新能源塑第二成长极，提质增效保障高质量成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 元件 新能源塑第二成长极，提质增效保障高质量成长 [Table_Summary] 业绩情况： 2021年，公司实现营业收入317.93亿元，同比增长13.17%，归母净利润18.62亿元，同比增长21.72%，扣非归母净利润15.77亿元，同比增长21.17%。 主营业务多点开花，优化财务策略+管理提效助推高质量成长。2021年，在疫情导致全球电子供应链运行受阻的不利背景下，公司凭借“对标管理、提质增效”的策略，有效实现了内部挖潜，尤其是电子电路业务，Mflex在核心大客户中的料号数量及份额同步提升，Multek产能及客户结构得以完善，整体实现了稳健成长，其余各项细分业务均实现了不同程度的成长，报告期内，公司电子电路、触控显示、LED器件、精密组件四大业务板块收入分别同比增长9.78%、26.07%、20.40%、14.47%。与此同时，公司2021年不断提升管理效率，严控资本性支出，优化资本结构和债务结构，降低企业财务压力，报告期末公司资产负债率同比降低3.53 pct.至61.34%，运营管理数字化转型、以及“降杠杆、调结构”的财务策略将有效助推公司未来几年的高质量成长。 FPC：消费电子、汽车电子增量市场明确，公司成长空间有望进一步拓宽。公司当前已成长为全球前三PCB供应商，其中Mlfex在消费电子和新能源汽车领域，均已切入至全球核心终端客户供应链体系中，且扮演者较为重要的角色，消费电子端，虽然智能手机过去几年处于存量博弈阶段，公司仍实现了核心客户料号及份额的不断提升，与此同时，核心客户有望于今年下半年推出首款VR/AR产品，届时软板将是不可或缺的产品，进而为公司产品带来可观的增量市场空间；新能源汽车领域，公司在深化与北美大客户合作的同时，将积极开拓内资造车新势力，实现全方位卡位，整车智能化程度不断提升、功能模块不断增加，汽车内的芯片和电子元器件亦不断增加，车内不同功能模块之间的连接变得越来越复杂，在此情况下，过多使用线束进行连接会较难避免不同线束之间相互缠绕等问题出现，带来不必要的不安全性，因此，布局规整、结构紧凑的车用FPC的需求大量浮现，公司作为全球前二的FPC供应商，有望率先受益。 发挥产业链优势，各业务有效协同，全面拥抱新能源蓝海市场。2021年公司新能源汽车相关收入同比增长120%，基于对各个细分市场的理解及自身定位，公司将新的三年发展规划聚焦于新能源汽车领域，当下，FPC业务在新能源车领域已有所建树，光电显示和精密组 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,710/1,390 总市值/流通(百万元) 29,752/24,191 12 个月最高/最低(元) 27.80/15.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 证券分析师：沈钱 电话：021-58502206-8008 E-MAIL：shenqian@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110024 (22%)(8%)6%20%34%48%21/4/2021/6/2021/8/2021/10/2021/12/2022/2/20东山精密沪深300[Table_Message] 2022-04-20 公司点评报告 买入/首次覆盖 东山精密(002384) 目标价：34 昨收盘：17.4 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 新能源塑第二成长极，提质增效保障高质量成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 件产品亦具备应用前景，过往积累的技术储备，将助力公司精准把握产业发展机遇，如精密组件方面，汽车轻量化推动的铝合金产品的应用趋势中，公司实现了为行业知名汽车客户轻量化铝合金功能性结构件的供给。未来，公司将继续寻求主营产品在新能源汽车电动化、智能化等方面应用，不断培育新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予买入评级。基于上述分析，我们预计公司2022-2024年的净利润分别为xx亿、xx亿和xx亿元，当前股价对应PE分别为xx、xx和xx倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：（1）大客户VR/AR产品推出延后或出货情况不及预期；（2）新能源车渗透增速放缓；（3）各产品线在新能源车领域的拓展不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 31793 34941 39057 45298 （+/-%） 13.17 9.90 11.78 15.98 净利润(百万元） 1862 2336 2938 3574 （+/-%） 21.06 25.88 25.78 21.65 摊薄每股收益(元) 1.09 1.37 1.72 2.09 市盈率(PE) 15.85 12.63 10.04 8.26 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 