2021年归母净利润同比+131%达到13亿元，2022Q1终端销售受疫情有一定影响

证券研究报告·公司点评报告·饰品 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迪阿股份（301177） 2021年归母净利润同比+131%达到13亿元，2022Q1终端销售受疫情有一定影响 2022年04月22日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 76.20 一年最低/最高价 70.29/165.01 市净率(倍) 12.99 流通A股市值(百万元) 2,604.93 总市值(百万元) 30,480.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.87 资产负债率(%,LF) 39.08 总股本(百万股) 400.01 流通A股(百万股) 34.19 相关研究 《迪阿股份(301177)：2022年1-2月经营数据点评：归母净利同比+38%，加码品牌建设、拓宽渠道网络》 2022-03-14 《迪阿股份(301177)：2021业绩快报点评：归母净利13亿元，同比+131%，拓店稳步推进中》 2022-02-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 4623 5733 7459 8910 同比 87.57 24.02 30.11 19.44 归属母公司净利润（百万元） 1302 1584 2064 2518 同比 131.09 21.65 30.35 21.99 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.25 3.96 5.16 6.30 P/E（现价&最新股本摊薄） 23.41 19.25 14.77 12.10 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2021年归母净利润同比+131%达到13亿元。公司于2022年4月21日晚披露2021年年报和2022年一季报，公司2021年收入46.2亿元，同比增速87.6%，归母净利润13亿元，同比增速131.1%，扣非归母净利润12.5亿元，同比+131%。收入利润的大幅增长主要得益于门店扩张和单店收入的大幅提升。 ◼ 求婚钻戒依旧为公司的主要收入，其他饰品类收入大幅增长。分产品来看，2021年公司求婚钻戒收入36.6亿元，同比+95.9%，占比为79.2%，结婚对戒收入为8.7亿元，同比+56.2%，占比为18.7%，其他饰品类收入0.7亿元，同比+167%，占比达到1.5%。 ◼ 毛利率维持在高位，费用率同比有较大改善。2021年公司整体毛利率达到70.1%，同比增长了0.98pct，其中求婚钻戒毛利率71.3%，结婚对戒毛利率68%。费用率方面，公司2021年销售费用率26.3%，同比改善了3.2pct，管理费用率3.7%，同比改善了2.8pct。 ◼ 公司自营门店达到461家，单店收入大幅增长，经营效率不断提升。截至2021年末。公司线下自营门店461家，其中直营门店420家，联营门店41家。净增加108家，新开门店主要集中在华东地区。单店效益方面，直营门店2021年平均单店收入为1018万元，同比+41.8%，联营门店单店收入975万元，同比+40.5%。 ◼ 公司1-2月仍保持收入利润高增，3月经营层面受疫情影响有一定影响。2022年Q1公司收入12.2亿元，同比+12.6%，归母净利润3.8亿元，同比+16.8%，根据公司1-2月经营数据公告，1-2月收入7.96亿元，同比+32%，归母净利润2.29亿元，同比+38%，计算出3月收入4.25亿元，同比下降12%，归母净利润1.47亿元，同比下降6%。3月疫情对公司的经营有一定影响。 ◼ 盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力。公司2021年业绩符合预期，2022年Q1受疫情有一定影响，我们出于谨慎，下调2022-2023年归母净利润从17.2亿元/22.5亿元至15.8亿元/20.6亿元，预计2024年归母净利润25.2亿元，最新收盘价对应2022年PE为19倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：疫情反复，终端消费恢复不及预期 -57%-51%-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2021/12/152022/1/262022/3/92022/4/20迪阿股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 内容目录 1. 2021年归母净利润同比+131%达到13亿元，2022Q1终端销售受疫情有一定影响 .................. 4 2. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 8 图表目录 图1： 2021年收入46.2亿元，同比增速87.6% ................................................................................. 4 图2： 归母净利润13亿元，同比增速131.1% ................................................................................... 4 图3： 2021年求婚钻戒收入36.6亿元，同比+95.9% ........................................................................ 