三全食品2022年一季度业绩超预期，营收和净利润分别同比增长0.49%和48.36%。毛利率和净利率分别增长2.4pct和4.6pct，主要得益于产品结构优化和精细化管理成本下降。存货和合同负债分别减少32.85%和3.47亿元，主要由于淡季备货减少。公司线上线下齐发力，产品渠道双轮驱动，新品类和新渠道的布局成果将逐步显现。预计2022-2024年EPS为0.74/0.89/1.06元，维持“推荐”投资评级。风险提示包括宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期等。
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