新能源塑第二成长极，提质增效保障高质量成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 5,154 5,401 7,774 10,950 13,160 营业收入 28,093 31,793 34,941 39,057 45,298 应收和预付款项 7,924 7,904 9,542 10,154 12,838 营业成本 23,525 27,129 29,385 32,769 37,901 存货 5,977 6,452 6,663 7,962 8,953 营业税金及附加 87 73 103 115 134 其他流动资产 2,803 1,974 1,820 2,083 2,177 销售费用 485 341 374 422 493 流动资产合计 21,858 21,731 25,798 31,148 37,128 管理费用 1,597 1,810 1,943 2,054 2,292 长期股权投资 101 143 158 181 197 财务费用 630 437 469 420 424 投资性房地产 0 2 1 0 0 资产减值损失 -85 -187 -50 -148 -133 固定资产 11,225 10,736 9,231 7,428 5,591 投资收益 19 42 15 23 16 在建工程 562 503 120 112 132 公允价值变动 13 9 16 11 8 无形资产 2,576 2,509 2,452 2,395 2,339 营业利润 1,777 2,128 2,740 3,456 4,213 长期待摊费用 324 343 237 127 177 其他非经营损益 9 -17 10 4 0 其他非流动资产 857 1,984 655 759 1,312 利润总额 1,786 2,111 2,750 3,460 4,212 资产总计 37,503 37,951 38,653 42,152 46,875 所得税 249 250 408 514 628 短期借款 8,579 8,047 8,147 8,259 8,409 净利润 1,537 1,861 2,342 2,946 3,584 应付和预收款项 9,813 9,355 9,528 9,947 10,986 少数股东损益 7 -2 6 8 10 长期借款 2,765 2,031 2,031 2,031 2,031 归母股东净利润 1,530 1,862 2,336 2,938 3,574 其他负债 3,171 3,849 2,144 2,431 2,703 负债合计 24,328 23,281 21,850 22,668 24,129 预测指标 股本 1,710 1,710 1,710 1,710 1,710 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 8,137 7,999 7,999 7,999 7,999 毛利率 16.26% 14.67% 15.90% 16.10% 16.33% 留存收益 3,222 4,868 6,993 9,667 12,920 销售净利率 5.47% 5.85% 6.70% 7.54% 7.91% 归母公司股东权益 13,069 14,577 16,702 19,376 22,629 销售收入增长率 19.28% 13.17% 9.90% 11.78% 15.98% 少数股东权益 106 94 100 108 117 EBIT 增长率 61.85% 8.08% 34.95% 20.73% 18.37% 股东权益合计 13,175 14,670 16,802 19,484 22,746 净利润增长率 117.84% 21.06% 25.88% 25.78% 21.65% 负债和股东权益 37,503 37,951 38,653 42,152 46,875 ROE 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 ROA 0.06 0.06 0.08 0.09 0.1 现金流量表(百万） ROIC 0.11 0.11 0.13 0.16 0.19 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.89 1.09 1.37 1.72 2.09 经营性现金流 3,190 3,337 2,915 4,004 3,489 PE(X) 19.29 15.85 12.63 10.04 8.26 投资性现金流 -3,098 -2,027 -32 -333 -820 PB(X) 2.26 2.02 1.77 1.52 1.3 融资性现金流 1,104 -94 -509 -494 -460 PS(X) 1.05 0.93 0.84 0.76 0.65 现金增加额 1,184 1,194 2,374 3,176 2,209 EV/EBITDA(X) 9.36 8.53 5.98 4.77 4.06 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 新能源塑第二成长极，提质增效保障高质量成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队