敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/13 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  3月粗钢产量8830万吨，同比-6.4%；生铁产量7160万吨，同比-6.2%。3月钢材产量11689万吨，同比-3.2%；钢材表观消费量11344.2万吨，同比-0.63%。3月国内钢材出口494.5万吨，同比-34.42%；进口101.1万吨，同比-23.41%。净出口393.4万吨，同比-36.75%。  行业延续供需两弱，4月钢材消费减少、吨钢毛利下降。钢企开工率截止4月15日国内钢厂高炉产能利用率为86.42%，相比去年同期低1.5个百分点。85家独立电弧炉钢厂产能利用率为63.7%，相比去年同期低19.6个百分点。五大品种表观消费从3月中旬以来延续负增长态势，截止4月15日，该周表观消费同比减少16.7%。截止4月15日，4月螺纹钢、热轧板、冷轧板三大产品平均吨钢毛利分别是320元/吨、430元/吨、420元/吨；相比3月减少233元/吨、280元/吨、296元/吨。  3月钢铁产业链下游基建增长延续回升，但整体需求偏弱，房地产投资回升预期仍在。3月钢铁产业链下游行业中基建增长回升，汽车由增转降，房地产、工程机械降幅扩大；受疫情局部蔓延，国内房地产销售、部分下游制造业生产受到一定影响，需求端整体较弱。成本端，铁矿价格和焦炭价格涨幅大于钢材涨幅。目前国内有近60个城市，已出台房地产相关政策，鼓励住房消费需求，预计后续房地产资金来源将有边际改善。  上周铁矿库存减少，螺纹消费增加，板材消费减少。上周螺纹钢表观消费环比增加24.51万吨。热轧板表观消费环比减少7.18万吨；冷轧板表观消费环比减少0.24万吨；五大品种社库+厂库合计2689.4万吨，环比减少154.2万吨。铁矿石到港量环比减少37.7万吨；澳巴铁矿石发货量环比增加34.1万吨；日均疏港量环比减少1.14万吨；上周进口铁矿石港口库存14872.5万吨，环比减少353.35万吨。上周独立焦化厂日均产量54.9万吨，环比减少2.06万吨；全国焦炭总库存1051.6万吨，环比减少11.69万吨。  投资建议：目前钢铁市场供需两端整体仍然偏弱，但下游部分行业需求（基建）景气度边际改善；原材料端价格坚挺、成本压力增大，行业进入新周期（控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口），竞争格局改善，供给调整能力增强。建议配置两类公司：关注下游基建投资边际改善，带来管材和建材类需求回升，相关受益公司。考虑到钢铁板块目前估值偏低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。  风险提示：内循环发展格局下，钢材内需增长低于预期 ；地方专项债发行滞后，基建投资增长低于预期 。 [table_subject] 撰写日期：2022年04月19日 证券研究报告--产业研究点评报告 下游基建增长延续回升，但钢铁整体需求偏弱 钢铁行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/13 [table_page] 产业研究点评报告 1. 3月粗钢产量同比-6.4%，钢材消费同比-0.63% 3月粗钢产量8830万吨，同比-6.4%；生铁产量7160万吨，同比-6.2%。3月钢材产量11689万吨，同比-3.2%；钢材表观消费量11344.2万吨，同比-0.63%。3月国内钢材出口494.5万吨，同比-34.42%；进口101.1万吨，同比-23.41%。净出口393.4万吨，同比-36.75%。 图1：铁水产量及增速 图2：粗钢产量及增速 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图3：钢材产量及增速 图4：钢材表观消费量及增速 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图5：钢材进出口 资料来源：华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/13 [table_page] 产业研究点评报告 2. 行业延续供需两弱，4月钢材消费减少、吨钢毛利下降 钢企开工率截止4月15日国内钢厂高炉产能利用率为86.42%，相比去年同期低1.5个百分点，与2019年同期水平基本相当，截止4月15日全年平均高炉产能利用率为80.98%，大幅低于去年同期，也比2019年低1.3个百分点。目前长流程钢厂供给仍然处在低位水平，但在逐步回升。 钢企开工率截止4月15日国内85家独立电弧炉钢厂产能利用率为63.7%，相比去年同期低19.6个百分点，与2019年同期水平基本相当，截止4月15日全年平均高炉产能利用率为43.2%，大幅低于去年同期，比2019年低0.8个百分点。目前独立电弧炉钢厂供给仍然处在低位水平，但在逐步回升。 从五大品种表观消费数据来看，从3月中旬以来延续负增长态势，截止4月15日，该周表观消费同比减少16.7%。 