交通运输行业航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻 2022年4月20日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：3月份受疫情影响，行业形势非常严峻。3月上旬，深圳地区受疫情影响实行风控，中下旬吉林与上海又相继爆发疫情。上海作为我国最重要的航空枢纽之一，其实行封控对行业造成的影响不可估量。 运力投放断崖式下降，4月会更低：3月国内航线运力供给大幅下滑，上旬的深圳疫情以及中下旬爆发并持续至今的上海和吉林疫情，叠加各地点状疫情，对于航空业的供给和需求造成了巨大打击。 国内线三大航3月的运力投放降至19年同期的一半以下，浦东机场3月国内旅客吞吐量由2月的约240万人次骤降到70万人次，深圳机场骤降至约50万人次。 更为严重的是3月数据并不能完全反应目前航空业严峻的形势。根据航班管家等第三方统计数据显示，3月航空运力投放前高后低，曲线呈断崖式下滑。到四月上旬，三大航的日航班量大约只剩3月初的五分之一左右，甚至低于2020年2-3月疫情刚爆发时的航班数量。 本来相对船小好调头的春秋与吉祥在这轮疫情中也难以置身事外，特别是两者都是以上海为主基地的航司，因此受到的影响更为直接。特别是吉祥由于上海出发航线占比较高，预计受到的冲击还会大于春秋。 客座率已经很低，继续下降的空间有限：3月各航司客座率皆明显下滑，整体看客座率降至60%左右，环比2月下滑5%，较19年同期下跌21%，但由于客座率不到60%且可能继续下行时，航司会优先考虑减少航班数量，从而延缓客座率的下跌趋势，故我们认为虽然4月形势较3月更为严峻，但客座率不至于在3月基础上继续大幅下挫。 国际航线开放还需时日，但目前或是黎明前的黑暗：近期上海与深圳遭遇的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成，贸然放开存在较大的风险。但本次上海疫情的爆发也说明封控方式并不万能，在疫苗接种、特效药及其他医疗资源有充分准备之后，有序放松国内及国际航线的防疫管制在可预见的未来是大概率事件，目前的困境或许是黎明前的黑暗。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2022-5-10民航局公布2022年4月民航运行数据 2022-5-16起上市公司披露4月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 131 2.53% 行业市值(亿元) 30635.36 3.55% 流通市值(亿元) 23788.6 3.66% 行业平均市盈率 23.11 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -21.7%-1.7%18.3%4/196/198/1910/1912/192/194/19交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业正迎接疫情以来的至暗时刻 3月份受疫情影响，行业形势非常严峻。3月上旬，深圳地区受疫情影响实行风控，后续深圳虽然解封，但吉林与上海相继爆发疫情，特别是上海作为我国最重要的航空枢纽之一，其实行封控对行业造成的影响不可估量。 运力投放方面，国内线三大航3月的运力投放降至19年同期的一半以下，客座率较19年同期下降约20个百分点，在60%左右徘徊。浦东机场3月国内旅客吞吐量由2月的约240万人次骤降到70万人次，深圳机场骤降至约50万人次。 更为严重的是3月数据并不能完全反应目前航空业严峻的形势。根据航班管家等第三方统计数据显示，3月航空运力投放曲线呈断崖式下滑。到四月上旬，三大航的日航班量大约只剩下3月初的五分之一左右，甚至低于2020年2-3月疫情刚爆发时的航班数量。3月下旬发生的重大事故以及高企的油价则是雪上加霜。 不意外的话，4月行业各项数据会在3月基础上进一步下跌，可以说3-4月期间中国民航业正面临疫情以来的至暗时刻。目前来看，疫情影响会贯穿四月整月，比较乐观的预期是行业能在5月下半月恢复到一个相对正常的状态，但具体情况还有待观察。 2. 国内航线运力投放：3月供给环比大幅下降，4月还将继续下跌 3月国内航线运力供给大幅下滑，3月上旬的深圳疫情以及中下旬爆发并持续至今的上海和吉林疫情，叠加各地点状疫情，对于航空业的供给和需求造成了巨大打击。 三大航中，南航国内运力投放降至19年同期的51%，国航与东航都降至40%左右。考虑运力投放环比，从图中可以看出三大航运力基本都腰斩，东航由于重大事故导致大量787-800机型停飞，运力缩减更明显。 图1：南航3月国内运力投放相当于19年同期的51% 图2：国航3月国内运力投放相当于19年同期的40% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 整体来看，3月全行业的运力供给大约缩减到了19年同期的一半左右。目前情况下不仅是宽体机，连窄体机的飞机利用小时也已经难以保障。 50.9% 20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%05, 00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 39.5% 20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%04, 0008, 00012,00016,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) cUdVnWJYrQoPaQaO7NtRnNoMtReRqQmQkPtRpPaQoPrQxNmPrOwMpNzQ 东兴证券行业报告 航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：东航3月国内运力投放相当于19年同期的42% 图4：3月国内航线运力投放相当于19年同期的51% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 本来相对船小好调头的春秋与吉祥在这轮疫情中也难以置身事外，特别是两者都是以上海为主基地的航司，因此受到的影响更为直接。