4 图4： 2021结婚对戒收入为8.7亿元，同比+56.2% .......................................................................... 4 图5： 2017年以来公司毛利率情况...................................................................................................... 5 图6： 2017年以来销售费用率和管理费用率情况.............................................................................. 5 图7： 公司渠道门店情况....................................................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 8 1. 2021年归母净利润同比+131%达到13亿元，2022Q1终端销售受疫情有一定影响 2021年归母净利润同比+131%达到13亿元。公司于2022年4月21日晚披露2021年年报和2022年一季报，公司2021年收入46.2亿元，同比增速87.6%，归母净利润13亿元，同比增速131.1%，扣非归母净利润12.5亿元，同比+131%。收入利润的大幅增长主要得益于门店扩张和单店收入的大幅提升。 图1：2021年收入46.2亿元，同比增速87.6% 图2：归母净利润13亿元，同比增速131.1% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 求婚钻戒依旧为公司的主要收入，其他饰品类收入大幅增长。分产品来看，2021年公司求婚钻戒收入36.6亿元，同比+95.9%，占比为79.2%，结婚对戒收入为8.7亿元，同比+56.2%，占比为18.7%，其他饰品类收入0.7亿元，同比+167%，占比达到1.5%。 图3：2021年求婚钻戒收入36.6亿元，同比+95.9% 图4：2021结婚对戒收入为8.7亿元，同比+56.2% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 毛利率维持在高位，费用率同比有较大改善。2021年公司整体毛利率达到70.1%，同比增长了0.98pct，其中求婚钻戒毛利率71.3%，结婚对戒毛利率68%。费用率方面，公司2021年销售费用率26.3%，同比改善了3.2pct，管理费用率3.7%，同比改善了2.8pct。 11.1715.0016.6524.6546.2312.2134.3%11.0%48.1%87.6%12.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05101520253035404550201720182019202020212022Q1营业收入（亿元）yoy2.502.732.645.6313.023.768.8%-3.2%113.4%131.1%12.6%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02468101214201720182019202020212022Q1归母净利润（亿元）yoy9.5012.7513.6918.6836.6134.3%7.3%36.5%95.9%0%20%40%60%80%100%120%051015202530354020172018201920202021求婚钻戒（亿元）yoy1.471.912.545.558.6629.9%33.0%118.1%56.2%0%20%40%60%80%100%120%140%01234567891020172018201920202021结婚对戒（亿元）yoy 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 5 / 8 图5：2017年以来公司毛利率情况 图6：2017年以来销售费用率和管理费用率情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 公司自营门店达到461家，单店收入大幅增长，经营效率不断提升。截至2021年末。公司线下自营门店461家，其中直营门店420家，联营门店41家。净增加108家，新开门店主要集中在华东地区。单店效益方面，直营门店2021年平均单店收入为1018万元，同比+41.8%，联营门店单店收入975万元，同比+40.5%。 图7：公司渠道门店情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 公司1-2月仍保持收入利润高增，3月经营层面受疫情影响有一定影响。2022年Q1公司收入12.2亿元，同比+12.6%，归母净利润3.8亿元，同比+16.8%，根据公司1-2月经营数据公告，1-2月收入7.96亿元，同比+32%，归母净利润2.29亿元，同比+38%，计算出3月收入4.25亿元，同比下降12%，归母净利润1.47亿元，同比下降6%。3月疫情对公司的经营有一定影响。 盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力。公司2021年业绩符合预期，2022年Q1受疫情有一定影响，我们出于谨慎，下调2022-2023年归母净利润从17.2亿元/22.5亿元至15.8亿元/20.6亿元，预计2024年归母净利润25.2亿元，最新收盘价对应2022年PE为19倍，维持“买入”评级。 69.7%69.8%70.2%69.4%70.1%71.1%69%69%70%70%71%71%72%2017201820192020