东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 交通运输行业 航空至暗时刻已过，迎来边际复苏周期 ——航空2月经营数据点评 核心观点  2月民航旅客运输量同比增长187.1%，行业度过最暗时刻。2月民航局发布数据，全行业完成运输总周转量50.2亿吨公里，同比增长99.3%；完成旅客运输量2394.8万人次，同比增长187.1%；完成货邮吞吐量45.9万吨，同比增长54.7%。与疫情前相比，运输总周转量相当于2019年同期的52.1%，旅客运输量相当于2019年同期的44.5%，恢复程度仍然不高；但货邮运输量较2019年同期增长22.0%。2月全行业全货机共完成货邮运输量18.9万吨，同比增长13.8%，继续保持较高增速。。  航司经营数据延续改善，低基数下运力投放单月高增长。2月三大航ASK总计同比增长45.3%，RPK同比增长84.5%。其中国航2月ASK同比增长21%，东航2月ASK同比增长50.22%，南航2月ASK增长65.14%。分航线看，国内航线三大航ASK均呈现高增长趋势，国航2月国内线ASK增长124.4%，东航增长181.07%，南航增长138.48%。春秋航空2月总ASK增长75.09%，国内航线ASK增长129.93%。  客座率均同比提升，绝对值春秋领跑同行。2月国航客座率为61.6%，同比增长10.1个百分点；东航客座率为61.52%，同比增长11.25个百分点；南航客座率为64.77%，同比增长17.66个百分点。春秋客座率为73.17%，绝对值优于三大航，同比增长了9.48个百分点。分航线，国内航线国航1月客座率为62.5%，同比增长12.3个百分点；东航为62.73%，同比增长了17.93个百分点，南航国内2月客座率为66.06%，同比增长了19.27个百分点。春秋航空国内线2月客座率为73.39%，同比增长8.17个百分点。 投资建议与投资标的  航空2月春运至暗时刻已过，步入逐季度强确定性改善趋势，但复苏进度仍取决于国际航线的开放度。随着海外经济体疫情逐步得到缓解，加速疫苗推广，我们预计压制目前航空业国际出行需求有望逐步改善。当下航空核心矛盾仍旧是国内国际线供需错配引发行业无法正常运作，预计国际线于2021年下半年开始复苏，未来两年航空需求复苏确定性高。继续推荐模式优先的民营航空春秋航空(601021，增持)，看好公司的低成本运营模式的经营优势，低谷战略扩张迎接行业复苏机遇期。 风险提示  航空业激烈价格竞争，燃油价格大幅上涨，疫情控制不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2021年03月16日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 肖祎 xiaoyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020001 证券分析师 王凯 wangkai5@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090003 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 19 20E 21E 19 20E 21E 评级 601021 春秋航空 62.74 2.01 -0.61 1.50 32.20 -106.70 43.20 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 交通运输行业行业月报 —— 航空至暗时刻已过，迎来边际复苏周期 2 图表目录 图1：中国国航月度客座率表现（%） ......................................................................................... 3 图2：东方航空月度客座率表现（%） ......................................................................................... 3 图3：南方航空月度客座率表现（%） ......................................................................................... 4 图4：春秋航空月度客座率表现（%） ......................................................................................... 4 表1：航空2月经营数据 .............................................................................................................. 3 表2：航空2月客座率表现 ........................................................................................................... 3 pOuMtQpNtRsOrQtQrNoMsMaQaO8OoMqQnPrQlOnNnOlOmNqO6MqRqMMYmOmNNZrMwO 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 交通运输行业行业月报 —— 航空至暗时刻已过，迎来边际复苏周期 3 表1：航空2月经营数据 RPK同比变动 ASK同比变动 单位（%） 整体 国内 国际 地区 整体 国内 国际 地区 中国国航 44.9 179.2 -93.6 -27.4 21 124.4 -91.8 -36.7 东方航空 83.83 293.57 -93.63 -53.76 50.22 181.07 -88.57 -58.85 南方航空 127.1 236.71 -79.96 -16.42 65.14 138.48 -76.57 -6.11 春秋航空 101.2 158.71 -96.51 -76.85 75.09 129.93 -95.56 -71.52 数据来源：公司公告，东方证券研究所 表2：航空2月客座率表现 客座率 同比变动 单位（%） 整体 国内 国际 地区 整体 国内 国际 地区 中国国航 61.6 62.5 41.6 42.2 10.1 12.3 -11.9 5.4 东方航空 61.52 62.73 31.54 40.99 11.25 17.93 -25.11 4.51 南方航空 64.77 66.06 40.97 31.18 17.66 19.27 -6.92 -3.85 春秋航空 73.17 73.39 46.93 36.39 9.48 8.17 -12.71 -8.34 数据来源：公司公告，东方证券研究所 图1：中国国航月度客座率表现（%） 图2：东方航空月度客座率表现（%） 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020210204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 交通运输行业行业月报 —— 航空至暗时刻已过，迎来边际复苏周期 4 图3：南方航空月度客座率表现（%） 图4：春秋航空月度客座率表现（%） 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020210204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 交通运输行业行业月报 —— 航空至暗时刻已过，迎来边际复苏周期 5 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。