特别是吉祥由于上海出发航线占比较高，预计受到的冲击还会大于春秋。 图5：春秋3月国内运力投放相当于19年同期的90% 图6：吉祥3月国内运力投放相当于19年同期的64% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3. 国内航线客座率：环比下滑约5%，较19年同期下降约21% 3月各航司客座率皆明显下滑，整体看环比2月下滑约5个百分点，较19年同期下跌21个百分点，客座率降至60%左右。4月由于航班大幅取消，运力供给极低，预计客座率不至于再大幅下降。 图7：南航国内航线客座率降至65% 图8：国航国内航线客座率降至61% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 可以看到，即使是疫情较为严重的月份，三大航客座率也很少跌破60%，究其原因，当客座率不到60%且可能继续下行的时候，航司会优先考虑减少航班数量以避免亏损继续扩大。 42.4% 20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%05, 00010,00015,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 90.5% 64.0% 50.9% 47.9% 42.4% 39.5% 春秋 吉祥 南航 合计 东航 国航 90.5% 50.0%70.0%90.0%110. 0%130. 0%150. 0%170. 0%190. 0%01, 0002, 0003, 0004, 0005, 000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 64.0% 40.0%60.0%80.0%100. 0%120. 0%140. 0%05001, 0001, 5002, 0002, 5003, 0003, 5004, 000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 64.6% 50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 61.1% 50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) P4 东兴证券行业报告 航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图9：东航国内航线客座率降至60% 图10：3月国内航线客座率较19年同期下降约21% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 中小航司方面，春秋客座率较为罕见的跌破了70%，足见本轮疫情对需求的冲击相当明显。 图11：春秋国内航线客座率降至68% 图12：吉祥国内航线客座率降至64% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 4. 国际航线：开放还需时日，但目前或是黎明前的黑暗 近期上海与深圳遭遇的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成，贸然放开依旧存在较大的风险。但本次上海疫情的爆发也说明封控方式并不万能，在疫苗接种、特效药及其他医疗资源有充分准备之后，有序放松国内及国际航线的防疫管制在可预见的未来是大概率事件，目前的困境或许是黎明前的黑暗。 图13：3月国际航线运力投放仅相当于19年同期的5.3% 图14：国际航线客座率较19年同期下降约33% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 60.0% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) -18.4% -20.7% -20.8% -22.7% -24.1% -25.4% 南航 合计 国航 吉祥 东航 春秋 67.7% 50%60%70%80%90%100%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 64.2% 50%60%70%80%90%100%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 8.5% 7.2% 5.3% 4.3% 3.2% 1.1% 南航 吉祥 合计 国航 东航 春秋 -24.7% -25.8% -30.6% -32.8% -48.6% -48.4% 吉祥 南航 东航 合计 春秋 国航 东兴证券行业报告 航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 5. 机场国内吞吐量：疫情对上机与深机产生显著负面影响 3月上海和深圳两场遭受疫情重创，4月预计深圳机场吞吐量有所回升，但上海机场吞吐量会继续下滑。 图15：浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的23% 图1