传媒互联网新消费行业深度报告：从媒介看用户需求与新供给(上篇)

2022年04月20日 传媒互联网新消费行业:从媒介看用户需求与新供给（上篇） 增持 (首次覆盖) 投资要点 分析师：朱珠 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 互联网传媒指数 -2.3 -2.6 -20.4 沪深300 2.0 0.4 -18.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 媒介的背后是用户 媒介背后是用户，从审美文化（如健身、植发、口腔、轻医美、服饰、健康饮食等）到消费文化（精神消费与物质消费）均离不开媒介的发展，而媒介背后是用户，用户的显性与隐性需求再挖掘带来新供给。本篇，我们将侧重从用户端进行探讨。 ▌ Y世代Z世代用户分别为3亿人与2亿人助推6万亿元与4万亿元的消费市场 Y世代（1980-1994年）与Z世代（1995-2009年）用户数分别为3.15亿人、2.33亿人，Y世代的年消费规模达6.68万亿元，Z世代达4.94万亿元，当前Y世代仍是消费市场主力军，但Z世代已开始在某些领域引领消费趋势的变化，伴随Z世代步入职场收入逐步提升，有望成为未来新消费市场的有力增长点。 ▌ 2022年中国4亿女性有望推动10万亿元消费市场 从轻医美到美容养颜，从健身到精致的终生学习，助推小红书、华熙生物、爱美客、珀莱雅、Keep、思维造物、小仙炖、燕之屋、ubras、新经典、中信出版等企业的发展，女性消费者一面不断塑造新的市场，也不断被新技术和新经济重新定义。 ▌行业评级及投资策略 给予传媒互联网新消费行业增持评级。从媒介看用户需求与新供给中，我们率先看媒介背后的用户是否变化了。从YZ世代与女性用户的新需求，其助推电竞（浙文互联、电魂网络、浙数文化、腾讯等）、二次元游戏（米哈游等）、潮玩（泡泡玛特、奥飞娱乐、B站）、球星卡（姚记科技）、健康食补（燕之屋、小仙炖）、轻医美（爱美客、华熙生物）、线上健身（Keep、FITURE）、终身学习（思维造物、中信出版、新经典）等细分赛道及企业的发展，伴随新供给企业的上市以及存量企业新布局，双轮驱动助推商业新增量，进而给予传媒互联网新消费行业增持评级。 ▌ 风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、新技术发展不及预期的风险、隐私数据保护不及预期的风险、优质内容供给不及预期的风险、经营不达预期风证券研究报告 行业深度报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 险；新商业模式探索不及预期的风险、平台持续亏损的风险、疫情波动风险、宏观经济波动风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022/4/19 股价 EPS PE 投资评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 600986.SH 浙文互联 5.71 0.07 0.22 0.29 81.57 25.95 19.69 推荐 002605.SZ 姚记科技 17.48 2.72 1.37 1.78 6.43 12.76 9.82 推荐 603258.SH 电魂网络 23.50 1.59 1.37 1.43 14.78 17.15 16.43 推荐 002292.SZ 奥飞娱乐 4.68 -0.33 -0.26 0.09 -14.18 -18.00 52.00 推荐 603096.SH 新经典 19.42 1.62 1.21 1.67 11.99 16.05 11.63 推荐 300788.SZ 中信出版 20.63 1.48 1.27 1.5 13.94 16.24 13.75 未评级 9626.HK 哔哩哔哩-SW 149.42 -8.71 -17.87 -17.14 -17.16 -8.36 -8.72 未评级 0700.HK 腾讯控股 296.41 16.52 23.16 17.14 17.94 12.80 17.29 未评级 9992.HK 泡泡玛特 28.05 0.44 0.62 1.03 63.76 45.25 27.24 未评级 300896.SZ 爱美客 473.03 3.66 4.43 6.79 129.24 106.78 69.67 未评级 688363.SH 华熙生物 115.05 1.35 1.63 2.17 85.22 70.58 53.02 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究 注：港元对人民币汇率取1港元=0.8143元人民币；美元对人民币汇率取1美元=6.3824元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、媒介是什么？ ............................................................................ 5 1.1、媒介影响内容创作也会影响供给 ..................................................... 5 1.2、媒介背后的用户变了？ ............................................................. 6 2、 YZ世代用户 3亿人VS 2亿人（6万亿元 VS 4万亿元） ......................................... 6 2.1、媒介对YZ世代的影响： Z世代社区种草占比略高 ....................................... 10 2.2、 Z世代对球星卡态度是另类投资还是社交货币？Fanatics估值279亿美元 ................... 