传媒互联网行业周报：游戏版号恢复发放，受疫情拉动团购需求旺盛

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1917 沪深300指数 4166 上证指数 3196 深证成指 11691 中小板综指 11653 相关报告 1.《版号发放正式重启，关注游戏估值中枢回暖-游戏行业点评》，2022.4.11 2.《互联网用工平稳，视频平台或进入提价周期-互联网传媒周报》，2022.4.11 3.《互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展-传媒互联网周报》，2022.4.5 4.《如何看待在线健身平台的模式?-在线健身行业专题报告》，2022.4.1 5.《腾讯美团发布年报，长期看好优质互联网资产-传媒互联网周报》，2022.3.28 许孟婕 联系人 xumengjie＠gjzq.com.cn 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 游戏版号恢复发放，受疫情拉动团购需求旺盛 本周观点 ◼ 互联网平台：游戏版号松动，预计利好平台型互联网公司广告业务。我们认为此次版号放开属于实质性政策放松，是板块反转的信号。我们认为版号发放将为游戏行业及广告行业带来实质性增量，腾讯、字节跳动、快手、哔哩哔哩等平台型公司均能受益。游戏是互联网广告投放的头部行业，版号恢复发放将加快新游戏上线节奏，进而通过广告业务证正面影响平台型公司。 ◼ 游戏板块：版号发放正式重启，关注游戏板块估值中枢回暖。版号发放再次重启，或反映出相关监管措施逐渐趋稳。我们认为版号的重启或反映出未成年人保护措施的有效推进、审批流程的持续规范化，未来相关管理措施有望逐渐趋稳。以腾讯为代表的优质游戏公司仍处于估值较低水平。我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。 ◼ 电商板块：疫情期间，团购需求持续旺盛，刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV增速回落。就刚需品类食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计4月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。 投资建议 ◼ 建议长线布局优质互联网资产，关注元宇宙技术的持续迭代。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 ◼ 国家新闻出版署正式发布2022年4月份国产网络游戏审批信。4月11日晚间，国家新闻出版署发布了《2022年4月份国产网络游戏审批信息》，时隔九月，本次共45款游戏产品取得版号。 ◼ 阿里云人事变动：中国区总裁辞任、多名高管离职。4月12日下午，阿里云进行新一轮组织架构调整并宣布，阿里巴巴副总裁、阿里云智能事业群中国区副总裁黄海清将接替阿里巴巴集团副总裁、阿里云中国区总裁任庚的工作，统管中国16个战区。 ◼ 腾讯灰测腾讯数字人民币钱包小程序。近日，继微信开放所有试点区域数字人民币支持后，又上线了 “ 腾讯数字人民币钱包 ” 小程序，具备扫一扫、转钱、收付款、银行卡等相应数币功能。目前小程序处于灰度测试阶段，用户无法通过正常搜索进入界面。 风险提示 ◼ 宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 1710185720042151229924462593210419210719211019220119国金行业沪深300 2022年04月18日 消费升级与娱乐研究中心 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周观点 1.1行业观点 ◼ 互联网平台：游戏版号松动，预计利好平台型互联网公司广告业务。我们认为此次版号放开属于实质性政策放松，是板块反转的信号。平台型公司将受益于游戏版号恢复发放，我们认为版号发放将为游戏行业及广告行业带来实质性增量，腾讯、字节跳动、快手、哔哩哔哩等平台型公司均能受益。游戏是互联网广告投放的头部行业，版号恢复发放将加快新游戏上线节奏，进而通过广告业务证正面影响平台型公司。 ◼ 游戏板块：版号发放正式重启，关注游戏板块估值中枢回暖。版号发放再次重启，或反映出相关监管措施逐渐趋稳。自2021年7月至4月11日版号重新发放，已有约8个月没有发放版号。此次共发放45个版号，相比21年7月87个版号，有所减少，包括心动网络的《派对之星》、三七互娱《梦想大航海》、吉比特《塔猎手》、创梦天地《小心火烛》、西山居《剑网3缘起》等多款游戏获得版号。我们认为版号的重启或反映出未成年人保护措施的有效推进、审批流程的持续规范化，未来相关管理措施有望逐渐趋稳。以腾讯为代表的优质游戏公司仍处于估值较低水平。我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。  电商板块：疫情期间，团购需求持续旺盛，刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求。快团团、群接龙的小程序3月DAU同比增速均有显著拉升，分别为448%、136%。快团团打开次数增速明显高于DAU增速。3月生鲜电商DAU增速在电子商务细分类目中位列第一。盒马DAU同比109%，环比9.7%，叮咚买菜DAU同比54%，环比10%。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV增速回落。就刚需品类食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计4月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。主要由于：①电商物流保障逐渐畅通，收货时间不确定性减退。②跑腿、社区团购的价格存在不规范行为，上海市场监管发布《关于规范疫情防控期间“社区团购”价格行为的提示函》，要求加强价格自律。随着生活秩序的恢复，消费者会回归质量及价格更规范的渠道。 ◼ 疫情影响：上海疫情数据出现峰值，静待疫情减退，线下消费复苏，进而带动广告增长。1）期间一二线城市生鲜电商及外卖业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。2）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。3）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。4）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 1.2重点公司跟踪  A股： “低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司有望获得关注  1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG 9ZgVjZfXcZlXnW8VmV6MaO7NtRqQsQtRiNrRsOlOmNuN9PnMqQuOtRoNvPtPnN行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③4月15日，公司与智度股份、智度宇宙达成战略合作，携手共建元宇宙社交新场景。三方将充分利用各自在研发技术、人工智能、区块链等方面的技术优势、场景优势及产业优势，共同推动新一代元宇宙技术与游戏经济的深度融合。基于本次合作，公司还将在Meta彼岸（智度宇宙研发的元宇宙艺术社区）内，落地“互联网+”行动计划，通过打造有三七互娱特色的“全国首个元宇宙游戏艺术馆”，在元宇宙时代与用户建立新连接、开拓新场景，解锁社交新方式。  2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放置类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。  3）宝通科技： 2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。  4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。 ①推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中； 21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 ③打造小芒APP和全新品牌