台灣股市 |金融業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 4 月 7 日 資料來源: Google 林秋香 (886-2) 2781-5995 ext. 37026 mandy.cs.lin@fubon.com 2022年金融業展望 受惠於升息趨勢 ◆ 台美升息預期增強 ◆ 銀行業者：淨利息收益率可望擴大 ◆ 壽險業者：經常性收益率可望升高 台美升息預期增強 繼 3 月份美國聯準會（Fed）和台灣央行升息一碼後，因通膨預期心理攀升及聯準會採鷹派態度，近期市場普遍認為未來的升息腳步將加快、力道更猛。由利率預期點狀圖(dot plot)顯示美國今年將升息 150 個基點，2023 年再升息 75 個基點，至於每次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議升息幅度則將視經濟數據變化而定。台灣部分，市場普遍預期今年不會只升息一碼，6 月會再升息一碼。 銀行業者：淨利息收益率可望擴大 升息循環對銀行有利，淨利息收益率(NIM)的擴大將推高銀行利息淨收益 (NII) ，此部份佔淨收益 60%以上。據銀行估計，美國聯準會每升息一碼將使淨利息收益率升高 1~2 個基點，台灣央行升息一碼，淨利息收益率則增加 3~7 個基點。以美國聯準會將在 3 月、5 月和 6 月分別升息一碼，央行 6 月將升息一碼來估算，富邦估計今年玉山銀和兆豐銀淨利息收益率都將擴大 4 個基點，然而由於升息腳步比先前預期大，未來仍有上調空間。另外假設美國今年升息 7 碼，台灣行升息 2 碼，預估今年國泰世華和中信銀的淨利息收益率將擴大 7 個基點。 壽險業者：經常性收益率可望升高 美國 10 年期債券殖利率從2021年12月28日的1.56%攀升至2022年4月6日的 2.61%，富邦預估債券殖利率將隨著聯準會升息繼續走高。由於國泰人壽每年再投資金額約 4,500 億元，台灣人壽每年再投資金額在 1,600 億元左右，預料經常性收益率會攀升，且未來經常性收益率利差會隨著債券殖利率攀升擴大。 富邦估計債券殖利率每升高一碼，國泰人壽避險前經常性收益率將上升 1 個基點，利息收入增加 7.4 億元。至於台灣人壽，管理層預估今年經常性收益率因先前處分債券而下降。然而富邦預料 2023 年經常性收益率將成長，推估台灣人壽經常性收益率上升 1 個基點，利息收入增加 2.4 億元，也就是債券殖利率每回升一碼相對EPS 增加 0.01 元。 台灣股市 |金融業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表 2: 台灣各銀行合併資產規模 單位: 新台幣十億元 資料來源: 經濟新報，富邦投顧整理 圖表 3:各銀行淨利息收益率，富邦投顧預測 銀行 Fed 升息一碼 央行升息一碼 富邦投顧2022 淨利息收益率預估 玉山銀 擴大 5-6 個基點 擴大 4 個基點(先前二月份報告)，尚有上升空間 中信銀 擴大 1 個基點 擴大 6 個基點 擴大 7 個基點 兆豐銀 擴大 1-2 個基點 謹慎看待淨利息收益率擴升 擴大 4 個基點(先前二月份報告)，尚有上升空間 國泰世華 擴大 1 個基點 擴大 7 個基點 擴大 7 個基點 資料來源: 各公司，富邦投顧整理 圖表 1: 焦點個股 公司 代碼 市值 富邦 股價 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率 (%) (百萬美元) 評等 (元) (元) FY22F FY23F FY22F FY23F FY22F FY23F FY22F FY23F FY22F FY23F 國泰金 2882 TT 33,467 買進 65.5 75 7.39 8.62 8.9 7.6 0.9 0.8 11.3 11.7 5.1 5.9 玉山金 2884 TT 15,803 買進 34.05 35 1.78 2.07 19.1 16.5 2.1 1.8 11.5 11.8 2.2 2.6 兆豐金 2886 TT 20,819 中立 44.05 43 2.1 2.41 20.9 18.2 1.7 1.5 8.3 8.8 3.9 4.4 中信金 2891 TT 20,953 買進 30.15 34 2.66 2.94 11.3 10.3 1.2 1.1 11.4 11.2 4.4 4.9 資料來源: 富邦投顧以 2022/04/06 收盤價估算 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000ChangHwa BankCUB TaipeiFubonBankHua NanBankCTBCBankMegaBankFirst Bank E.SUNBankTaishinBankBankSinoPacTotal assets 9ZfXnWKXnMqR8OaO7NmOoOmOmOfQnNnRfQnMoObRoPpRxNqMtOMYsPmP 台灣股市 |金融業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表 4: 台灣壽險業者合併投資資產 單位: 新台幣十億元 資料來源: 經濟新報，富邦投顧整理 圖表 5: 10年期美國公債券殖利率 資料來源: 經濟新報，富邦投顧整理 0.00.51.01.52.02.53.03.51/ 154/157/ 1510 / 151/ 164/167/ 1610 / 161/ 174/177/ 1710 / 171/ 184/187/ 1810 / 181/ 194/197/ 1910 / 191/ 204/207/ 2010 / 201/ 214/217/ 2110 / 211/ 224/2210Y US Bond Yield (%) - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000China LifeTaiwan Life Mercuries Life Cathay Life Shin Kong Life Fubon Life Nan Shan LifeInvestmentsTotal assets 台灣股市 |金融業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過15% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差