公司信息更新报告：2021年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响

轻工制造/家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 迪阿股份（301177.SZ） 2022年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 60.96 一年最高最低(元) 180.00/60.96 总市值(亿元) 243.85 流通市值(亿元) 20.84 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.34 近3个月换手率(%) 323.74 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-国内婚恋珠宝定制新势力，以唯一之名为真爱代言》-2022.3.24 2021年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 ⚫ 公司2021年年报增长亮眼，2022Q1受疫情影响增速放缓 公司发布2021年报及2022年一季报：2021年实现营收46.23亿元（+87.6%）、归母净利润13.02亿元（+131.1%）；其中2021Q4营收12.12亿元（+25.5%），归母净利润3.11亿元（+23.4%）；2022Q1营收12.21亿元（+12.6%），归母净利润3.76亿元（+16.8%）。我们认为，公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为16.08（-1.23）/20.81（-2.16）/25.98亿元，对应EPS为4.02（-0.31）/5.20（-0.54）/6.50元，当前股价对应PE为15.2/11.7/9.4倍，估值合理，维持“买入”评级。 ⚫ 渠道扩张驱动高成长，费用控制优化、盈利能力显著提升 渠道方面，2021年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收36.7/6.0/3.2亿元，同比+80%/+168%/+72%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收36.6/8.7亿元，同比+96%/+56%，绑定“真爱”主题实现高增长。盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为70.1%（+0.8pct），销售/管理/财务费用率分别为26.3%/3.7%/0.6%，同比分别-3.2pct/-2.8pct/+0.1pct，费用控制持续优化。2022年一季度，公司经营受华东、华南等地疫情影响，增速有所放缓；2022Q1综合毛利率为71.1%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为27.6%/3.2%/-0.2%。 ⚫ 多元化传播深筑品牌力优势，铆定婚恋市场目标“全球真爱文化引领者” 公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）大力拓展线下销售渠道，2021年新开/净开店130/108家，截至2021年末门店总数达461家，同时2022年公司计划新开店200家以上；（2）升级品牌定位思路打开，将用户群体拓展至已婚人群及热恋情侣，满足更多情感表达需求；（3）研发上新、拓展产品矩阵。长期看，我国年轻一代消费者正在崛起，公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，铆定婚恋市场树立品牌认知，渠道提速扩张有望驱动持续成长。 ⚫ 风险提示：疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,464 4,623 5,630 7,276 9,066 YOY(%) 48.1 87.6 21.8 29.2 24.6 归母净利润(百万元) 563 1,302 1,608 2,081 2,598 YOY(%) 113.4 131.1 23.5 29.4 24.9 毛利率(%) 69.4 70.1 70.0 70.0 70.0 净利率(%) 22.9 28.2 28.6 28.6 28.7 ROE(%) 50.4 19.0 20.9 21.9 22.1 EPS(摊薄/元) 1.41 3.25 4.02 5.20 6.50 P/E(倍) 43.3 18.7 15.2 11.7 9.4 P/B(倍) 21.8 3.6 3.2 2.6 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-042021-082021-122022-04迪阿股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1619 7451 8119 10256 12571 营业收入 2464 4623 5630 7276 9066 现金 181 4742 5320 7119 9308 营业成本 755 1381 1689 2183 2720 应收票据及应收账款 166 175 241 296 373 营业税金及附加 130 255 310 400 499 其他应收款 4 10 7 15 13 营业费用 729 1218 1548 1986 2466 预付账款 43 60 65 97 105 管理费用 160 173 180 226 272 存货 297 440 462 704 749 研发费用 17 17 17 22 27 其他流动资产 927 2024 2024 2024 2024 财务费用 11 26 -11 -22 -36 非流动资产 313 818 786 741 740 资产减值损失 -8 -10 10 12 13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 20 33 40 45 50 固定资产 3 6 6 6 6 公允价值变动收益 6 18 25 25 25 无形资产 6 6 5 4 3 投资净收益 16 42 60 65 70 其他非流动资产 303 806 775 731 731 资产处置收益 -0 -1 0 0 0 资产总计 1932 8269 8905 10997 13311 营业利润 692 1633 2010 2602 3249 流动负债 804 1170 998 1276 1347 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 308 455 479 729 776 利润总额 692 1632 2009 2601 3248 其他流动负债 496 714 519 547 571 所得税 128 330 402 520 650 非流动负债 9 233 233 233 233 净利润 563 1302 1608 2081 2598 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 其他非流动负债 9 233 233 233 233 归母净利润 563 1302 1608 2081 2598 负债合计 813 1403 1231 1509 1580 EBITDA 734 1551 1913 2475 3018 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.41 3.25 4.02 5.20 6.50 股本 360 400 400 400 400 资本公积 51 4459 4459 4459 4459 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 708 2010 3371 5052 7026 成长能力 归属母公司股东权益 1118 6867 7674 9488 11731 营业收入(%) 48.1 87.6 21.8 29.2 24.6 负债和股东权益 1932 8269 8905 10997 13311 营业利润(%) 138.8 135.8 23.2 29.4 24.9 归属于母公司净利润(%) 113.4 131.1 23.5 29.4 24.9 获利能力 毛利率(%) 69.4 70.1 70.0 70.0 70.0 净利率(%) 22.9 28.2 28.6 28.6 28.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 50.4 19.0 20.9 21.9 22.1 经营活动现金流 894 1544 1519 1970 2428 ROIC(%) 50.0 16.3 18.8 19.9 20.1 净利润 563 1302 1608 2081 2598 偿债能力 折旧摊销 47 62 54 61 16 资产负债率(%) 42.1 17.0 13.8 13.7 11.9 财务费用 11 26 -11 -22 -36 净负债比率(%) -16.2 -62.8 -66.5 -72.8 -77.5 投资损失 -16 -42 -60 -65 -70 流动比率 2.0 6.4 8.1 8.0 9.3 营运资金变动 285 -50 -46 -59 -56 速动比率 1.6 5.8 7.4 7.3 8.5 其他经营现金流 2 247 -25 -25 -25 营运能力 投资活动现金流 -692 -1171 63 74 80 总资产周转率 1.7 0.9 0.7 0.7 0.7 资本支出 40 104 22 16 15 应收账款周转率 19.8 27.1 27.1 27.1 27.1 长期投资 -667 -1097 0 0 0 应付账款周转率 3.4 3.6 3.6 3.6 3.6 其他投资现金流 -65 -177 42 58 65 每股指标(元) 筹资活动现金流 -121 4188 -1004 -245 -319 每股收益(最新摊薄) 1.41 3.25 4.02 5.20 6.50 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.23 3.86 3.80 4.93 6.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.80 17.17 19.18 23.72 29.33 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 4408 0 0 0 P/E 43.3 18.7 15.2 11.7 9.4 其他筹资现金流 -131 -260 -1004 -245 -319 P/B 21.8 3.6 3.2 2.6 2.1 现金净增加额 80 4560 579 1799 2188 EV/EBITDA 31.7 11.8 9.1 6.3 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争