家用电器行业：内销增速环比改善，外销延续增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2022年 4月19日 [Table_Title] 行业深度报告模板 内销增速环比改善，外销延续增长 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点:  事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年3月家用空调生产1621.2万台，同比下降3.68%，销量1667.36万台，同比增长4.93%。其中内销出货828.84万台，同比增长3.25%，出口838.42万台，同比增长6.64%。  三月内销增速环比改善。3月空调内销同比增长3.25%，增速相比1-2月份累计数据有所改善，我们认为原因可能为经销售备货意愿提升。从零售端来看，受新冠肺炎疫情影响，3月终端销售不景气，尽管终端销售价格同比上升，但销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维云网数据显示，3月份空调线上、线下零售额同比下降了21.7%和22.89%。对于空调企业来说，4月份已进入第二季度，即将迎来空调旺季，企业加大排产为渠道备货动力较足。从空调排产数据来看，2022年4月家用空调内销排产较去年同期生产实绩增长14.9%。外销方面则延续增长趋势，3月份同比增长6.64%，增速较1-2月累计增速环比提升，从排产数据来看，外销较好趋势有望得到延续。  美的内外增速均较快。3月份美的总销量560万台，同比增加20.4%，其中内销260万台，同比增加20.93%，出口300万台，同比增加20%，我们认为外销同比上涨主要原因为去年同期基数相对较低，美的3月份出口数据与2020年同期持平。3月份格力总销量400万台，同比下降7.6%，其中内销255万台，同比下降10.53%，降幅已有所收窄出口145万台，同比下降1.3%。海尔表现较为平稳，总销量193万台，同比增长4.3%，其中内销136万台，同比增长0.74%，出口57万台，同比增长14%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和TCL内外销均取得较快增长。  行业集中度小幅下降。3月份美的、格力、海尔总出货量市占率为33.59%、23.99%、11.58%，同比变动4.32、-3.26、-0.07PCT，其中内销市占率分别为31.37%、30.77%、16.41%，同比变动4.59、-4.74、 -0.41PCT，出口市占率分别为35.78%、17.29%、12.52%，同比变动3.99、-1.53、0.82PCT。从集中度来看，3月份空调内销CR3为78.55%，同比小幅下降0.55PCT。  投资建议： 3月空调内销在零售端表现不佳的背景下同比增长3.2%，外销则延续增长趋势。由于4月份疫情影响持续，空调零售端恢复依然面临一定难度。由于空调销售旺季即将到来，叠加出口形势较好，内外销排产均有所增长。近期原材料价格处于高位，厂商通过提价对冲成本上涨压力，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相关研究 [Table_Research] 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、三月内外销均同比增加 产业在线发布家用空调产销数据，2022年3月家用空调生产1621.2万台，同比下降3.68%，销量1667.36万台，同比增长4.93%。其中内销出货828.84万台，同比增长3.25%，出口838.42万台，同比增长6.64%。 3月空调内销同比增长3.25%，增速相比1-2月份累计数据有所改善，我们认为原因可能为经销售备货意愿提升。从零售端来看，受新冠肺炎疫情影响，3月终端销售不景气，尽管终端销售价格同比上升，但销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维云网数据显示，3月份空调线上、线下零售量同比下降了26.84%和32.42%，零售额同比下降了21.7%和22.89%。对于空调企业来说，4月份已进入第二季度，即将迎来空调旺季，企业加大排产为渠道备货动力较足。从空调排产数据来看，2022年4月家用空调行业排产约为1682万台，较去年同期生产实绩增长5.4%，其中内销较去年同期增长14.9%。外销方面则延续增长趋势，3月份同比增长6.64%，增速较1-2月累计增速环比提升，从排产数据来看，外销较好趋势有望得到延续。 图 1：2021、2022空调总销量（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 2：2021、2022空调内销量（万台）及增长率（%） 图 3：2021、2022空调出口（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 -0.100.10.20.30.40.50.60.7050010001500200012345678910111221销量22销量21增长率22增长率-50%0%50%100%150%02004006008001000120012345678910111221销量22销量21增长率22增长率-10%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012345678910111221销量22销量21增长率22增长率 eW8YgZLWnMpO7NaO8OoMoOoMmOiNpPsOfQpNnN6MoPnRNZmNqOwMmQrP 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 4：空调内外销（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、美的内外销增速均较快 分品牌来看，美的增速较快。3月份美的总销量560万台，同比增加20.4%，其中内销260万台，同比增加20.93%，出口300万台，同比增加20%，外销同比上涨主要原因为去年同期基数相对较低，美的3月份出口数据与2020年持平。3月份格力总销量400万台，同比下降7.6%，其中内销255万台，同比下降10.53%，出口145万台，同比下降1.3%，我们认为格力内销下滑明显是由于持续进行渠道改革，但从降幅来看已有所收窄。海尔表现较为平稳，总销量193万台，同比增长4.3%，其中内销136万台，同比增长0.74%，出口57万台，同比增长14%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和TCL内外销均取得较快增长。 表 1：空调分品牌出货量（万台） 2022年3月 2022年累计 总销量 内销 外销 总销量 内销 外销 美的 560 260 300 1390 620 770 格力 400 255 145 914 550 364 TCL 135 30 105 309 63 246 海信 115 35 80 275.1 68 207.1 奥克斯 133 58 75 280.5 88.5 192 海尔 193 136 57 409 242 167 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 -20-100102030405060010002000300040005000600070008000900010000内销外销内销yoy外销yoy 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图 5：2022年3月份品牌销量同比增长率 图 6：2022年累计品牌销量同比增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 三、空调集中度小幅下降 3月份美的、格力、海尔总出货量市占率为33.59%、23.99%、11.58%，同比变动4.32、 -3.26、-0.07PCT，其中内销市占率分别为31.37%、30.77%、16.41%，同比变动4.59、-4.74、-0.41PCT，出口市占率分别为35.78%、17.29%、12.52%，同比变动3.99、-1.53、0.82PCT。从集中度来看，3月空调内销CR3为78.55%，同比小幅下降0.55PCT。 图 7：3月份总出货量市占率（外圈22年内圈21年） 图 8：2022年累计总出货量市占率（外圈22年内圈21年） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%总销量内销出口-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%总销量内销出口美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图 9：3月份内销市占率（外圈22年内圈21年） 图 10：2022年累计内销市占率（外圈22年内圈21年） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 11：3月份出口市占率（外圈22年内圈21年） 图 12：2022年累计出口市占率（外圈22年内圈21年） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 四、投资建议 3月空调内销在零售端表现不佳的背景下同比增长3.2%，外销则延续增长趋势。由于4月份疫情影响持续，空调零售端恢复依然面临一定难度。由于空调销售旺季即将到来，厂商需为旺季备货，叠加出口形势较好，内外销排产均有所增长。近期原材料价格处于高位，厂商通过提价对冲成本上涨压力，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力TCL海信奥克斯海尔其他美的格力TCL海信奥克斯海尔其他 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 家（600690）。 五、风险提示 原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险； 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 李冠华,工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [table_avow]