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根据研报,微盟集团2021年实现收入26.9亿元,同比增长30%,其中订阅解决方案收入11.9亿元,同比增长65.4%,ARPU同比增长58%。商家解决方案收入实现高增长,其中精准营销增速放缓,TSO取得突破。数字媒介业务并非战略重点,公司2020年开始更加专注数字商业业务。公司2021年研发开支同比增长209%至7.75亿元,占数字商业收入比例由20年的20.1%提升到21年的39.4%。我们预测公司2022-24年实现收入32亿/39亿/45亿元,yoy+19%/20%/17%,采取SOTP估值法,给予150亿港元估值,目标价7.61港元/股,维持“买入评级”。