公司简评报告：安全业务高增长，高投入奠定坚实基础

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 8.73 一年内最高/最低价（元） 14.06/8.67 市盈率（当前） 28.23 市净率（当前） 1.75 总股本（亿股） 71.45 总市值（亿元） 623.79 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022年4月21日，三六零公布2021年年报和2022年一季报， 2021年公司实现营业收入108.86亿元，同比下降6.28%；归母净利润9.02亿元，同比下降69.02%；扣非净利润6.08亿元，同比下降76.11%。2022年一季度，公司实现营业收入25.26亿元，同比下降1.02%；归母净利润2.22亿元，同比下降17.78%；扣非净利润1.90亿元，同比下降17.39%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税），预计合计拟派发现金红利7.04亿元（含税）。  公司利润降幅较大，主要原因系公司持续加大安全业务投入力度。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了销售人员规模及相关研发费用。2021年公司销售费用和研发费用分别为22.33亿元、31.29亿元，分别较上年增加了5.73亿元、2.58亿元，增幅分别为34.54%、8.97%。以“安全大脑”为核心的安全业务采取“高举高打”的业务模式，前期投入较多，现已完成了整体队伍和结构的搭建，为后续业务开展提供坚实基础。  安全业务实现高增长，营收占比接近翻倍，业务版图持续拓展。公司全面升级发展战略，重点布局网络安全领域，提出“构建国家级分布式安全大脑”的总体战略，并宣布360全面转型数字安全公司。2021年公司安全及其他业务实现营业收入13.81亿元，同比增长70.91%，营收占比达12.72%；毛利率为67.26%，较上年下降8.45pct。公司2021年完成了5个重要城市的开拓，15个核心客户的全覆盖，客户数量与新签金额均有大幅增长：共计完成与近2000家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。22年一季度公司安全业务订单确收推进顺利，已完成5.47亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021年的39.6%。目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，2022年公司政企安全业务有望加速增长。  互联网业务受大环境影响，略有下滑。2021年，公司互联网广告及服务和互联网增值服务业务分别实现营业收入63.06亿元、11.04亿元，分别同比减少16.06%、2.67%；毛利率分别为70.16%、82.95%，分别同比变化+0.06pct、-2.92pct。互联网广告业务受投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统数据， PC端（三六零互联网广告业务主要阵地）数字广告流量占全部终端流量比例由2020年的12%下降至2021年的8%。公司互联网业务业绩有所下滑，但仍优于所属行业整体表现。2021年下半年，游戏版号发放暂缓，而2022年游戏版号重新开放，为市场释放了向好信号。  现金储备雄厚。截至2022Q1，公司货币资金221 亿，较2021年末增加了28.54 亿。公司现金储备雄厚，为业务高速发展提供坚实的积淀。 -0.4-0.200.221-Apr3-Jul14-Sep26-Nov7-Feb21-Apr三六零沪深300 [Table_Title] 安全业务高增长，高投入奠定坚实基础 [Table_ReportDate] 三 六 零(601360)公司简评报告 | 2022.04.22 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  投资建议：考虑公司近年来将持续加大投入发展安全业务，调整公司营收与利润预期，预计公司2022-2024年营收分别为109.70、120.58、135.55亿元，同比增速分别为0.8%、9.9%、12.4%；归母净利润分别为9.14、11.22、14.16亿元，同比增速分别为1.36%、22.71%、26.16%，2022-2024年EPS分别为0.13、0.16、0.20元，对应PE分别为68.2、55.6、44.1，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 108.86 109.70 120.58 135.55 营收增速（%） -6.3 0.8 9.9 12.4 净利润（亿元） 9.02 9.14 11.22 14.16 净利润增速（%） -69.02 1.36 22.71 26.16 EPS(元/股) 0.13 0.13 0.16 0.20 PE 69.1 68.2 55.6 44.1 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表1 三六零营业收入（左轴）及增速（右轴） 图表2 三六零归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表3 三六零毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 122.38131.29128.41116.15108.867.28 -2.19 -9.55 -6.28 -15-10-5051005010015020172018201920202021营业收入（亿元）增速（%）33.7235.3559.8029.139.024.83 69.17 -51.29 -69.04 -100-5005010002040608020172018201920202021归母净利润（亿元）增速（%）73.0769.5565.3562.5362.2927.9626.7246.3324.437.7202040608020172018201920202021毛利率（%）净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产26047.926761.528115.029930.4经营活动现金流165.6307.4132.9497.5现金19245.719952.120937.622186.9净利润902.2914.51122.11415.7应收账款2220.72221.72442.22745.3折旧摊销434.8562.1420.6322.9其它应收款218.3220.0241.8271.9财务费用-635.4-700.0-760.0-680.0预付账款203.1202.6212.1239.0投资损失-153.2-372.0-372.0-372.0存货675.3673.7705.2794.6营运资金变动-346.9-15.6-202.4-93.2其他792.5798.6877.9986.8其它25.9-18.91.51.2非流动资产15991.615636.415404.015270.2投资活动现金流-318.4184.0184.0184.0长期投资6759.06759.06759.06759.0资本支出-384.4-188.0-188.0-188.0固定资产1392.1991.7719.1533.5长期投资1727.80.00.00.0无形资产2985.12915.72847.92781.7其他-1661.8372.0372.0372.0其他2768.12768.12768.12768.1筹资活动现金流-2669.3215.1668.6567.8资产总计42039.542398.043519.045200.7短期借款4.50.00.00.0流动负债6458.06322.06489.36964.6长期借款123.1-123.10.00.0短期借款4.50.00.00.0其他-576.9-357.3-91.4-112.2应付账款2136.02131.02230.62513.4现金净增加额-2822.2706.5985.41249.3其他260.8260.2272.3306.8主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债621.8621.8621.8621.8成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入-6.3%0.8%9.9%12.4%其他534.8534.8534.8534.8营业利润-65.9%4.6%27.8%29.8%负债合计7079.86943.87111.27586.4归属母公司净利润-69.0%1.4%22.7%26.2%少数股东权益-46.9-109.6-186.5-283.6获利能力归属母公司股东权益35006.535563.736594.437897.9毛利率62.3%62.7%64.4%64.4%负债和股东权益42039.542398.043519.045200.7净利率8.3%8.3%9.3%10.4%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE2.6%2.6%3.1%3.7%营业收入10885.810969.712058.113554.8ROIC0.8%0.9%1.3%2.1%营业成本4105.04095.44286.74830.2偿债能力营业税金及附加74.675.282.692.9资产负债率16.8%16.4%16.3%16.8%营业费用2233.42250.62473.92575.4净负债比率0.3%0.0%0.0%0.0%研发费用3128.73152.83465.73659.8管理费用770.5776.4853.5959.4流动比率4.034.234.334.30财务费用-686.0-700.0-760.0-680.0速动比率3.934.134.224.18资产减值损失-480.3-480.3-480.3-480.3营运能力公允价值变动收益106.472.072.072.0总资产周转率0.260.260.280.30投资净收益272.2300.0300.0300.0应收账款周转率5.154.825.045.10营业利润1158.11211.11547.52008.9应付账款周转率1.921.911.962.03营业外收入127.138.026.026.0每股指标(元)营业外支出54.218.016.016.0每股收益0.130.130.160.20利润总额1231.01231.11557.52018.9每股经营现金0.020.040.020.07所得税390.6379.3512.3700.3每股净资产4.904.985.125.30净利润840.4851.81045.21318.6估值比率少数股东损益-61.9-62.7-76.9-97.1P /E69.168.255.644.1归属母公司净利润902.2914.51122.11415.7P /B1.781.751.701.65EBIT DA760.31073.21208.11651.8EV/EBIT DA56.9940.3735.8626.23EP S（元）0.130.130.160.20 公司简评报告  证券研究报