12 2.3、 YZ世代+亚运会：游戏或电竞重在好玩及参与 ......................................... 15 3、女性用户：4亿女性与10万亿元驱动“她经济” ............................................... 18 3.1、女性轻养生助推新供给小仙炖燕窝C轮估值已达10亿元燕之屋拟上市 ....................... 20 3.2、女性“新态度”青睐智能科技加持的新物种 FITURE Keep................................ 23 3.3、女性“新态度”智投资终身学习的思维造物D轮估值75亿元............................... 27 4、行业评级及投资策略 ...................................................................... 30 5、风险提示................................................................................ 33 图表目录 图表1：媒介是什么 ..................................................................... 5 图表2：YZ世代用户规模（左）、不同世代人群年消费规模（右）.............................. 7 图表3：YZ世代应用偏好 ................................................................. 8 图表4：中国Z世代数字用户人均单日使用时长单位：小时 .................................... 8 图表5：元宇宙是什么（上）、元宇宙概念发展周期（下） ................................... 9 图表6：YZ世代用户特质 ................................................................. 10 图表7：YZ世代用户对食品饮料品种种草主要渠道前三名为短视频、综合电商、社区种草平台 ...... 10 图表8：YZ世代用户对食品饮料品种种草主要渠道前三名为短视频、综合电商、社区种草平台 ...... 11 图表9：Z世代用户数字藏品态度 .......................................................... 12 图表10：体育电商Fanatics估值从180亿美元增至279亿美元 .................................. 13 图表11：2019-2027年美国球星卡（上）与全球球星卡市场规模（下）单位：百万美元 ............ 13 图表12：中国球星卡市场规模及发展背景 .................................................. 15 图表13：中国游戏版号发放数及同比增速（上）、2021-2022年4月单月游戏版号发放数量 ......... 16 图表14：2022年4月游戏版号题材类别（左）、游戏类型分类（右） ............................ 17 图表15：2015-2026年中国电竞市场规模及预测及同比增速 ................................... 17 图表16：YZ世代用户特质 ................................................................ 18 图表17：中国女性用户规模及拉动的消费市场规模 .......................................... 19 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表18：2018-2022年1月中国女性移动互联网月活用户及同比增速（上）、女性用户画像（下） ... 19 图表19：女性消费在抖音电商表现（左）、男女月均收入（右）............................... 20 图表20：女性新消费之轻养生代糖及2022年小红书植物基热门笔记占比（上）、食饮新品供给 ..... 21 图表21：女性新消费之即食营养品（小仙炖估值达10亿元） .................................. 21 图表22：2016-2020年中国燕窝消费市场规模及同比增速 ..................................... 22 图表23：2016-2020年燕之屋营收及归母利润 ............................................... 22 图表24：女性消费态度 .................................................................. 23 图表25：男性与女性对待健身运动的不同 .................................................. 23 图表26：Keep在2021年F轮估值达20亿美元（上）、FITURE的融资B轮投后估值15亿美元 ........... 24 图表27：2019-2020年、2021三季报Keep营收、扣非利润、销售费用 ............................ 25 图表28：2015-2026年中国健身市场及复合增速（上）、中国线上健身市场规模及复合增速（右） .. 26 图表29：小红书女性用户青睐、得到App倡导终身学习 ............................