝑜𝑠=𝑝𝑜𝑠−。 𝑘𝑖 𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑘−1𝑝𝑜𝑠𝑖∑𝑖 𝑘 (𝑟+1)𝑖𝑘−1𝑘𝑝𝑜𝑠𝑖 𝑘𝑖 (𝑟+1)𝑖𝑖 相比于2021年四季度，银行、农林牧渔、电力设备和医药生物行业的重仓股市值占比提升最为明显，分别提升了1.06%、1.02%、0.94%和0.80%，与此同时电子、食品饮料、计算机和非银金融行业占比分别下降了1.98%、1.03%、0.87%和0.78%。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电力设备、农林牧渔、煤炭和银行等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.34%、0.80%、0.58%和0.43%，同时在计算机、非银金融、汽车和电子行业上减持最多，减持比例分别是0.82%、0.81%、0.55%和0.53%。 3.重仓个股：招商银行、保利发展进入前十大重仓股 根据主动权益基金一季报披露的前十大重仓股信息，截至2022年一季度，基金持有市值最高的公司是宁德时代、贵州茅台、药明康德，分别有1298只、1181只、549只基金重仓持有，持有市值分别为1092.47亿元、1075.96亿元、574.62亿元。 前十大重仓股来自于电力设备、食品饮料、医药生物、银行、房地产、非银金融等行业。 从基金持股比例来看，截至一季度末，永兴材料、博腾股份、圣邦股份等公司基金重仓持股占个股自由流通市值比例最高，分别为59.01%、47.36%和41.82%。 一季度新进重仓股中，晶科能源、山煤国际、淮北矿业被最多基金公司持有，持股总市值分别为32.63亿元、6.10亿元和7.80亿元，其中，晶科能源本期共有86只基金持有。 4.风险提示 市场出现超预期波动。