盛屯矿业动态短评：铅锌资源扩张有序，铜钴镍布局初具规模

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 铅锌资源扩张有序，铜钴镍布局初具规模——盛屯矿业动态短评 [Table_Summary]  事件： 公司发布业绩预告，预计2017年年度实现归母净利预计为6亿元至6.5亿元，同比增加218%到245%。  点评： 1、单季利润连增7个季度并创历史新高：2017年Q4单季利润达到2.22-2.72亿元创下历史新高,环比增幅超过74%。收入及利润增幅较大主要来自四方面:一是公司重点扩展海外业务，包括锌、铅、钴金属在内的金属产业链增值服务业务发展迅速；二是2017年下半年铅锌价格上涨较快，同时公司矿山产量提高，采选业务利润相应增加；三是金属及矿产品贸易规模大幅扩大，仅前三个季度规模就与2016年全年121亿基本持平；此外2016年大幅非经常性损益扭转也是主要原因。 2、铅锌资源扩张有序：公司自有矿山银鑫矿业和埃玛矿业2018年仍有增量；同时定增募资收购的恒源鑫茂和大理三鑫资源丰富、品味较高，预期2019年投产。其中，恒源鑫茂拥有锌金属量 34.90 万吨，铅金属量 31.46 万吨，伴生银 444.6 吨。近期公司还出资认购万国国际矿业16.67%股权，不仅锁定锌精粉有限购买权，还获得万国国际矿业2018年1.2亿的业绩承诺。 3、铜钴镍布局规模初具：公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务，非洲刚果（金）年产 3500 吨钴、10000 吨铜综合利用项目已进入了实施阶段，预计2018年下半年投产；同时全资子公司盛屯尚辉拟成为联合矿业投资有限公司第二大股东，而后者间接持有穆纳利镍矿、Kitwe铜钴矿等优质矿山。加上大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜钴金属量分别达7.16万吨、2301.5吨，公司铜钴镍布局规模初具。 4、投资建议：预计2017-2019年归母净利6.5/7.51/9.43亿元，EPS为0.43/0.50/0.63元，推荐增持评级。 5、风险提示：铅锌价格波动、新能源金属需求不及预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 12710 17248 18964 20927 （+/-%） 90.8 35.7 9.9 10.4 净利润(百万元） 195 674 779 978 （+/-%） 36.19% 244.52% 15.65% 25.50% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.43 0.50 0.63 市盈率(PE) 67.38 20.97 18.13 14.45 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,497/1,497 总市值/流通(百万元) 13,623/13,623 12 个月最高/最低(元) 10.57/6.03 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师助理：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0550116060009 (7%)8%22%36%50%64%17/1/2017/3/2017/5/2017/7/2017/9/2017/11/20盛屯矿业 沪深300 [Table_Message] 2018-01-20 公司点评报告 增持/首次 盛屯矿业(600711) 目标价：12.5 昨收盘：9.1 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 铅锌资源扩张有序，铜钴镍布局初具规模——盛屯矿业动态短评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 836 1078 1787 2081 2934 营业收入 6662 12710 17248 18964 20927 应收和预付款项 1825 2288 3705 3997 4307 营业成本 6136 11894 15909 17427 19109 存货 264 824 580 672 747 营业税金及附加 24 28 38 41 46 其他流动资产 856 869 943 1012 1058 销售费用 7 57 77 85 94 流动资产合计 3781 5059 7015 7762 9046 管理费用 197 171 233 256 282 长期股权投资 56 210 288 288 288 财务费用 125 192 276 302 327 投资性房地产 3 2 2 2 2 资产减值损失 4 33 22 5 7 固定资产 719 739 815 862 904 投资收益 15 -117 0 0 0 在建工程 85 93 111 123 136 公允价值变动 8 17 83 50 66 无形资产开发支出 2734 2692 2669 2601 2546 营业利润 192 235 775 898 1129 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 4 -11 -1 -3 -5 其他非流动资产 4427 4839 4993 4986 4985 利润总额 196 224 774 895 1124 资产总计 8207 9898 12008 12748 14031 所得税 41 29 100 116 146 短期借款 632 951 1506 1199 1317 净利润 155 195 674 779 978 应付和预收款项 287 693 715 805 891 少数股东损益 16 6 24 28 35 长期借款 32 28 28 28 28 归母股东净利润 138 189 650 751 943 其他负债 3255 4179 5068 5276 5407 负债合计 4206 5851 7318 7308 7643 预测指标 股本 1497 1497 1497 1497 1497 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 1984 1987 1987 1987 1987 毛利率 7.89% 6.42% 7.76% 8.10% 8.69% 留存收益 350 509 1129 1850 2763 销售净利率 2.08% 1.48% 3.77% 3.96% 4.51% 归母公司股东权益 3844 4009 4629 5351 6264 销售收入增长率 98.99% 90.78% 35.70% 9.95% 10.35% 少数股东权益 158 38 62 89 124 EBIT 增长率 49.98% 29.58% 152.68% 13.94% 21.22% 股东权益合计 4001 4047 4691 5440 6388 净利润增长率 -7.82% 36.19% 244.52% 15.65% 25.50% 负债和股东权益 8207 9898 12008 12748 14031 ROE 3.60% 4.70% 14.03% 14.04% 15.05% ROA 1.69% 1.91% 5.41% 5.89% 6.72% 现金流量表(百万） ROIC 4.75% 6.13% 14.58% 16.23% 19.05% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E EPS(X) 0.09 0.13 0.43 0.50 0.63 经营性现金流 -843 137 536 905 1030 PE(X) 76.30 67.38 20.97 18.13 14.45 投资性现金流 -503 -813 -230 -73 -68 PB(X) 2.73 3.17 2.94 2.55 2.17 融资性现金流 1201 862 403 -538 -109 PS(X) 1.58 1.00 0.79 0.72 0.65 现金增加额 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(X) 25.91 27.68 13.14 11.20 8.92 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 铅锌资源扩张有序，铜钴镍布局初具规模——盛屯矿业动态短评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 沈颖 13636356209 shenying@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准