亮眼业绩如期兑现，22全年预期不变

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 76.20 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.00 已上市流通A股(亿股) 0.34 总市值(亿元) 304.81 年内股价最高最低(元) 165.01/70.29 沪深300指数 3996 创业板指 2312 相关报告 1.《品牌势能为基，拓店助力增长-迪阿股份深度报告》，2022.3.12 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 亮眼业绩如期兑现，22全年预期不变 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,464 4,623 5,979 7,621 9,489 营业收入增长率 48.06% 87.57% 29.34% 27.46% 24.51% 归母净利润(百万元) 563 1,302 1,665 2,133 2,648 归母净利润增长率 113.44% 131.09% 27.90% 28.09% 24.17% 摊薄每股收益(元) 1.565 3.254 4.162 5.332 6.620 每股经营性现金流净额 2.45 3.86 4.12 5.70 7.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 50.37% 18.96% 19.89% 20.66% 20.73% P/E 0.00 39.11 18.31 14.29 11.51 P/B 0.00 7.41 3.64 2.95 2.39 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司4月21日发布21年及1Q22业绩，21年实现营收46.23亿元（+87.6%）；归母净利实现13.02亿元（+131.1%）。与此前业绩快报一致。  1Q22实现营收12.21亿元（+12.6%）；归母净利实现3.76亿元（+16.8%）。符合此前预期。 业绩简评  钻戒品类增长亮眼，稳步拓店成长向好。分品类，21年求婚钻戒/结婚对戒营收分别为36.61/8.66亿元、同增95.94%/56.23%，品牌理念持续渗透婚恋群体促进钻戒品类收入高增。分渠道，21年线上/线下直营/线下联营收入分别为5.99/36.74/3.22亿元、同增168%/80%/72%，社交平台引流带动线上高增；至21年底线下直营/联营门店达420/41家（期间净增96/12家）。  运营效率改善，21年盈利水平提升显著。公司存货及开店成本维持较优水平，高质量拓店下经营效益提升，21年线下直营/联营单店收入同增41.83%/40.54%，单店坪效同增48.21%/35.97%。21年公司毛利率70.59%（+1.2pct），其中线上/线下直营/线下联营分别为66.7%（+2.1pct）/71.3%（+0.9pct）/70.0%（+1.5pct）；21年净利率为28.0%（+5.1pct）。  疫情扰动下1Q22增速放缓，展望全年信心不减。1-2月营收/净利分别同增32%/38%、增长稳健；3月疫情多点爆发，部分地区线下门店以及物流运输受到较大影响，营收/归母净利同比下滑11.69%/5.82%，净利表现好于营收主要系经营质量持续改善。随着疫情好转、开店稳步推进，收入增速预计提升，维持全年增长预期。 投资建议与风险提示  投资建议：公司具有较强的品牌认知度，且在轻资产、定制化模式下有望通过高质量拓店带动业绩快速增长，维持22-23年、新增24年盈利预测，预计22-24年归母净利润为16.65/21.33/26.48亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。  风险提示：品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。 0500100015002000250030003500400070.2985.43100.57115.71130.85145.99161.13211 215220 315人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 迪阿股份 沪深300 2022年04月22日 消费升级与娱乐研究中心 迪阿股份 (301177.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件 4月21日，公司发布2021年报及22年一季报，21年实现营收46.23亿元，同比增87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增131.09%；实现扣非净利润12.49亿元，同比增131.03%。对应Q4实现营收12.12亿元，同比增25.5%；实现归母净利润3.11亿元，同比增23.44%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增19.14%。 1Q22实现营收12.21亿元，同比增12.61%，实现归母净利润3.76亿元，同比增16.77%；实现扣非净利润3.42亿元，同比增8.83%。 点评  21全年维持高增长，盈利能力不断提升 收入端来看，公司21年实现营收46.23亿元，同比增87.57%；其中Q1-4收入分别实现10.84/12.36/10.91/12.12亿元，Q3/Q4同比分别增64.4%/25.5%。 分品类来看，21年求婚钻戒/结婚对戒营收分别为36.61/8.66亿元、同增95.94%/56.23%，品牌理念持续渗透婚恋群体带动钻戒品类收入高增。 分渠道来看，21年线上实现营收5.99亿元、同增168%；线下直营实现营收36.74亿元、同增80%；线下联营实现营收3.22亿元、同增72%。