截止4月15日，4月螺纹钢、热轧板、冷轧板三大产品平均吨钢毛利分别是320元/吨、430元/吨、420元/吨；相比3月减少233元/吨、280元/吨、296元/吨。 图6：周度高炉产能利用率 图7：周度独立电弧炉钢厂产能利用率 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 图8：五大品种钢材消费 图9：长流程钢厂吨钢毛利模拟 资料来源：钢联终端，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/13 [table_page] 产业研究点评报告 3. 3月钢铁产业链下游基建增长延续回升，但整体需求偏弱 3月钢铁产业链下游行业中基建增长回升，汽车由增转降，房地产、工程机械降幅扩大；受疫情局部蔓延，国内房地产销售、部分下游制造业生产受到一定影响，需求端整体较弱。成本端，铁矿价格和焦炭价格涨幅大于钢材涨幅。 表1：3月份钢铁产业链上下游表现 3月表现 下游 汽车 3月汽车产量224.1万辆，同比-9.06%，前值20.58%；2月销量223.4万辆，同比-11.65%，前值18.72%。2月乘用车产量188.1万辆，同比-0.12%，前值31.99%，销量186.4万辆，同比-0.55%，前值31.99%。 工程机械 3月挖掘机销量37085台，同比减少53.1%，前值-13.5%。 房地产及基建 3月房地产新开工面积同比-22.25%，前值-12.15%，下降态势放缓。商品房销售面积同比-17.7%，前值-9.56%。房地产开发投资同比-2.39%，前值-3.67%。3月全口径基建投资同比10.48%，前值8.61%。 钢铁 供需 3月粗钢产量8830万吨，同比-6.4%，钢材产量11689万吨，同比-3.2%。铁水产量7160万吨，同比-6.2%；铁钢材三大类产量同比降幅收窄。钢材表观消费量11344.2万吨，同比-0.63%，总体需求有趋稳态势。 价格 3月钢材综合平均价格指数138.04，环比+1.51，铁矿石平均普氏价格150.84美元/吨，环比+8.84美元/吨，焦炭平均价格3453.48元/吨，环比+593.48元/吨。 盈利 3月螺纹模拟毛利552.5元/吨，环比+160.4元/吨；热卷709元/吨，环比+204元/吨；冷轧板卷716元/吨，环比+72.6元/吨。 上游 铁矿石 3月进口铁矿石量8728.3万吨，环比增加598.3万吨。3月底国内铁矿港口库存15518万吨，环比减少369万吨。 焦炭 3月焦炭产量4017万吨，同比-1.1%；3月底全国焦炭总库存1065.64万吨，环比减少29万吨。 废钢 3月份铁钢比81.09%，推测3月废钢消耗2200万吨，环比增加468万吨。 料来源：Wind，华宝证券研究创新部 自3月中旬以来，国内局部地区疫情新增病例再现激增，截止4月17日，国内新增本土确诊病例2742例，新增无症状感染20639例。受此影响，国内部分地区进入管控状态，房地产销售和部分制造业企业生产开工受到一定影响。 图10：国内新冠情况 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/13 [table_page] 产业研究点评报告 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 短期受疫情影响，居民购房意愿仍较低，3月商品房销售降幅扩大。3月国内商品房销售面积15343万平米，同比-17.7%，前值-9.56%；受疫情的影响，销售同比降幅扩大。截止4月3日，全年国内百城土地成交面积19245万平米，同比下滑40%。3月房地产开发资金38159亿元，同比-19.6%。国内贷款、定金、个人按揭贷款降幅再次扩大；自筹资金降幅收窄。受疫情影响，居民购房意愿仍较低。 目前国内有近60个城市，已出台房地产相关政策，鼓励住房消费需求，预计后续房地产资金来源将有边际改善。整体来看与2021年开年房地产调控全面收紧相比，2022年楼市政策宽松迹象明显，从中央到地方都在发力稳定楼市。 图11：周度百城土地成交面积 图12：商品房销售面积 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图13：房屋新开工面积 图14：房地产开发资金：合计 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/13 [table_page] 产业研究点评报告 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 1-3月国内广义基建同比10.48%，不含电力基建同比8.5%；1-3月铁路运输投资同比-2.9%，前值-8%；道路运输投资同比3.6%，前值8.3%；交通运输业投资同比9.6%，前值10.5%；水利、环境和公共设施管理投资同比8%，前值6%。铁路、水利环境投资大幅改善。 图15：基础设施建设投资同比 图16：部分基础设施行业固定资产投资累计同比 资料