2022年一季度业绩报告点评：疫情影响Q1表现，激励到位将利好发展提速

维持增持。Q1实现营收52.71亿元/-19.04%，归母净利4.14亿元/-5.03%，扣非净利3.66亿元/-11.35%略低预期，主要因疫情管控导致客流下降和货品短缺、汽车行业缺芯等因素。维持预测2022-24年EPS为2.79/3.43/4.08元增速16/23/19%，维持目标价41.85元，维持增持。 Q1毛净利率均提升，经营现金流显著改善。1)Q1毛利率27.4%/+3pct，主要因重庆地区百货/超市/汽贸毛利率提升，净利率8.1%/+1.3pct；2)费用率18.8%/+2.7pct，其中销售费用率13.6%/+1.8pct、管理4.7%/+1pct、财务0.49%基本持平、研发0.2%/+0.19pct；3)经营净现金流10.26亿元/+132%； 4)投资收益0.86亿元/+46%；5)继续对部分长尾门店出清，Q1新增4家门店均为汽贸，关闭10家门店(百货1、超市3、电器2、汽贸4)，净关闭门店多为阜外地区，继续看好整体效率提升。 四大举措积极应对疫情影响。1)加强会员运营能力，持续提高会员销售占比，促活存量会员，提高会员黏度；2)提升线上运营能力，统筹直播销售，组织视频挑战赛活动，增强线上直播频次，充分利用多平台多渠道营销场景，增加销售触角；3)强化商品经营能力，优化供应链，不断提高战略品牌、包销产品和重点单品销售占比；4)通过不断变革和加快全面数字化推进，降低成本费用，持续挖掘潜力。 受益重庆地区推进促销费政策，高股息低估值凸显价值。1)4月8日重庆发改委等8部门出台促销费19条，公司作为区域商超龙头将显著受益； 2)公司连续2年执行高分红，2021年年报提出拟每10股分红37.9元，已获股东认可，按最新收盘价计算股息率高达14%，当前仅9倍PE充分低估；3)期待股权激励落地进一步提效、增强动力。 风险提示：疫情反复，供应链变革等不及预期，马消进行重述等