公司在短视频、小红书等社交平台多维度进行营销投放，持续引流作用下带动线上销售高速增长。线下公司在核心商圈、过去未覆盖的空白区域稳步拓店，截至21年底直营/联营门店分别达到420/41家（期间净增96/12家）。 利润端来看，公司22年实现归母净利润13.02亿元，同比增131.09%；实现扣非净利润12.49亿元，同比增131.03%。对应Q4实现归母净利润3.11亿元，同比增23.44%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增19.14%。 21年公司毛利率70.59%、同比+1.2pct，其中线上、线下直营、线下联营分别为66.7%（+2.1pct）、71.3%（+0.9pct）、70.0%（+1.5pct），均有所提升。公司的销售/管理费用率分别为26.3%（-3.2pct）/3.74%(-2.8pct)，虽门店增加带来人员、渠道等费用提升，但在规模效应下费率仍有改善。21年公司净利率分别为28.0%（+5.1pct）、30.78%（+1.1pct），盈利能力有明显提升。  1Q22受疫情拖累增速放缓，展望全年信心不减 1Q22公司实现营收12.21亿元，同比增12.61%。其中1-2月实现营收7.96亿元、同比增32%，归母净利润实现2.29亿元、同比增38%。3月由于疫情多点爆发，全国部分地区线下门店以及物流运输受到较大影响，公司营收、归母净利润分别为4.25亿元、1.47亿元，同比分别下滑11.69%、5.82%。在3月疫情及去年高基数影响下，珠宝钻石行业整体增速放缓，公司表现在同业中保持领先。 1Q22公司新增自营门店18家，开店主要位于成都、郑州、长沙等新一线、二线城市，新增店铺度过爬坡期后全年有望拉动业绩提升。 从盈利情况来看，公司1Q22毛利率实现71.12%，同比提升0.71pct，环比于4Q21基本持平，高价位产品占比提高背景下整体毛利率仍处于上行区间。1Q22公司净利率为30.78%、同比提升4.66pct，环比于4Q21提升5.08pct。 投资建议与风险提示 投资建议：公司具有较强的品牌认知度，且在轻资产、定制化模式下有望通过高质量拓店带动业绩快速增长，维持22-23年、新增24年盈利预测，预计22-24年归母净利润为16.65/21.33/26.48亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 1,665 2,464 4,623 5,979 7,621 9,489 货币资金 162 181 4,742 4,726 6,045 7,612 增长率 48.1% 87.6% 29.3% 27.5% 24.5% 应收款项 88 170 185 292 390 463 主营业务成本 -496 -755 -1,381 -1,763 -2,246 -2,787 存货 213 297 440 507 628 779 %销售收入 29.8% 30.6% 29.9% 29.5% 29.5% 29.4% 其他流动资产 422 970 2,084 3,095 3,304 3,926 毛利 1,169 1,710 3,242 4,216 5,375 6,702 流动资产 884 1,619 7,451 8,620 10,367 12,779 %销售收入 70.2% 69.4% 70.1% 70.5% 70.5% 70.6% %总资产 85.5% 83.8% 90.1% 87.7% 86.4% 86.4% 营业税金及附加 -94 -130 -255 -329 -419 -522 长期投资 0 156 219 413 713 1,017 %销售收入 5.7% 5.3% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 固定资产 4 3 6 31 44 47 销售费用 -674 -729 -1,218 -1,717 -2,158 -2,695 %总资产 0.4% 0.2% 0.1% 0.3% 0.4% 0.3% %销售收入 40.5% 29.6% 26.3% 28.7% 28.3% 28.4% 无形资产 78 80 99 280 417 511 管理费用 -120 -160 -173 -227 -293 -370 非流动资产 151 313 818 1,205 1,635 2,016 %销售收入 7.2% 6.5% 3.7% 3.8% 3.9% 3.9% %总资产 14.5% 16.2% 9.9% 12.3% 13.6% 13.6% 研发费用 -13 -17 -17 -30 -38 -47 资产总计 1,035 1,932 8,269 9,825 12,002 14,796 %销售收入 0.8% 0.7% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 0 0 215 220 200 200 息税前利润（EBIT） 267 673 1,579 1,913 2,466 3,067 应付款项 171 370 528 588 761 901 %销售收入 16.0% 27.3% 34.2% 32.0% 32.4% 32.3% 其他流动负债 187 434 427 469 586 823 财务费用 -7 -11 -26 129 152 198 流动负债 358 804 1,170 1,277 1,547 1,923 %销售收入 0.4% 0.5% 0.6% -2.2% -2.0% -2.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 8 9 233 177 131 100 公允价值变动收益 0 6 18 14 20 15 负债 366 813 1,403 1,454 1,678 2,023 投资收益 10 16 42 25 28 30 普通股股东权益 669 1,118 6,867 8,372 10,324 12,772 %税前利润 3.3% 2.3% 2.6% 1.2% 1.1% 0.9% 其中：股本 360 360 40